輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

3月3日 (星期二)

微泰醫療(2235)
解構：
微泰醫療早前發出了盈喜,預計截至2025年12月31日止年度收入將不低於6.5億元人民幣,對比截至2024年12月31日止年度的3.45億元人民幣增長約88.1%;歸屬於母公司所有者的淨利潤將不低於3800萬元人民幣,對比2024年度的虧損6310萬元人民幣增長1.01億元人民幣.集團2025年度收入大幅增長,成功扭虧為盈,主要受益於其核心產品之一持續葡萄糖監測系統收入持續強勁增長,海外市場拓展成效顯著,LinX持續葡萄糖監測系統成功進入多個國家,國際收入同比實現顯著增長,以及精益管理持續深化,經營效率顯著提升,令銷售費用和管理費用佔收入比例實現大幅下降.
集團的產品覆蓋全球 118個國家和地區,LinX持續葡萄糖監測系統成功進入了歐洲多國醫保體系,同時在中東、亞太,以及南美等新興市場也完成了多國的准入,為國際業務增長提供堅實支撐.LinX持續葡萄糖監測系統近期就獲得巴西的上市批准,適用於成人及兒童的連續動態血糖監測.巴西作為拉丁美洲的核心市場,具備巨大的市場潛力.根據國際糖尿病聯盟(IDF) 《2025全球糖尿病地圖》數據,巴西20–79歲糖尿病患者約1,662萬人,患病率達 10.7%,患病人數位列全球第六;2024年巴西糖尿病相關支出達約451億美元,位列全球第三,僅次於美國和中國.集團的LinX持續葡萄糖監測系統在巴西獲批上市,將極大強化集團在拉丁美洲的市場布局.
集團其他核心產品AiDEX X持續葡萄糖監測系統和Equil貼敷式胰島素泵系統持續深化市場滲透,產品國內入院數量已超過2,500家,並已銷往全球 118個國家;Equil貼敷式胰島素泵系統繼續保持國產胰島素泵系統的領先地位.在產品研發管線方面,集團堅持獨立創新和自主研發.其中,AiDEX X持續葡萄糖監測系統針對孕婦人群的臨床研究已完成所有受試者臨床試驗,為進一步拓展產品適用人群範圍提供堅實的臨床依據;歐洲Equil胰島素泵系統上市後臨床試驗已完成入組,為醫保準入提供支持;混合閉環胰島素輸注系統的2歲以上兒童適應症臨床試驗入組已超過50%.另有多款創新產品在加緊推進研發工作.此外,基於AI大模型在CGM領域的發展趨勢,集團通過組建內部AI團隊及與國內領先的科研院所合作等多種方式已展開布局.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.50，目標價$8.40，止蝕價$7.10

老鋪黃金(6181)
解構：
消息面上，老鋪黃金宣佈即將上調產品價格，引發市場強烈關注。線上平臺開啟促銷活動後不到十分鐘，多款高價商品迅速售罄，線下門店也出現排隊搶購現象。這一場景與奢侈品品牌提價前的消費熱潮頗為相似，可謂是黃金界的愛馬仕。在其天貓旗艦店內，多款標價數十萬元的商品已顯示缺貨狀態，包括售價62.75萬元的金碗、56.09萬元的金葫蘆等。線下門店方面，上海、北京等地的專櫃均出現客流激增，部分消費者特意趕在提價前完成購買。我們認為地緣政治風險正在上升，黃金價格有望持續上漲，老鋪黃金漲價也在情理之中，公司正在逐步打造中國自己的奢侈品，公司品牌影響力以及客戶忠誠度有望進一步提升，公司業績即將於近期出爐，我們預計將會有亮眼表現，我們認為公司具有確定增長性。
策略：
買入價$723.00，目標價$822.00，止蝕價$685.00

均勝電子 (600699 CH) – 主業持續成長，開啟機器人第二增長曲線
作為全球汽車電子和汽車安全領域的頂級供應商，均勝電子面向全球整車廠提供智能電動汽車關鍵技術領域的一站式解決方案。公司業務分為汽車電子和汽車安全兩大板塊，汽車電子業務主要包括智能座艙、智能網聯、智能駕駛、新能源管理等，汽車安全業務主要包括安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關產品。2025年公司戰略延伸至機器人產業鏈上下游，全新定位「汽車+機器人 Tier1」，積極打造第二增長曲線。......更多

AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

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內地媒體報道，小米(01810)首款Vision Gran Turismo概念純電動智能超跑(Xiaomi Vision GT)，在2026年世界移動通訊大會(MWC)現身，聚集大量海外消費者圍觀拍攝。就該款概念車會否量產，小米汽車在最新一期答網友問指，不會量產。
內地媒體報道，小鵬汽車(09868)董事長兼首席執行官何小鵬在一場溝通會表示，本身非常堅信1至3年全自動駕駛會落地，3至5年所有的汽車都是超級智能體，而且是強力的超級智能體。

