輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

3月6日 (星期五)

上海電氣(2727)
解構：
上海電氣積極把握國家能源政策機遇,服務新型電力系統建設.在核電領域,集團已掌握核電關鍵設備製造和檢（試）驗技術,去年上半年共承接核島主設備8台,順利出產核島主設備9台、常規島設備1台套,累計完工交付17台套核島主設備,既涵蓋全面推進批量化建設的「華龍一號」、CAP系列堆型項目,也包括高溫氣冷堆等國家重大工程項目.在燃煤發電領域,集團持續發力煤電「三改聯動」市場,保持煤電機組全球最低煤耗紀錄,實現機組節煤降碳、深度調峰、熱電解耦及高效供熱,持續為構建清潔低碳、安全高效的能源體系發揮重要作用.
在風電領域,集團下屬上海電氣風電集團具備國內領先的風電整機設計與製造能力,積澱了中國最大的海上風電樣本庫,打造了多個標杆海上風電項目,通過技術創新、產品多元化和產業鏈整合,形成覆蓋1.25～11MW、應對多種複雜地形的陸上產品矩陣;去年上半年實現風電設備訂單大幅提升.在儲能領域,集團積極布局壓縮空氣儲能、液流儲能等儲能技術路線,構建多元儲能產業協同發展生態,提供多場景的儲能解決方案.
在電梯領域,集團下屬上海三菱電梯發布了LNK智慧電梯數字化解決方案3.0,圍繞「場景賦能,專屬定制」迭代升級了管梯效率和乘梯體驗.在工業基礎件領域,集團的葉片業務已實現從傳統煤電汽輪機領域向航空、航天、燃氣輪機領域的跨越,從單一的能源葉片業務向各類航空葉片、關鍵核心部件、熱端部件等高端產品的升級,成長為「兩機」領域關鍵核心部件製造的龍頭企業,其軸承業務在航天航空、高鐵軌道交通、醫療器械、工業設備和汽車軸承等領域不斷拓展市場.集團位於上海嘉定外岡鎮的軸承生產基地於去年上半年正式投運,基地圍繞「智能製造、智慧物流、數字化管理」三大核心,聚焦軌道交通軸承、新能源汽車高速軸承、機器人減速機軸承等亟需國產替代的高端領域.在航空裝配製造線領域,集團依託自身的極限製造能力和集成裝備實力,為飛機製造及航空發動機製造等高端製造用戶提供安全可控的智能化解決方案.在智慧交通領域,集團的TSTCBTC 2.0和TSTIOM兩個產品成功通過中國城市軌道交通協會的「自主化裝備評價」,進入該協會新一批的自主化裝備推薦清單.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.80，目標價$5.35，止蝕價$4.55

哈爾濱電氣(1133)
解構：
哈爾濱電氣(01133)發盈喜，料截至2025年底止年度股東應佔溢利約26.5億元人幣，去年同期為16.86億元人民幣，以此計同比大幅提升57.18%，主要是公司營業收入較去年同期增長，產品盈利能力進一步提高。《電力2026》指出，當前全球電力需求的增長速度遠高於過去十年，預計從現在到2030年，全球電力需求年均增速將超過3.5%，至少為整體能源需求增速的2.5倍，主要驅動因素包括工業用電上升、電動汽車持續普及、空調用電增加以及資料中心與人工智慧用電激增。我們認為哈爾濱電氣作為傳統電力設備製造商，正處於向新能源轉型的關鍵時期。公司估值優勢明顯，未來成長確定性強。
策略：
買入價$28.28，目標價$31.25，止蝕價$27.00

均勝電子 (600699 CH)－主業持續成長，開啟機器人第二增長曲線
作為全球汽車電子和汽車安全領域的頂級供應商，均勝電子面向全球整車廠提供智能電動汽車關鍵技術領域的一站式解決方案。公司業務分為汽車電子和汽車安全兩大板塊，汽車電子業務主要包括智能座艙、智能網聯、智能駕駛、新能源管理等，汽車安全業務主要包括安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關產品。2025年公司戰略延伸至機器人產業鏈上下游，全新定位「汽車+機器人 Tier1」，積極打造第二增長曲線。......更多

AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

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京東集團(09618)首席執行官許冉在業績會表示，倘外賣市場競爭趨於理性，預期京東外賣今年投資將低於去年。
比亞迪(01211)在第二代刀片電池暨閃充技術發布會公布「閃充中國」戰略，內地媒體報道，比亞迪集團董事長兼總裁王傳福表示，公司正在全國大規模建設閃充站，目標在2026年底建成2萬座閃充站。

