輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

3月13日 (星期五)

華能國電(902)
解構：
華能國電持續推進綠色低碳轉型,風電和光伏裝機容量持續增長,促進新能源電量同比增長.2025年上半年,新增併網可控發電裝機容量7,987.31兆瓦,其中新能源裝機容量超過6,262兆瓦.截至2025年6月30日,集團擁有可控發電裝機容量152,992兆瓦,天然氣發電、太陽能發電、風電、水電和生物質發電等低碳清潔能源裝機佔比39.12%.集團中國境內電廠廣泛分布在26個省、自治區和直轄市,並在新加坡全資擁有一家營運電力公司,在巴基斯坦投資一家營運電力公司.
2025年上半年度,集團實現營業收入1120.32億元人民幣,較2024年同期的1188.06億元人民幣下降5.7%,主要受供需整體寬鬆、全國新能源裝機增長等因素影響,煤電機組電量同比降低,導致電量同比下降;股東應佔淨利潤為95.78億元人民幣,同比增長23.19%,比2024年度全年淨利潤72.6億元人民幣還要多,主要由於集團把握燃料價格下行窗口,科學統籌煤炭長協與現貨採購,進一步降低燃料成本,火電板塊利潤同比增長.同時,新能源規模有序擴增,光伏板塊利潤穩中有增.
數據中心尤其是AI算力需求爆發將成為電力股基本面轉強的核心驅動力,影響主要體現在售電量增長、火電"壓艙石"價值重估,以及綠電消納加速三個維度.數據中心需要24/7的穩定電力供應,這使具備調峰與保供屬性的火電變得不可或缺.另一方面,隨著算力綠色化政策推進,數據中心將成為新能源消納的重要客戶.同時,在電力市場化交易中,數據中心對高可靠性電力的溢價支付意願較強,有利於電力企業優化機組利用小時數並穩持穩定的電價水平.華能國電積極響應國家加強資本市場建設、增強投資者回報的政策,公司章程中規定不低於50%的分紅政策,(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.10，目標價$6.70，止蝕價5.80

信義光能(968)
解構：
信義光能2025年全年歸母淨利潤8.45億元人民幣，同比下降16.2%，主因計提光伏玻璃及多晶矽產線減值23.2億元，但剔除該等影響後實際盈利約22億元。其中，光伏玻璃業務毛利率提升至14.1%，同比改善4.4個百分點，主要受益于原材料成本下行、技術提效及海外收入占比躍升至33.5%（同比增長10.2個百分點），其中北美與印度市場貢獻顯著。公司主動關停國內兩條低效產線，釋放產能優化信號，印尼新增產線於2026年陸續投產，強化海外高毛利市場佈局。同時，公司通過資產減值出清歷史包袱，輕裝應對行業週期，盈利結構持續向高質量轉型。海外銷售溢價與成本管控雙輪驅動，奠定長期盈利韌性基礎。
策略：
買入價$3.35，目標價$3.86，止蝕價$3.00

長城汽車 (2333 HK) 新能源與海外雙引擎
根據長城汽車2025年年度業績快報，公司全年實現總收入2227.90億元（人民幣，下同），同比+10.2%，歸屬于股東淨利潤為99.12億元，同比-21.7%，扣非後歸母淨利潤同比-36.5%至61.58億元。......更多

AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

......更多

美國將對包括中國在內的16個主要貿易夥伴的“過剩工業產能”啟動兩項新的貿易調查。根據美國貿易代表辦公室官員的說法，這可能導致新的關稅。外交部發言人郭嘉昆對此表示，所謂“產能過剩”是一個偽命題，中方反對以此為藉口進行政治操弄。歐盟委員會表示，若美方違反貿易協議將作出“堅決回應”。
伊朗最高領袖穆傑塔巴·哈梅內伊發表就任最高領袖以來的首份聲明。聲明稱，伊朗不會放棄復仇，將繼續採取包括封鎖霍爾木茲海峽在內的戰略手段，並在必要時開闢新的戰線，呼籲鄰國關閉境內被美國利用的軍事基地，伊朗打擊目標僅針對相關軍事設施。聲明指出，伊朗無論如何都要從敵人那裏獲得賠償。與此同時，伊朗副外長稱，伊朗已允許部分船隻通過霍爾木茲海峽。