國際財經
- 蘋果公司推出iPhone 17e及運行速度更快的iPad Air，拉開了新一波產品發布的序幕。iPhone 17e和新iPad Air均將於3月4日開啟預訂，3月11日正式到店銷售。
- 美國和以色列針對伊朗的聯合空襲行動持續擴大，目前未有終止跡象。據航運業消息稱，有3艘油輪在波斯灣沿岸海域遇襲，造成損毀。伊朗衝突導致霍爾木茲海峽油輪運輸成本飆升。
- 《華爾街日報》報道，美國總統特朗普於上周五下令所有聯邦機構停止與人工智能(AI)技術開發商Anthropic合作後，然而，美國與以色列於上周六(2月28日)向伊朗發動聯合軍事行動中，美國各地司令部包括中央司令部在中東多個部門，被指均使用Anthropic旗下Claude AI工具。
- 金管局、上海市數據局與國家區塊鏈技術創新中心宣布，已共同簽署《滬港貨運貿易及金融數字化合作備忘錄》，以進一步推動滬港兩地在數字化賦能貨運貿易及金融等領域的深入合作，發揮香港作為「超級聯繫人」及「超級增值人」以促進內聯外通的獨特優勢，支持上海通過香港與國際數據生態圈聯接。
- 於馬年參與春晚的機械人企業銀河通用及松延動力據報剛完成新一輪融資，其中銀河通用涉及25億元(人民幣‧下同)，並獲國家大基金首次出手投資具身智能企業。
主要巿場
- 日本股市終止連升4日，日經平均指數全日收市報58057點，跌793點或1.35%。
- 至美市收市，道指下滑73點或0.15%，報48904點；標指微漲0.04%，報6881點；納指倒升0.36%，報22748點；反映中國概念股表現的金龍指數下挫1.08%，報7198點。
- 內地股市個別發展，上證指數收升19點，連升兩日。市場交投暢旺，兩市成交合計超過3萬億元(人民幣‧下同)，較上日增逾兩成至3.02萬億元。上證指數全日收市報4182點，升19點或0.47%，成交13458.92億元。深成指全日收市報14465點，跌29點或0.2%，成交16748.26億元。滬深300指數報4728點，升18點或0.38%；創業板指數報3294點，跌16點或0.49%。
環球綜評

美滙指數一度上揚1.17%至98.75。
歐羅挫1.21%，日圓下滑1.09%至157.76兌每美元。
美國10年期債息一度抽高10.8個基點，至4.068厘。

紐約期油一度炒高12.4%，最高報每桶75.33美元，收報71.23美元仍升6.28%；布蘭特期油最多飆升13.65%，高見82.37美元一年高位，收報77.74美元仍漲6.68%。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
萬華化學 (600309.CH): 目標價96.7元人民幣。
萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。
2025年前三季度，公司實現營業收入1442.3億元（同比-2.3%）；實現歸母淨利潤91.6億元（同比-17.5%），其中，2025Q3單季實現營業收入533.2億元（同比+5.5%，環比+11.5%），實現歸母淨利潤30.3億元，同比+4.0%。
前三季度公司的聚氨酯/石化/新材料三大主營板塊分別實現營收458/460/184萬噸，同比+12%/+13%/+30%；收入分別為551/593/238億元，同比+2%/-4%/+19%；產品均價同比-9%/-15%/-8%至1.2/1.29/1.29萬元/噸。前三季度綜合毛利率為13.4%，同比-1.9pct。
2025Q4以來部分產品盈利改善。由於國外同行產能不可抗力持續，國內部分裝置檢修，TDI價格相對穩固，疊加“反內卷”政策引導下，MDI有望迎來價格回暖。2025年11月下旬以來，全球主要聚氨酯企業相繼上調MDI和TDI產品價格，覆蓋多個區域市場。公司12月初以來分別上調拉丁美洲、中東、非洲、土耳其、東南亞、南亞地區MDI或TDI價格200-300美元/噸，匈牙利BC也宣佈對所有MDI產品漲價300歐元/噸。週期回升階段，成本及規模優勢將放大盈利彈性，萬華將顯著受益。
同時公司大力發展鋰電材料，將電池材料業務作為第二增長曲線，主要聚焦磷酸鐵鋰、連續石墨化負極業務，第四代磷酸鐵鋰產品已經實現量產供應，第五代磷酸鐵鋰產品完成定型首發，2027年有望實現100萬噸磷酸鐵+100萬噸磷酸鐵鋰產能規模。精細化工方面，公司ADI業務深化全球化佈局以提升抗風險能力，MS樹脂裝置已實現規模化生產填補國內高端光學級空白，維生素A全產業鏈貫通切入營養健康領域。公司堅持產品差異化戰略，受益於新質生產力戰略支持及新能源產業需求拉動，高附加值產品矩陣持續完善，為長期增長打開空間。
經過2022-2024年的高強度資本開支期，公司的一批在建項目逐步落地，一方面可以增厚公司盈利，助力公司成長；另一方面，資本開支開始放緩，公司有望迎來現金流改善，有助於加強股東回報。

美市收市，道指下滑73點或0.15%，報48904點；標指微漲0.04%，報6881點；納指倒升0.36%，報22748點；反映中國概念股表現的金龍指數下挫1.08%，報7198點。......更多

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