輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

3月17日 (星期二)

榮昌生物(9995)
解構：
榮昌生物早前發出了盈喜,預期截至2025年12月31日止年度實現營業收入32.51億元人民幣,同比增加 89.36%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為7.08億元人民幣,2024年度則錄得股東應佔虧損1.46億元人民幣.集團營業收入同比增加89.36%,主要由於核心產品泰它西普、維迪西妥單抗國內銷售收入實現快速增長,成為業績核心增長引擎;同時,集團成功達成重磅合作,授予Vor Biopharma Inc.泰它西普除大中華區以外全球範圍內的獨家開發與商業化權利,技術授權收入大幅增加.此外,集團通過優化管理、迭代生產工藝等舉措,降低了產品單位生產成本,提升了產品毛利率.另外,銷售費用率明顯下降.綜合多方面積極因素,集團盈利效率大幅改善,預計2025年度淨利潤將實現扭虧為盈.
榮昌生物是一家完全整合的生物製藥公司,致力於發現、開發和商業化創新的、有特色的生物藥,用於治療中國乃至全球多種醫療需求未被滿足的自身免疫、腫瘤科和眼科疾病.集團已已建立了全面一體化、端到端的藥物開發能力,涵蓋了所有關鍵的生物藥開發功能,包括發現、臨床前藥理學、工藝及質量開發、臨床開發及符合全球藥品生產質量管理規範(GMP)的生產,目前已發現及開發了擁有超過十種候選藥物的完善產品線,其候選藥物中,有七種處於臨床開發階段,正在針對二十餘種適應症進行臨床開發,而兩種已進入商業化階段的藥物泰它西普(商品名:泰愛）和維迪西妥單抗（商品名:愛地希）正於中國及美國進行針對二十餘種適應症的臨床試驗.
展望未來,集團在中國將繼續致力於做好泰它西普和維迪西妥單抗的商業化工作,進一步積極開拓市場.同時會繼續加速推進管線內產品適應症拓展的申報和臨床試驗工作.國際方面,會進一步加大力度以繼續快速推進並啟動核心產品在國際市場的臨床研究,並會與Vor Biopharma Inc.、Pfizer/Seagen以及參天中國展開合作,支持泰它西普、維迪西妥單抗以及RC28-E(一種新的融合蛋白,靶點為血管內皮生長因子（VEGF）和成纖維細胞生長因子（FGF）)在授權地區的臨床試驗和監管備案工作. （個人沒有持有上述股票）
策略：
買入價$87.00，目標價$97.00，止蝕價$83.00

布魯可(325)
解構：
布魯可公佈度業績，收入約29.13億元，同比增長30%；毛利約13.64億元，同比增長15.7%；母公司擁有人應占溢利約6.34億元，同比扭虧為盈；每股基本盈利2.58元。公告稱，收入增長主要是由於拼搭角色類玩具的銷量顯著增加，從而帶動拼搭角色類玩具的收入增加。主要由於2025年，平價價格帶產品的收入達5.405億元，銷量達1.222億件，占公司銷量的47.8%。期間推出913個新SKU，新SKU產品的收入同比增加36.3%至19.97億元。弗若斯特沙利文資料顯示2023 年中國拼搭角色類玩具市場 GMV 為 58 億元，2019-2023 年複合增速達到 49.6%，隨著玩具消費人群擴張及本土企業研發、產品品質和 IP 商業化能力的持續提升，2028 年GMV 有望達到 325 億元。布魯可作為全球第三大拼搭角色類玩具廠商，在中國市場佔據領先地位。公司憑藉深度下沉的管道網路、極致性價比策略和強大的IP運營能力，構建了顯著的競爭壁壘。
策略：
買入價$66.55，目標價$76.50，止蝕價$61.55

長城汽車 (2333 HK) 新能源與海外雙引擎

轉型期收入增長與利潤承壓並存

根據長城汽車2025年年度業績快報，公司全年實現總收入2227.90億元（人民幣，下同），同比+10.2%，歸屬于股東淨利潤為99.12億元，同比-21.7%，扣非後歸母淨利潤同比-36.5%至61.58億元。

利潤下滑主要源於公司為加速構建直連用戶的新渠道模式，並加大新車型、新技術的上市宣傳及品牌提升，相關投入增加導致盈利能力下降。

單看第四季度，公司的淨利潤錄得12.8億元，同比-43.5%，環比-44.4%，主要受到一次性計提年終獎，和報廢稅延遲返還的影響，如果剔除該等因素，公司經營保持穩健。

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AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

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中美雙方周日及周一(15日和16日)在法國巴黎舉行經貿磋商。中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼會後表示，過去一天半，雙方團隊進行了坦誠、深入、建設性的磋商，就一些議題取得初步共識，下一步雙方將繼續保持磋商進程。
總理李強主持召開國務院第十一次全體會議，強調要加快發展新一代智能製造。李強指出，關於今年和「十五五」經濟社會發展工作，黨中央作了戰略部署，政府工作報告和「十五五」規劃綱要作了具體安排，要不折不扣推動落實，特別是要抓好一批牽引性、撬動性強的重點工作。一是縱深推動全國統一大市場建設，二是積極規劃推動服務業擴能提質，三是加快發展新一代智能製造，四是系統推進重大基礎設施網絡建設，五是更大力度投資於人、服務於民生，六是更好應對新形勢下的外部衝擊挑戰。

