康方生物(9926)
解構：
康方生物是一家致力於研究、開發、生產及商業化創新抗體藥的生物製藥公司,目前總計擁有50多個在研創新項目,涵蓋腫瘤、自身免疫、代謝、神經退行性 疾病等多個領域,其中7款自主研發的產品已獲批上市,3款產品涵蓋4項新藥上市申請/新適應症上市申請在NMPA審評中,12款產品處於III期臨床研究階段,15個產品處 在I/II期臨床研究階段.管線產品中,18個為全球首創（first-in-class）或潛在全球首創雙抗/多抗/ADC及其他創新機制藥物.
得益於兩款全球首創的腫瘤免疫雙抗開坦尼（卡度尼利）和依達方（依沃西）首次納入國家醫保目錄適應症(醫保適應症為:卡度尼利單抗注射液用於治療既往接受含鉑化療治療失敗的復發或轉移性宮頸癌、依沃西單抗注射液用於治療EGFR-TKI治療後進展的EGFR突變的局部晚期或轉移性非鱗狀NSCLC),集團2025年收入同比增長43.9%至30.56億元人民幣.集團心血管和自免領域的新獲批上市的2款產品伊喜寧 （伊努西）和愛達羅 （依若奇）的商業化順利啟動並開始釋放銷售.安尼可 （派安普利）在中國新獲批2項適應症帶來銷售貢獻.2025年11月底,集團上述5款自主商業化自研新藥的全部已獲批的12項適應症均已納入2025版國家醫保目錄,於2026 年1月正式執行.
集團2025年度虧損為11.4億元人民幣,該虧損包含:IFRS項下的財務計量若干非現金項目,包括(a)計提長期股權投資合作夥伴SUMMIT的損失份額3.24億元人民幣;(b)計 提以股份為基礎的酬金開支1.57億元人民幣;及(c)外匯虧損7430萬元人民幣.因此,2025年經調整後的Non-IFRS虧損為5.84億元人民幣,經調整後的Non-IFRS EBITDA虧損 為1.91億元人民幣,較2024年度的Non-IFRS 虧損2.41億元人民幣有所收窄.集團現有產能為94,000升,保障大規模產能供應,並有持續和穩定的產能擴張計劃以滿足未來的臨床及商業化需求.(本人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$123.00，目標價$140.00，止蝕價$116.00
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國泰航空 (293 HK)- 去年業績靚超預期，油價飆升下，短期盈利料將承壓
國泰航空公佈2025年業績，集團全年錄得總收入1167.66億元（港元，下同），同比增長11.88%；股東應占溢利108.28億元，同比增長9.5%，連續第三年錄得約百億穩健盈利，經營韌性得到驗證。每股基本盈利165.5港仙，同比增長10.9%；業績主要受惠於可載量增加、客運量穩定及貨運需求強勁等因素，推動財務業績增長，惟部分增幅因香港快運造成的乘客收益正常化及虧損所致。......更多
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AI“電荒”引爆燃機超級週期 全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。 ......更多
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- 360集團創始人周鴻禕在2026中關村論壇年會表示，2026年「龍蝦」的走紅，標誌着智能體技術完成從極客圈層向社會大眾的成功「破圈」。這不僅完成了智能體的大眾普及，更將推動整個互聯網基礎設施、軟件行業乃至各實體產業的全面重構，其中蘊藏着孕育新一代獨角獸的海量機會。他續稱，六大方向孕育新獨角獸：一是AI原生基礎設施的重構；二是軟件產業向「原子化」演進；三是垂直領域「定制智能體」的興起；四是「一人公司(OPC）」等新型組織模式的出現；五是智能體驅動的「機器經濟」生態形成；六是算力與能源等底層產業的聯動升級。
- 央視新聞引述泡泡瑪特(09992)創始人兼行政總裁王寧稱，泡泡瑪特正尋求把其IP的應用範圍從玩具拓展至更多領域，以打造更具持續性的品牌系列。王寧在昨日播出的央視採訪中表示，泡泡瑪特的IP不僅局限於玩具，還可以延伸至主題公園、視頻內容，以及甜品等領域；該公司已建立起更加可持續的IP管理方式。
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- 國際財經
- 根據周日流出的一份聲明草案，世界貿易組織（WTO）成員正考慮把全球電子商務關稅禁令延長五年。自1998年以來，這項被稱為「電子傳輸」關稅的禁令，每兩年在WTO會議上續簽一次。
- 法國財政部周日公布的數據顯示，2025年約有160家工廠倒閉，高於2024年的121家，增達三成。新開工廠數量也下降，去年只有約103家工廠開業，低於2024年的115家。財政部指出，國際環境惡化對業界帶來沉重負擔，工廠倒閉主是來自亞洲競爭對手的壓力增加，以及美國關稅衝擊所致，而能源價格上漲令情況雪上加霜。
- 此外，伊朗方面公布的"910;星影像顯示，位於沙特的蘇丹王子空軍基地有多架美軍軍機受損。
- 廣東省市場監管局近日聯合廣州市市場監管局組織召開平台企業座談會，針對規範平台經濟領域公平競爭、理性競爭等問題開展交流，對平台企業開展行政指導，並共同研究提出貫徹落實措施。
- 路透報道，吉利汽車(00175)正加大力度在歐洲展開競爭，其歐洲研發中心計劃到明年將管理的汽車項目數量翻一番。吉利汽車表示，歐洲研發中心將為極氪(Zeekr)、領克(Lynk & Co)和吉利三大品牌提供工程支持，將中國與海外市場的新車發布間隔縮短至6個月以內。
- 主要巿場
- 日本股市連跌兩日，日經平均指數一度失守53000點關口，最多跌1086點或2.03%，全日收市報53373點，跌230點或0.43%。
- 美市收市，道指報45166點，仍挫793點或1.73%；標指挫1.67%，報6368點；納指下滑2.15%，報20948點；反映中國概念股表現的金龍指數跌1.9%，報6593點。
- A股反彈。上證指數收升24點，重返3900點關口。市場交投淡靜，兩市成交合計縮減至1.85萬億元(人民幣•下同)。總結上周，滬指累計跌43點或1.1%，連跌4個星期，累計跌249點或5.99%。上證指數全日收市報3913點，升24點或0.63%，成交7996.96億元。深成指全日收市報13760點，升153點或1.13%，成交10535.65億元。滬深300指數報4502點，升25點或0.56%；創業板指數報3295點，升23點或0.71%。
- 環球綜評
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- 美滙指數曾上揚0.31%，至100.21。
- 歐羅反覆回落0.22%，至1.1502美元。
- 日圓一度跌至160.42兌每美元，下滑0.38%，日本財務大臣片山皋月再次警告可能干預滙
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國際油價先跌後反彈，紐約期油曾回落2.54%，收市倒升5.46%，每桶報99.64美元，布蘭特期油轉漲4.22%，收報112.57美元。......