國際財經
- 美國上周初請失業金人數小幅下降1000人降至21.3萬人，略低於市場預期。美國1月貿易逆差環比收窄25%，降至545億美元，1月出口額環比強勁增長5.5%。
- 特斯拉第三代人形機器人亮相AWE 2026，計畫年底啟動生產，長期規劃產能100萬臺。特斯拉全新無方向盤、無踏板的無人駕駛計程車Cybercab已於上月在奧斯汀工廠正式下線。Cybercab將於4月開始量產。特斯拉正在設計生產線，以實現每週生產數百輛Cybercab。
- 全球半導體產業正醞釀新一輪漲價潮，德州儀器、恩智浦、英飛淩已向客戶發出通知，4月1日起上調部分產品售價。其中，德州儀器部分產品漲幅最高可達85%。英飛淩主流產品預計漲價5%至15%，部分高端產品漲幅可能更高。
- 據國家資訊安全漏洞庫統計，自今年1月-3月9日，共採集OpenClaw漏洞82個。國家工業資訊安全發展研究中心發佈風險預警指出，工業企業在應用OpenClaw時面臨系統越權失控、敏感資訊洩露等潛在風險隱患。中國人工智能產業發展聯盟表示，將編制企業級OpenClaw部署風險管理指南。另外，已有銀行收到監管機構“龍蝦”風險提示。
- 騰訊旗下微信正在嘗試研發一套獨立的自有AI模型，目前已完成基礎能力建設，預計將於2026年對外落地。這套模型將被用於接入微信的小程式生態，支持開發各類AI智能體。
主要巿場
- 日經225指數收盤跌1.04%報54452.96點。
- 週四（3月12日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.56%報46677.85點，標普500指數跌1.52%報6672.62點，納指跌1.78%報22311.98點。科技股普跌，英特爾跌超5%，臺積電跌5%，特斯拉跌超3%，臉書跌逾2%。中東地緣衝突持續推高能源價格、美國通脹粘性擔憂加劇、美聯儲降息預期大幅降溫，疊加特朗普加征關稅威脅與企業盈利疲軟，風險偏好持續受壓。納斯達克中國金龍指數跌1.02%，禾賽科技、世紀互聯跌超5%。
- 3月12日，A股震盪走低，創業板指跌近1%，市場近3900股下跌。上證指數跌0.1%報4129.1點，深證成指跌0.63%，創業板指跌0.96%，北證50跌1.12%，科創50跌1.24%。A股全天成交2.46萬億元，上日成交2.53萬億元。板塊方面，風電股午後崛起，儲能概念反復活躍，化工股繼續強勢，碳纖維方向領漲，煤炭股強勢領漲，綠電概念反復活躍；軍工、貴金屬、機械、半導體、發電設備板塊跌幅靠前，太空光伏、算力硬體、稀有金屬、人形機器人、AI應用題材走弱。
環球綜評

3月12日，紐約尾盤，美元指數漲0.49%報99.75，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.48%報1.1512，英鎊兌美元跌0.50%報1.3346，澳元兌美元跌1.07%報0.7076，美元兌日元漲0.25%報159.3565，美元兌加元漲0.33%報1.3637，美元兌瑞郎漲0.71%報0.7861，離岸人民幣對美元跌55.0個基點報6.8821。
美聯儲負責銀行監管事務的副主席鮑曼表示，美國監管機構將在未來一周公佈新的銀行資本提案，以進一步完善資本監管體系，並鼓勵銀行擴大貸款活動。
美國總統特朗普表示，鮑威爾應該立即降低利率，不應該等到美聯儲下次會議才降息。

3月12日，美油主力合約收漲10.48%，報96.39美元/桶；布油主力合約漲10.08%，報101.25美元/桶。伊朗方面稱將維持霍爾木茲海峽關閉，疊加海灣地區航運遇襲，原油運輸通道受阻，引發市場對原油供應端的擔憂，同時高盛、花旗等機構上調油價預期，機構對原油供需收緊的判斷也支撐油價上行。...... 更多

昭衍新藥（6127.HK）
昭衍新藥（6127.HK）目標價：22.18港元
公司是國內最早從事藥物非臨床評價的民營CRO企業，擁有中國NMPA、美國FDA、OECD、韓國MFDS、日本PMDA的GLP資質及國際AAALAC認證，評價資料可滿足全球藥品註冊要求，技術團隊超2500人，在非臨床安全性評價領域具備不可替代性。2025年數位PCR定量檢測通過中檢院能力驗證，進一步鞏固技術壁壘。
實驗猴是臨床前安評的核心資源，公司通過自建及收購猴場，存欄約2.3萬隻食蟹猴，年出欄能力約3900只（按17%出欄率估算），該資源在實驗猴市場價格波動（2025年下半年單只約10-15萬元）的背景下，為公司提供了重要的業務支撐和潛在的業績增長。
公司在國內外設有10餘家子公司，海外市場收入占比約38%（2025年上半年國外收入2.52億元），美國團隊承接離岸訂單能力提升。2025年上半年新簽訂單金額約10.2億元（同比+13.3%）；二季度單季，新簽訂單金額約人民幣5.9億元，同比增長18.0%，為未來收入修復奠定基礎。
2025年國內創新藥融資觸底回升，港股IPO加速推動藥企推進臨床前研究，安評需求顯著修復。全球CXO行業進入新週期，頭部企業訂單增速回升，公司有望從中受益。
實驗猴繁殖週期較長，能繁母猴老齡化導致供給收縮，而ADC、小核酸等新技術研發對試驗猴需求增加，預計2025-2027年供需缺口持續，猴價或持續處於高位，利好擁有猴場資源的企業。
昭衍新藥是國內最大的藥物非臨床安全性評價合同研究組織，公司預計2025年度實現歸屬股東淨利潤介乎2.33億至3.49億人民幣，較上年度增長214%-317%。主要由於生物資產市場價格上漲疊加自身自然生長增值，驅動公允價值正向變動，為業績做出積極貢獻；惟履約合同的收入和毛利率降低，實驗室服務業務利潤貢獻下降。全年收入預計介乎15.73億至17.38億人民幣，減少13.9%-22.1%。短期業績增長主要依賴實驗猴等生物資產公允價值變動，但核心實驗室服務業務仍處虧損；長期看，受益于創新藥研發需求回暖、實驗猴資源稀缺性及國際化佈局，公司有望實現主業復蘇與價值重估。

週四（3月12日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.56%報46677.85點，標普500指數跌1.52%報6672.62點，納指跌1.78%報22311.98點。科技股普跌，英特爾跌超5%，臺積電跌5%，特斯拉跌超3%，臉書跌逾2%。中東地緣衝突持續推高能源價格、美國通脹粘性擔憂加劇、美聯儲降息預期大幅降溫，疊加特朗普加征關稅威脅與企業盈利疲軟，風險偏好持續受壓。納斯達克中國金龍指數跌1.02%，禾賽科技、世紀互聯跌超5%。......更多

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