國際財經
- 倫敦金屬交易所(LME)表示，預料將於英國倫敦時間周一下午5時30分(本港時間周二凌晨1時)恢復電子盤交易。
- 美國人工智能(AI)晶片廠商輝達(NVIDIA)發布NVIDIA DLSS 5，引入全新的即時神經渲染模型，能夠為每個像素注入具有照片級真實感的光照和材質屬性。這是自2018年即時光線追蹤技術首次面世以來，輝達在電腦圖像領域取得的深遠突破。
- 美國晶片廠商輝達(NVIDIA)行政總裁黃仁勳(Jensen Huang)，周一在年度人工智能(AI)盛會GTC活動上發表主題演說，定義了「代幣工廠」概念，指出未來的數據中心將不再是儲存中心，而是生產智能代幣的工廠。
- 財聯社引述消息人士報道，百度健康正在開發的醫療AI產品DoctorClaw，計劃在近期上線。消息人士指出，目前相關產品尚未正式對外發布，相關訊息尚未完全對外披露，團隊仍在加緊調試。
- 零跑汽車(09863)公布，去年轉虧為盈，純利5.38億元(人民幣‧下同)，每股盈利0.39元，不派末期息，成為內地第二間實現盈利的車企，2024年度虧損28.21億元。按非際財務報告準則，經調整淨利潤10.8億元，2024年經調整淨虧損23.5億元。
主要巿場
- 日本股市連跌3日，日經平均指數收報53751點，跌68點或0.13%。
- 美市收市，道指升387點或0.83%，報46946點；標指升1.01%，報6699點；納指漲1.22%，報22374點；費城半導體指數反彈1.96%；反映中國概念股表現的金龍指數0.95%，報7215點。
- 內地股市個別發展，上證指數收跌10點，連跌3日。兩市成交合計縮減至2.33萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報4084點，跌10點或0.26%，成交10372.24億元。深成指全日收市報14307點，升26點或0.19%，成交12881.07億元。滬深300指數報4671點，升2點或0.05%；創業板指數報3357點，升46點或1.41%。
環球綜評

美滙指數一度回落0.7%至99.66，歐羅則漲0.95%至1.1528美元，日圓升0.56%至158.85兌每美元。
美國公布2月份工業生產按月增加0.2%，優於預期升0.1%。
3月份紐約製造業指數從2月的7.1，降至負0.2，差過預期的3.9，該指數低於零顯示製造業活動正收縮。

現貨金價曾升0.37%，每盎斯高見5037.8美元，其後回吐至4968.09美元，倒跌1.02%。...... 更多

信達生物 (1801.HK)
信達生物 (1801.HK): 目標價99元
信達生物是國內領先的生物創新藥企，通過自主研發+合作引進雙輪驅動，打造了豐富且均衡的研發管線，覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等重大疾病領域，涉及單抗、雙抗、融合蛋白、小分子、細胞治療等主要藥物形式。。
2025年公司成功上市7款創新藥，包括國產首個抗CTLA-4單抗達伯欣®（IBI310）和首個原研IL-23p19單抗信美悅®（IBI112），產品矩陣覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫及眼科四大重點疾病領域。公司目前擁有18款商業化藥物，另有1個品種在NMPA審評中，4個新藥分子進入III期或關鍵性臨床研究，15個新藥進入臨床階段，銷售網絡覆蓋全國4.8萬家醫院與43萬家藥店。
根據公司發佈的業績快報，2025年全年，公司實現總產品收入約人民幣119億元，首次突破百億。同比保持約45%的強勁增長態勢。其中，於2025年第四季度，因六款新藥首次納入2026年國家醫保目錄，公司就按原價格分銷至渠道的產品，計提了相應金額的一次性庫存補差。前述情況下，於2025年第四季度，公司實現總產品收入約人民幣33億元，同比增長超60%以上，依舊延續強勁增長勢頭，標誌著公司在腫瘤治療領域持續鞏固領先地位，腫瘤產品組合已拓展至13款，協同效應日益凸顯；其中達伯舒®（信迪利單抗注射液）等核心產品保持穩健增長，多款新產品亦貢獻顯著收入增量。
與此同時，公司拓展慢病商業化領域並取得亮眼成果，依託慢病領域廣闊的未被滿足需求、公司高效的商業化策略，綜合產品線展現出強勁的增長動能。信爾美®（瑪仕度肽注射液）、信必樂®（托萊西單抗注射液）和信必敏®（替妥尤單抗N01注射液）的市場放量持續加速，均已成為收入增長的關鍵新興動力。此外，綜合產品線另一重要產品信美悅®（匹康奇拜單抗注射液）亦於2025年年底順利批准上市。
另一方面，公司國際化佈局取得突破性進展，包括和羅氏、禮來，武田的全球合作，獲得關鍵性進展，累計潛在交易價值超200億美元。公司已實現Co-Co、戰略合作、合作升級、New-Co四種BD模式，為國內Biotech中合作模式最多元企業。信達生物已成功從Biotech轉型為Biopharma，憑藉強大的商業化能力、豐富的產品管線及領先的國際化佈局，有望在2027年實現200億元產品收入目標。

美市收市，道指升387點或0.83%，報46946點；標指升1.01%，報6699點；納指漲1.22%，報22374點；費城半導體指數反彈1.96%；反映中國概念股表現的金龍指數0.95%，報7215點。......更多

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