加科思(1167)
解構：
加科思是一家以創新為驅動力的臨床階段生物製藥公司,致力於為全球患者開發突破性癌症療法,其研發策略聚焦於KRAS、Sting、P53、MYC等關鍵腫瘤學信號傳導通路,在研項目圍繞腫瘤靶向和腫瘤免疫領域,核心項目以全球前三為目標.集團的實驗室坐落於北京、上海和波士頓,擁有誘導變構藥物發現平台(IADDP)、以靶向藥和免疫招募劑（Recuitor）為載荷的tADC及iADC研發平.憑藉這些自主建立的平台,集團已構建出具差異化優勢且具全球競爭力的產品管線,包括臨床階段的七項資產、在IND批准階段的三項資產及在IND待啟動階段的若干其他資產.該等候選藥物針對無成藥性靶點,特別關注RAS信號,具備對多種腫瘤類型的廣泛適用性,以及展現用於聯合治療的潛力.
在所有處於臨床階段候選藥物中,集團的領先資產艾瑞凱 （KRAS G12C）已獲國家藥監局批准並於2025年5月推出,並於同年12月入選國家醫保目錄.於2024年8月30日,集團與艾力斯訂立對外許可協議,許可艾力斯在大中華區就艾瑞凱及sitneprotafib兩種藥物進行研發,而集團擁有中國以外的開發權,現正就美國FDA的註冊途徑尋求建議.艾力斯已就艾瑞凱積極推進銷售與市場拓展,於2025年下半年取得穩健銷售業績.
集團非全資附屬公司北京加科思與阿斯利康(AstraZeneca)訂立許可與合作協議,共同開發及商業化泛KRAS抑制劑JAB23E73.根據該許可與合作協議,阿斯利康將獲授予全球範圍內（中國除外，且不包括香港特別行政區、澳門特別行政區及台灣）對JAB-23E73進行研究、開發、註冊、生產及商業化的獨家許可,並須根據許可與合作協議承擔其後續開發及商業化相關之所有成本與活動.今年3月,集團已收到阿斯利康支付的1億美元的首付款.該首付款的到賬,進一步充盈了集團的現金儲備,也將為集團後續創新腫瘤療法管線研發的推進提供助力.（個人沒有持有上述股票）
策略：
買入價$7.80，目標價$8.80，止蝕價$7.40
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老鋪黃金(6181)
解構：
消息面上，老鋪黃金近期在招聘平臺發佈北京、上海、杭州等地駐店客服經理崗位，該崗位要求候選人具備6年以上航空公司空乘工作經驗，其中3年以上乘務長崗位經驗。老鋪黃金在門店銷售崗位的招聘上也設置了較高門檻。以2025年7月為例，相關崗位需經過多輪面試，除學歷和過往經歷外，個人形象氣質與親和力同樣是重要的考量因素。總體來看，老鋪黃金正持續優化門店服務團隊配置，不斷強化品牌面向高淨值客戶的服務能力。2026 年Q1 公司預計實現銷售業績（含稅收入）約 190 - 200億元、收入約165 - 175億元及淨利潤約36 - 38億元。Q1單季淨利潤已超過2025年全年淨利潤的70%，展現出極強的經營韌性。公司憑藉差異化產品定位（東方美學+古法黃金）在傳統黃金零售市場建立了護城河，並通過門店升級和海外擴張打開了新的增長空間。我們看好公司中長期發展前景。
策略：
買入價$673.00，目標價$738.50，止蝕價$630.00
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老鋪黃金 (6181.HK)
老鋪黃金是中國古法手工金器專業第一品牌。根據弗若斯特沙利文資料，公司是行業內第一家推出足金鑲鑽產品的品牌，引領行業趨勢。2025年，公司單商場年均化銷售額近人民幣10億元。據弗若斯特沙利文數據，2025年公司在中國內地全球奢侈品集團中，單商場店效與坪效均位列第一。......更多
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AI“電荒”引爆燃機超級週期 全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。 ......更多
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- 中國人民銀行及國家外滙管理局發布通知，調整銀行業金融機構境外貸款業務有關事宜。為更好發揮金融服務實體經濟、促進貿易投資便利化作用，將境內外商獨資銀行、境內中外合資銀行、外國銀行境內分行的境外貸款槓桿率由0.5上調至1.5，香港、澳門和台灣的金融機構在內地設立的銀行機構比照適用。將進出口銀行的境外貸款槓桿率由3上調至3.5。
- 內地傳媒報道，阿里巴巴(09988)旗下跨境電商平台速賣通(AliExpress)在深圳舉辦Top品牌出海閉門會。宇樹科技、追覓、李寧(02331)、特步(01368)四大品牌現場簽約加入速賣通「Brand+」超級品牌出海計劃。
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- 國際財經
- 美國總統特朗普表示，如果聯儲局主席鮑威爾在今年5月任期屆滿後仍然不離職，他將不得不解除對方的職務。特朗普過往曾多次呼籲減息，但鮑威爾一直不願減息，兩人因此陷入激烈的爭執。
- 美國聯儲局發布俗稱褐皮書的地區經濟報告，表示中東衝突被視為不確定性的主要來源，導致企業招聘、定價和資本投資決策變得複雜，許多公司採取觀望態度。報告指出，在12個轄區當中，有8個轄區的總體經濟活動呈現輕微至溫和增長，兩個轄區報告幾乎沒有變化，另有兩個轄區報告輕微至溫和下滑。多數轄區的製造業活動錄得輕微至溫和增長。銀行業活動整體平穩，貸款需求維持穩定或溫和上升。隨着油價上漲，能源活動略有增加，但由於對高油價能否持續存在不確定性，許多生產商在增加鑽探方面仍保持謹慎。
