輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

3月10日 (星期二)

百奧賽圖(2315)
解構：
百奧賽圖早前發出了盈喜,預期2025年營業收入約爲13.79億元人民幣,同比增長40.63%;實現股東應佔淨利潤為1.73億元人民幣,同比大幅增長416.37%,主要受益於海外市場的持續拓展,疊加國內生物醫藥行業的復甦回暖,令營業收入實現高速增長.此外,集團堅持以創新驅動業績增長的戰略,通過持續高強度研發投入構築核心技術壁壘,保障業務可以穩定在高毛利水平,同時以精益化管理持續提升運營效率,推動盈利能力快速提升.
百奧賽圖是一家致力於新型抗體藥物研發和臨床前研究服務的全球化生物技術公司,基於基因編輯技術,利用基因工程專有的RenMice平台來發現全人源抗體,並建立了千鼠萬抗技術平台,針對1,000多個靶點已建立超1,000,000條全人抗體序列庫,用於全球合作.目前,其子品牌BioMiceTM提供幾千種現成動物和細胞模型,同時為全球客戶提供臨床前藥理藥效和基因編輯服務.集團總部位於北京，在中國（江蘇海門、上海）、美國（波士頓、舊金山、聖地亞哥）及德國（海德堡）等地設有分支機搆.
百奧賽圖多個臨床階段抗體分子達成了對外授權合作,2025年上半年新增簽署約80項合約,較2024年同期增長約60%.截至2025年6月 30日,累計簽署約280項治療性抗體及多種臨床資產合作開發/授權/轉讓協議,並與包括多家跨國製藥公司(MNCs)在內的合作夥伴達成了RenMice平臺授權開發合作.2026年2月,集團授權IDEAYA的B7H3/PTK7 ADC候選藥物IDE034完成1期臨牀試驗首例患者入組,IDEAYA將向集團支付500萬美元里程碑付款,該合作總額最高達4.065億美元.隨着授權項目數增加及臨牀進展推進,抗體開發業務業績彈性將加速釋放,打開長期成長空間(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$50.50，目標價$56.00，止蝕價$48.00

山煤國際(600546)
解構：
公司由山西省國資委控股，目前主要從事煤炭生產、貿易及銷售業務，業績驅動主要來源於煤炭生產板塊。未來公司擬佈局異質結電池生產製造，目的是在做好煤炭主業的基礎上，優化產業結構，創建煤炭生產與新能源開發雙輪驅動的發展模式。2025年前三季度營收153.32億元，同比下降30.20%，歸母淨利潤10.46億元，同比下降49.74%，主因貿易煤業務收縮（銷量同比降28.5%），但自產煤業務展現韌性，毛利率達50.2%。山西省唯一擁有煤炭進出口資質，海外收入占比提升至33.5%，將受益于印尼出口收縮及國際煤價上漲。公司承諾2024-2026年分紅比例不低於60%，長期投資價值凸顯。
策略：
買入價￥12.15，目標價￥14.20，止蝕價￥11.00

均勝電子 (600699 CH)－主業持續成長，開啟機器人第二增長曲線
作為全球汽車電子和汽車安全領域的頂級供應商，均勝電子面向全球整車廠提供智能電動汽車關鍵技術領域的一站式解決方案。公司業務分為汽車電子和汽車安全兩大板塊，汽車電子業務主要包括智能座艙、智能網聯、智能駕駛、新能源管理等，汽車安全業務主要包括安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關產品。2025年公司戰略延伸至機器人產業鏈上下游，全新定位「汽車+機器人 Tier1」，積極打造第二增長曲線。......更多

AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

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美國總統特朗普表示，美國對伊朗的戰爭可能很快就會結束。特朗普稱，這場戰爭已經基本結束，差不多了。伊朗沒有海軍，沒有通信系統，也沒有空軍。這比他最初預計的4到5周時間框架“進展快得多”。霍爾木茲海峽往來船隻正在增多，他考慮接管該海峽。受此消息影響，美油快速跳水，一度跌超10%。在亞盤時段，美油一度漲超31%，因全球最大石油出口國沙特已開始削減原油產量。伊朗方面警告稱，如果對其基礎設施的打擊持續不斷，油價將漲至每桶200美元。
開源AI智能體OpenClaw在全球掀起熱潮，國內已有多家互聯網大廠跟進。騰訊宣佈，旗下全場景AI智能體WorkBuddy正式上線。該產品相容“小龍蝦”OpenClaw的功能，用戶只需下載安裝後連接企業微信，即可迅速通過手機實現遠程操作，無需進行雲端部署。目前騰訊“AI養蝦”全家桶已經有五只“龍蝦”，分別為：騰訊版“龍蝦”WorkBuddy、接入企微的OpenClaw、QQ接入的OpenClaw、騰訊雲輕量雲部署的OpenClaw以及正在內測的QClaw。

國際財經
- 七國集團（G7）財政部長週一舉行電話會議，討論如何應對因美以對伊朗發動戰爭而引發的油價飆升。他們基本達成共識，暫時不釋放戰略石油儲備。G7財長發表聲明稱，各方已準備好採取必要措施，包括通過釋放儲備等方式支持全球能源供應，但目前尚未決定實施。各方將繼續密切關注局勢發展以及能源市場動態，並將在必要時再次舉行會議，交流資訊並在七國集團及國際夥伴之間加強協調。此前，一些美國官員建議聯合釋放3億至4億桶石油，約占12億桶石油儲備的25%至30%。日本政府已要求國內石油儲備基地為釋放石油儲備做好準備。
- 蘋果公司下半年將發佈首款折疊機iPhone Fold。供應鏈消息稱，蘋果內部對新機銷售量非常有信心，大幅調高供應鏈備貨量，比原定目標上調20%，為近年蘋果新機罕見大幅度調升備貨需求。與此同時，受新版Siri開發延遲影響，蘋果被迫將智能家用顯示器推遲到今年晚些時候發佈。
- 因伊朗無人機襲擊導致拉斯拉凡工廠史無前例停產，卡塔爾能源公司已將北油氣田東擴建專案投產時間推遲至2027年以後。該專案設計年產能3200萬噸，是本十年全球LNG新增供應關鍵組成。
- 春節假期因素疊加消費需求恢復，中國2月CPI同比上漲1.3%，為近三年來最高，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.8%。受國際大宗商品價格上行，國內部分行業需求快速增長、宏觀政策持續顯效等因素影響，全國PPI同比下降0.9%，連續3個月降幅收窄。
- 2025年我國非化石能源消費量同比增加約1.6億噸標準煤當量，增量創歷史新高。非化石能源消費占一次能源消費比重比上一年提高約1.9個百分點，達到21.7%。
主要巿場
- 日經225指數收盤下跌5.2%報52728.72點，其中軟銀集團(SoftBank Group Corp.)和Advantest Corp.等科技股跌幅居前。
- 週一（3月9日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.5%報47740.8點，標普500指數漲0.83%報6795.99點，納指漲1.38%報22695.95點。科技股普漲，AMD漲超5%，英特爾漲近5%，博通漲逾4%，英偉達、穀歌漲超2%。受中東局勢緩和預期提振，特朗普稱對伊戰爭進展超預期，疊加科技巨頭創新動向與就業數據穩健，推動風險偏好回升。納斯達克中國金龍指數漲1.76%，金山雲漲超19%，腦再生漲逾10%。
- 3月9日，滬指全天震盪，創業板指大幅低開後逐步收復失地，海運、化工高開低走，雲計算、算力租賃題材午後爆發。上證指數收跌0.67%報4096.6點，深證成指跌0.74%，創業板指跌0.64%，北證50跌2.32%，科創50跌1.69%。A股全天成交2.67萬億元，上日成交2.22萬億元。板塊方面，石油天然氣板塊大漲，煤炭股表現活躍，算力租賃、雲計算概念股表現積極，電網設備題材延續近期強勢，海運、化工高開低走；油價暴漲引發通脹預期，算力硬體、半導體概念股普遍承壓，CPO、PCB、光纖方向領跌。同樣受高油價衝擊，航空股大幅下挫，中國國航、中國東航、春秋航空跌幅居前。
環球綜評