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 三花智控 (002050.CH)
三花智控 (002050.CH): 目標價48.5元。
三花智控是一家全球領先的生産和研發製冷空調控制項元件和零部件的OEM廠商，公司主營産品包括：1）四通換向閥、電子膨脹閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等，主要應用於空調、冰箱、冷鏈物流、洗碗機等領域；2）熱力膨脹閥、儲液器、電子膨脹閥、電子水泵等，主要應用在傳統燃油車、混合動力車及純電動車等乘用車熱管理領域。2012年公司收購德國亞威科進入洗碗機、咖啡機、洗衣機等白色家電零部件市場。2015年和2017年通過定向增發注入大股東的微通道業務和汽車零部件業務，2022 年，公司汽零業務下新增三個汽零生產基地。至此，公司形成了國內國外兩大市場（分區域），家電零部件和汽車熱管理零部件兩大板塊。
經過三十多年的發展，三花智控已在全球製冷空調智控元器件市場中確立了行業領先地位，公司的電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等産品市場佔有率位居全球第一；截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器市場份額居全球前列。電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器、截止閥的全球市占率分別爲39%，49%，30%，35%。三花智控注重拓展全球版圖，分別在美國、墨西哥、波蘭、泰國建立了海外工廠以覆蓋海外市場。公司與松下、大金、三菱、東芝、日立、富士通、LG、三星、開利、特靈、約克、格力、美的、海爾等世界著名製冷空調廠商形成了穩定的合作關係，幷成爲法雷奧、馬勒、大"886;、奔馳、寶馬、沃爾沃、特斯拉、通用、比亞迪、蔚來等國際汽車整車和零部件巨頭的供應商。
公司25年年報顯示，全年實現營收310.12億元人民幣，同比+10.97%；歸母淨利潤為40.63億元，同比+31.1%；銷售毛利率為28.78%，同比+1.31個百分點；銷售淨利率為13.24%，同比+2.11個百分點。
分類別看，製冷空調電器零部件185.85億元，同比+12.22%；汽車零部件124.27億元，同比+9.14%。製冷空調業務高增長主要受益於海外數據中心加快升級建設等導致的商用製冷行業需求增加。2025年中國家用空調總產銷19,839.0萬台，同比小幅下滑1.2%，中央空調的內銷規模人民幣1,125.5億元，同比下滑7.4%，出口規模逆勢同比+12.7%。製冷空調業務和汽車零部件業務的毛利率分別為28.77%和28.79%，同比+1.42和+1.15個百分點。盈利能力提升主要得益於費用率的優化，高毛利產品占比提升，以及規模效應增強。第四季度業績的增速環比略有收窄，預計主要因為家電生產逐漸進入淡季，且國補政策有所退坡所導致。
行業展望方面，預計2020–2024年仿生機器人機電執行器全球市場規模由0.01億元增至13.76億元，CAGR為95.7%；預計2029年將達約628億元，2024–2029年CAGR為114.7%。全球製冷空調控制元器件市場規模穩步增長，整體複合增速約7%，其中閥類與換熱器貢獻主要增量、增速領先；公司有望依靠商用製冷零部件國產化替代及出口業務保持冷配業務的穩定。
而全球汽車熱管理系統零部件市場持續擴容，增長主要由新能源汽車熱管理零部件驅動，2024–2029E複合增速達26.6%。公司新能源熱管理業務憑藉全球領先地位，預計依然保持穩健增長。
25年7月29日公司H股上市，有助於深化國際化戰略，提升國際品牌形象。公司於港股融資約93.36億港元，預計將用於拓展公司全球化經營佈局，產品研發與創新，包括技術、現有產品、新產品及新興業務。戰略佈局上，公司憑藉電機、閥、泵等精密製造優勢，切入仿生機器人機電執行器市場，開拓新增長曲線。公司目前正在配合大客戶進行研發、試製。市場預計2026年大客戶機器人產品將實現量產落地，公司機器人業務有望迎來突破性進展，為公司打開新的增長空間。
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H 股
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