輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

5月5日 (星期二)

英諾賽科(2577)
解構：
英諾賽科憑藉在氮化鎵領域的豐厚積累和經驗,成功將氮化鎵的應用邊界從消費電子拓展至AI數據中心,新能源汽車及機器人關節驅動三大核心領域,順利完成從概念到量產的產業化進程,從而實現了從元器件供應商到AI算力基礎設施和未來智能終端、能源架構的底層定義者的轉變.AI算力應用方面,集團作為國際氮化鎵龍頭企業,成功進入多家包括英偉達(NVIDIA)在內的國內國際頭部客戶高壓直流方案(800V HVDC)供應體系,成為AI基礎設施建設及高密度算力中心的核心供應商,並與多家（包括意法半導體,安森美等）國際前10的功率半導體公司戰略合作,共同開發數十款可用於高密度算力中心的電源及模塊方案,推動數據中心向高密度算力中心快速升級發展.預期隨着高壓直流架構的落地上量,將迎來AI-GaN大規模應用「新紀元」.
新能源汽車應用方面,氮化鎵正式駛入「規模上車」的快車道.2025年,集團的車規級氮化鎵芯片出貨量同比增長105%.集團完成了氮化鎵在汽車領域的「三級跳」:從OBC（車載充電機）、DC-DC量產出貨,到主驅逆變器的首次驗證完成.2025年12月,集團與聯合汽車電子(UAES)及長安汽車聯合宣布,基於集團650V高壓GaN的6.6kW OBC系統成功在長安汽車車型上實現量產裝車.同年12月,集團雙向導通電器件完成AEC-Q102車規級認證,為2026年正式量產鋪平道路.此外,用於自動駕駛、激光雷達領域的低壓氮化鎵芯片持續高速增長,車載LED大燈、車規級音頻、車載直流變換器(DC-DC)等應用開始落地出貨,集團完成新能源汽車賽道的全方位產品布局與規劃.
機器人應用方面,人形機器人對關節驅動器要求極高功率密度、極快響應速度、極高可靠性,氮化鎵的高頻特性恰好匹配這一需求.集團已與多家國內外頭部人形機器人企業戰略合作,開發基於100V GaN集成式驅動器,用於機器人關節電機驅動模塊,並首次實現了氮化鎵芯片在機器人領域的量產出貨,未來出貨量預期將隨着機器人出貨量的指數級增長而同步快速提升.在工業及儲能市場,得益於全球儲能產業的爆發式增長,以及其對高效率,高功率密度,高可靠性方案的迫切需求,集團成功將GaN技術從消費電子升級到儲能領域,帶來全新的增長空間. ( 個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$67.00，目標價$75.00，止蝕價$63.00

立訊精密(002475.CH)
解構：
立訊精密深度佈局消費電子、汽車、通信領域三大業務板塊，持續受益於AI快速落地的趨勢。公司26Q1實現營業收入838.9 億，yoy+35.8%，歸母36.6 億，yoy+20.2%，增量主要來自于大客戶手機組裝業務需求強勁，同時，高利潤率的汽車電子及通信業務收入貢獻增加。公司於25年7月完成對聞泰科技旗下產品集成業務多數資產收購，未來在消費電子AR/VR、消費級3D打印、機器人等新興領域持續與客戶加深合作。在通信領域，公司前瞻性佈局的448G高速互聯、LPO/LRO光模塊及高效散熱方案，精准捕捉下一代AI集群需求，公司精密組裝&自動化生產優勢有望逐漸凸顯。
策略：
買入價￥65.80，目標價￥77.00，止蝕價￥60.00

研究部四月研究報告回顧
於本月本人發佈了吉利汽车(175.HK)，宇通客车(600066.CH) 的更新報告，和春风动力(603129.CH)的首发报告。......更多