週一（3月9日），紐約尾盤，美元指數跌0.24%報98.72，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.17%報1.1637，英鎊兌美元漲0.25%報1.3445，澳元兌美元漲0.7%報0.7078，美元兌日元跌0.09%報157.66，美元兌瑞郎漲0.15%報0.7773，離岸人民幣兌美元漲217.8個基點報6.8875。
能源價格飆升正在重塑歐洲利率交易。利率互換市場已定價歐洲央行年內兩次25基點加息，而上周市場僅預期一次加息。貨幣市場定價英國央行年內加息15基點，而在美伊衝突之前，市場還預期英國央行今年有兩次25個基點的降息。
韓國政府宣佈將實施“石油價格上限制度”等措施以穩定國內油價。這是1997年實行油價自由化措施以來，韓國首次實際實施限制油價上限制度。

3月09日，美油主力合約收跌6.4%，報85.08美元/桶；布油主力合約跌4.54%，報88.48美元/桶。特朗普稱伊朗戰爭已基本結束，市場對地緣政治緊張局勢緩解的預期升溫，同時美國內政部長伯古姆表示美國有充足的石油，油價上漲將是暫時的，共同導致布油下跌。...... 更多

昭衍新藥（6127.HK）
昭衍新藥（6127.HK）目標價：22.18港元
公司是國內最早從事藥物非臨床評價的民營CRO企業，擁有中國NMPA、美國FDA、OECD、韓國MFDS、日本PMDA的GLP資質及國際AAALAC認證，評價資料可滿足全球藥品註冊要求，技術團隊超2500人，在非臨床安全性評價領域具備不可替代性。2025年數位PCR定量檢測通過中檢院能力驗證，進一步鞏固技術壁壘。
實驗猴是臨床前安評的核心資源，公司通過自建及收購猴場，存欄約2.3萬隻食蟹猴，年出欄能力約3900只（按17%出欄率估算），該資源在實驗猴市場價格波動（2025年下半年單只約10-15萬元）的背景下，為公司提供了重要的業務支撐和潛在的業績增長。
公司在國內外設有10餘家子公司，海外市場收入占比約38%（2025年上半年國外收入2.52億元），美國團隊承接離岸訂單能力提升。2025年上半年新簽訂單金額約10.2億元（同比+13.3%）；二季度單季，新簽訂單金額約人民幣5.9億元，同比增長18.0%，為未來收入修復奠定基礎。
2025年國內創新藥融資觸底回升，港股IPO加速推動藥企推進臨床前研究，安評需求顯著修復。全球CXO行業進入新週期，頭部企業訂單增速回升，公司有望從中受益。
實驗猴繁殖週期較長，能繁母猴老齡化導致供給收縮，而ADC、小核酸等新技術研發對試驗猴需求增加，預計2025-2027年供需缺口持續，猴價或持續處於高位，利好擁有猴場資源的企業。
昭衍新藥是國內最大的藥物非臨床安全性評價合同研究組織，公司預計2025年度實現歸屬股東淨利潤介乎2.33億至3.49億人民幣，較上年度增長214%-317%。主要由於生物資產市場價格上漲疊加自身自然生長增值，驅動公允價值正向變動，為業績做出積極貢獻；惟履約合同的收入和毛利率降低，實驗室服務業務利潤貢獻下降。全年收入預計介乎15.73億至17.38億人民幣，減少13.9%-22.1%。短期業績增長主要依賴實驗猴等生物資產公允價值變動，但核心實驗室服務業務仍處虧損；長期看，受益于創新藥研發需求回暖、實驗猴資源稀缺性及國際化佈局，公司有望實現主業復蘇與價值重估。

週一（3月9日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.5%報47740.8點，標普500指數漲0.83%報6795.99點，納指漲1.38%報22695.95點。科技股普漲，AMD漲超5%，英特爾漲近5%，博通漲逾4%，英偉達、穀歌漲超2%。受中東局勢緩和預期提振，特朗普稱對伊戰爭進展超預期，疊加科技巨頭創新動向與就業數據穩健，推動風險偏好回升。納斯達克中國金龍指數漲1.76%，金山雲漲超19%，腦再生漲逾10%。......更多

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