- 美國銀行(Bank of America)公布，今年第一季股東應佔盈利81.55億元(美元•下同)，按年增長17.27%，每股盈利1.11元。期內，收入302.72億元，按年增長7.17%；其中，淨利息收入157.45億元，按年升9.01%，市場預期為153.7億元。
- 寧德時代(300750.SZ)公布，今年第一季盈利207.38億元(人民幣•下同)，按年增長48.52%，每股盈利4.58元。期內，營業收入1291.31億元，按年升52.45%，主要是主營業務持續增長。
- 國務院辦公廳印發《關於深化投資審批制度改革的意見》，其中提出，對無序競爭問題突出的產業領域，經國務院同意可實行暫停核准、備案等臨時性調控措施，並明確具體要求、時限、操作方式等。
- 主要巿場
- 日本股市延續強勢，再升逾200點。日經平均指數全日收市報58134點，升256點或0.44%。
- 美市收市，道指挫72點或0.15%，報48463點；標指則升0.8%，報7022點；納指漲1.59%，報24016點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.75%，報7068點。
- A股個別發展，上證指數接近持平收市。兩市成交合計增至2.42萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報4027點，升不足1點或0.01%，成交10288.52億元。深成指全日收市報14498點，跌141點或0.97%，成交13863.81億元。滬深300指數報4685點，跌16點或0.34%；創業板指數報3514點，跌43點或1.22%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度升0.17%，報98.29，其後回軟。
- 歐羅跌0.2%至1.1772美元，其後轉穩。
- 日圓回落0.23%，報159.15兌每美元。
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紐約期油一度彈2.21%，每桶高見93.3美元，收報91.29美元，微漲0.01%；布蘭特期油升幅亦縮窄至0.15%，收報94.93美元。......
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 大族數控(3200.HK)
大族數控(3200.HK) 目標價141元。
大族數控專注於PCB（印製電路板）專用設備的研發、生產和銷售，是全球最大的PCB設備供應商之一，佔據全球約6.5%的市場份額。公司成立於1999年，是大族激光（002008.SZ）的子公司，2022年在創業板上市（301200.SZ），2026年完成H股上市，構建"A+H"雙資本平臺。
大族數控構建了覆蓋PCB製造全流程的立體化產品矩陣，產品覆蓋鑽孔、曝光、壓合、貼附、成型及檢測等PCB生產全流程，具備平臺型設備廠商優勢。在鑽孔設備領域，公司技術對標國際一線品牌。CO₂激光鑽孔機在核心參數上與三菱電機持平，UV激光鑽孔機與美國ESI相當。針對AI服務器高多層板信號完整性的嚴苛挑戰，公司推出零STUB背鑽解決方案，依託創新的3D內層量測技術，實現超短殘樁和超高同心度。公司與下游龍頭PCB製造商深度綁定，已嵌入AI服務器及汽車電動智能化產業的核心供應鏈，與客戶共建實驗室，推動產業智能化升級。2025年公司的研發投入4.58億元，占營收7.93%；研發人員908人，占比25.43%；擁有有效專利793項。
2025年大族數控實現營收57.73億元，同比增長72.68%；歸母淨利潤8.18億元，同比增長173.68%；扣非淨利潤8.21億元，同比增長290.92%。毛利率從2023年的35.04%下降至2024年的28.11%後，2025年回升至35.12%，淨利率從8.30%提升至14.18%，ROE從2.61%大幅提升至14.72%。業績逐季加速，第四季度淨利潤3.33億元，比上半年總和還多。鑽孔類設備全年營收41.7億元，同比增長98.4%，占總營收的72.2%。毛利率從24.73%提升至33.5%，主要因CCD鑽孔機等高端設備銷售占比提升。第四季度毛利率達42.2%，同比提升13.8個百分點。
全球PCB設備市場規模龐大，當前市場規模約4377億元。隨著AI算力需求爆發，高端PCB供不應求，AI服務器、智能駕駛、先進封裝等新興應用對PCB提出更高要求，推動設備需求持續增長。2026年以來頭部企業密集發佈擴產公告，投資規模達千億級別，形成"史上最大規模擴產潮"，下游PCB生產廠家如鵬鼎控股、勝宏科技、滬電股份等主流PCB廠商資本開支大幅增長。根據Prismark預測，2024-2029年全球PCB設備市場規模CAGR為8.7%，2029年將達108億美元。AI算力基建推動高端PCB需求，AI服務器、高速交換機等產品對高多層板、高多層HDI板需求上升。作為設備供應商，公司將受益于下游廠商擴產浪潮。公司超快激光鑽機已通過英偉達認證，預計2026年實現批量發貨。當前高端鑽孔設備市場仍由國外廠商主導，公司作為國產先行者，技術已接近國際水平，有望在國產替代浪潮中獲得更大市場份額。
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