四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代

中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�......更多

美軍中央司令部司令庫珀表示，美軍已在霍爾木茲海峽“開闢自由通行通道”，協助兩艘懸掛美國國旗的船隻成功通過。庫珀稱，美軍在霍爾木茲海峽已經擊沉6艘試圖阻撓商船航行的伊朗小型船隻，並攔截伊朗方面發射的巡航導彈和無人機。根據伊朗軍方聲明，伊朗5月4日對一艘美國驅逐艦實施警告射擊。
歐佩克發表聲明稱，7個“歐佩克+”主要產油國決定6月日均增產原油18.8萬桶，並重申對維護市場穩定的承諾，這將是連續第三個月產量上調，也是“歐佩克+”在阿聯酋正式退出後的首次決策。

國際財經
- 美聯儲威廉姆斯表示，目前沒有必要開始考慮加息；美聯儲傾向寬鬆主要反映可能的長期政策趨勢；長期展望仍然表明最終將會降息；對利率決策委員會當前政策措辭“非常滿意”。
- 德國副總理兼財政部長克林拜爾呼籲，美國總統特朗普履行去年夏天與歐盟達成的關稅協議。歐洲信守承諾，希望美方也能如此。加征關稅會損害歐美雙方企業和就業。克林拜爾指出，如果特朗普將歐盟輸美汽車關稅從15%提高至25%，歐盟將會進行反制。
- 亞馬遜正推出全新供應鏈服務，試圖在物流領域複刻亞馬遜雲科技（AWS）在雲計算領域的成功路徑。該服務為消費品製造商、服裝零售商等各類企業提供一站式解決方案，可外包亞馬遜的倉儲履約、海運空運及公路貨運等物流服務。
- 豆包App Store頁面出現付費版本服務聲明，標準版連續包月每月68元（連續包年688元）、加強版連續包月每月200元（連續包年2048元）、專業版連續包月每月500元（連續包年5088元）。豆包對此回應稱，付費功能將主要專注在複雜任務和生產力場景，免費版本則繼續面向用戶日常使用。
- A股上市公司一季報披露完畢，備受關注的“國家隊”資金——社保基金持倉情況浮出水面。Wind數據顯示，一季度107個社保基金組合持有707只個股，合計持股615.54億股，合計市值達5959.43億元。其中，新進入282家個股的前十大流通股股東名單，174只個股被減持。增持方面，金融、製造等板塊獲得社保基金增持數量居前。
主要巿場
- 日經休市。
- 週一（5月4日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.13%報48941.9點，標普500指數跌0.41%報7200.75點，納指跌0.19%報25067.8點。家得寶跌超3%，耐克跌近3%，領跌道指。科技股多數下跌，AMD跌超5%，高通跌近5%，英特爾跌近4%，亞馬遜漲超1%，蘋果跌超1%。儘管美國製造業訂單超預期、科技企業盈利強勁支撐估值，但地緣衝突加劇、關稅政策不確定性及通脹回落節奏存疑，仍壓制風險偏好，推動資金避險情緒升溫。納斯達克中國金龍指數跌0.09%，小馬智行漲超5%，阿特斯太陽能跌超5%。
- A股休市。
環球綜評

5月4日，紐約尾盤，美元指數漲0.26%報98.46，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.25%報1.1692，英鎊兌美元跌0.34%報1.3532，澳元兌美元跌0.52%報0.7167，美元兌日元漲0.12%報157.2480，美元兌加元漲0.24%報1.3625，美元兌瑞郎漲0.28%報0.7840，離岸人民幣對美元漲5個基點報6.8312。
美國3月工廠訂單環比增長1.5%，為去年11月以來最大單月漲幅；剔除運輸設備後的工廠訂單環比增長1.6%，高於預期的1.3%及前值的1.2%。
歐洲央行管委內格爾表示，如果通脹前景未見改善，6月可能加息。到6月會議時，應該能更清晰地看到前景。衝突持續時間越長，通脹在沒有歐洲央行干預的情況下保持高位風險就越大。

當地時間2026年5月4日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌2.41%報4532.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌4.28%報73.16美元/盎司。美聯儲暫不考慮加息、維持寬鬆傾向穩定了市場預期，但中東局勢暫未發酵，疊加就業數據前瞻偏鷹，帶動價格走弱。...... 更多