國際財經
- 美國人工智能(AI)技術開發公司OpenAI，正式發布旗下功能最強大的專用模型GPT-5.4，提供「思維」(Thinking)模式，擅長複雜推理，並在ChatGPT、API和開發工具Codex中推出。
- 因美國和以色列對伊朗發動軍事打擊，影響國際能源供應，南韓產業通商資源部發布一級預警，並警告將嚴厲打擊哄抬油價等擾亂市場的行為。一級預警是南韓四級國家資源安全預警系統中的最低級別。
- Meta近期與頂級晶片製造商達成重大協議，但對自研定製晶片仍懷有雄心。Meta財務總監(CFO)Susan Li透露，該公司計劃研發將可用於訓練未來人工智能(AI)模型處理器的晶片。
- 十四屆全國人大四次會議周四開幕。「十五五」規劃綱要草案未明確居民消費率的量化目標，僅提出目標居民消費率明顯提高，內需拉動經濟增長主動力作用持續增強。就業保持總體穩定，城鎮調查失業率低於5.5%，高質量充分就業取得新進展。
- 工業和信息化部部長李樂成在十四屆全國人大四次會議首場「部長通道」上表示，2026年工信部將按照《政府工作報告》要求，大力推動人工智能(AI)和製造業雙向奔赴；有信心必將有更多的世界級智能產品生產出來。
主要巿場
- 日本股市扭轉連跌3日的弱勢，高開高收。日經平均指數全日收市報55278點，升1032點或1.9%。
- 美市收市，道指報47954點，挫784點或1.61%；標指下滑0.56%，報6830點；納指跌0.26%，報22748點；反映小型股表現的羅素2000指數回吐1.91%，報2585點；反映中國概念股表現的金龍指數下滑1.43%，報6913點。
- 十四屆全國人大四次會議開幕，A股造好，上證指數收升26點，終止連跌兩日。兩市成交合計增至2.39萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報4108點，升26點或0.64%，成交10680.44億元。深成指全日收市報14088點，升171點或1.23%，成交13219.94億元。滬深300指數報4647點，升45點或0.98%；創業板指數報3216點，升52點或1.66%。
環球綜評

美滙指數一度升0.65%，至99.41；歐羅則跌0.65%，至1.156美元；日圓降0.5%，至157.86兌每美元。
美國勞工部公布，截至2月28日止一周的首次申領失業救濟人數維持於21.3萬人，少過預期的21.5萬人。
截至2月21日止一周的持續申領失業救濟人數增加4.6萬人，至186.8萬人，高過預期的184.5萬人。

紐約期油攀升8.5%，為近6年來最大單日漲幅，收報每桶81.01美元，創2024年7月以來新高；布蘭特期油急漲4.93%，收報85.41美元。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
萬華化學 (600309.CH): 目標價96.7元人民幣。
萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。
2025年前三季度，公司實現營業收入1442.3億元（同比-2.3%）；實現歸母淨利潤91.6億元（同比-17.5%），其中，2025Q3單季實現營業收入533.2億元（同比+5.5%，環比+11.5%），實現歸母淨利潤30.3億元，同比+4.0%。
前三季度公司的聚氨酯/石化/新材料三大主營板塊分別實現營收458/460/184萬噸，同比+12%/+13%/+30%；收入分別為551/593/238億元，同比+2%/-4%/+19%；產品均價同比-9%/-15%/-8%至1.2/1.29/1.29萬元/噸。前三季度綜合毛利率為13.4%，同比-1.9pct。
2025Q4以來部分產品盈利改善。由於國外同行產能不可抗力持續，國內部分裝置檢修，TDI價格相對穩固，疊加“反內卷”政策引導下，MDI有望迎來價格回暖。2025年11月下旬以來，全球主要聚氨酯企業相繼上調MDI和TDI產品價格，覆蓋多個區域市場。公司12月初以來分別上調拉丁美洲、中東、非洲、土耳其、東南亞、南亞地區MDI或TDI價格200-300美元/噸，匈牙利BC也宣佈對所有MDI產品漲價300歐元/噸。週期回升階段，成本及規模優勢將放大盈利彈性，萬華將顯著受益。
同時公司大力發展鋰電材料，將電池材料業務作為第二增長曲線，主要聚焦磷酸鐵鋰、連續石墨化負極業務，第四代磷酸鐵鋰產品已經實現量產供應，第五代磷酸鐵鋰產品完成定型首發，2027年有望實現100萬噸磷酸鐵+100萬噸磷酸鐵鋰產能規模。精細化工方面，公司ADI業務深化全球化佈局以提升抗風險能力，MS樹脂裝置已實現規模化生產填補國內高端光學級空白，維生素A全產業鏈貫通切入營養健康領域。公司堅持產品差異化戰略，受益於新質生產力戰略支持及新能源產業需求拉動，高附加值產品矩陣持續完善，為長期增長打開空間。
經過2022-2024年的高強度資本開支期，公司的一批在建項目逐步落地，一方面可以增厚公司盈利，助力公司成長；另一方面，資本開支開始放緩，公司有望迎來現金流改善，有助於加強股東回報。

日本股市扭轉連跌3日的弱勢，高開高收。日經平均指數全日收市報55278點，升1032點或1.9%。......更多

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