國泰航空（293.HK）
國泰航空（293.HK）目標價：12.88港元
國泰集團是以香港為基地的尊尚旅遊生活品牌，業務涵蓋國泰航空、國泰貨運、低成本航司香港快運及生活品味四大板塊。截至2025年6月30日，集團共持有234架飛機，並通過國泰航空及香港快運為全球超100個客運目的地（含中國內地22個航點）提供定期航班，疊加代碼共用覆蓋共155個額外目的地；國泰貨運與全貨運附屬公司華民航空分別服務41個及16個貨運目的地。集團持續圍繞航班、旅遊、購物、餐飲、健旅及支付構建協同生態，致力於鞏固香港國際航空樞紐的領先地位。2025年集團實現總營業收入1,167.66億港元，較上年同期提升11.88%；歸母淨利潤為108.28億港元，同比增長9.5%，連續第三個財年維持百億港元級別的穩健盈利水準，印證了其經營模式的抗週期能力。每股基本盈利165.5港仙，同比上揚10.9%。業績增長主要受益於可用運力擴張、客運需求平穩以及貨運市場景氣延續，但香港快運帶來的單位乘客收益回歸常態及錄得虧損，部分抵消了上述正向貢獻。集團宣佈派發末期股息每股0.64港元，疊加中期股息0.20港元，全年合計派息0.84港元，同比增長21.74%。
客運方面，國泰航空於2026年3月實現載客量同比提升24%，可用座位公里數同比增長9%。2026 Q1整體載客量同比擴張20%。子公司香港快運營運資料同步走強：3月載客量突破75萬人次，同比增幅22%；Q1累計載客量同比增長18%。貨運方面，國泰貨運3月載貨量同比增長11%，可用貨物噸公里數同比增加2%；第一季度整體載貨量較上年同期增長8%。總體來看，2026年Q1集團客運與貨運雙板塊均維持擴張軌道。第139屆廣交會（4月15日—5月5日）于廣州舉行。國泰航空作為廣交會全球合作夥伴，再度連袂香港機場管理局在琶洲展館設立服務櫃檯，並首次將南沙客運港納入多式聯運服務矩陣，為全球參展商提供現場值機、行李遞送等跨境出行解決方案。多式聯運全面優化。行李及接駁方面，參展商可在展館內一站式辦理值機與行李托運，行李可免費遞送至南沙港、琶洲港或廣州白雲國際機場。港口接駁層面，在既有琶洲港服務基礎上，新增南沙港值機點，實現南沙專屬櫃檯首次進入廣交會保障體系。展會期間，琶洲港與南沙港每日合計開行5班快船往返香港國際機場，覆蓋日間多個時段。通過國泰航空“一票通”經琶洲及南沙港入境廣州的客票預訂量預計同比增長逾20%，機腹腹艙貨運載量亦錄得同比提升。
受復活節假期出行需求提振，長途航線預訂率上行，預計4月市場景氣度將保持平穩。臨近“五一”小長假，大灣區內地城市旅客經國泰航空出行的目的地偏好顯示，新加坡居首，首爾、巴厘島、曼谷及紐約依次位列其後。其中，馬尼拉航線預訂量較去年翻倍以上，紐約及波士頓航線預訂量同比增幅均超50%。
我們認為五一假期臨近，內地居民出境游傳統旺季將至，預計對國泰航空構成明確的短期業績催化。公司作為連接內地與全球（尤其是歐美、澳新及東南亞市場）的核心樞紐承運人，具備顯著的運力投放優勢。假期期間休閒旅遊需求的集中釋放，有望推動客座率及收益率雙升，進而提振第二季度營收表現。

週一（5月4日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.13%報48941.9點，標普500指數跌0.41%報7200.75點，納指跌0.19%報25067.8點。家得寶跌超3%，耐克跌近3%，領跌道指。科技股多數下跌，AMD跌超5%，高通跌近5%，英特爾跌近4%，亞馬遜漲超1%，蘋果跌超1%。儘管美國製造業訂單超預期、科技企業盈利強勁支撐估值，但地緣衝突加劇、關稅政策不確定性及通脹回落節奏存疑，仍壓制風險偏好，推動資金避險情緒升溫。納斯達克中國金龍指數跌0.09%，小馬智行漲超5%，阿特斯太陽能跌超5%。......更多

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