天域半導體(2658)
解構：
天域半導體是中國市場自製碳化硅外延片的最大製造商之一,主要從事設計、研發及製造各類碳化硅外延片,同時亦提供碳化硅外延片相關增值服務,包括碳化硅外延代工服務、外延片清洗服務以及碳化硅相關檢測服務.外延片是生產功率半導體器件的關鍵原材料,通過外延工藝,可在碳化硅襯底上生長出特定的單晶薄膜,即可獲得具備特定晶面以及適當電學、光學和機械性能的單個外延片.通過切割、研磨及拋光碳化硅外延片,進一步封裝、設計,即可得到功率半導體器件.
碳化硅作為第三代半導體材料,相較於硅等傳統材料具有顯著的性能優勢,非常適用於高壓、高溫及高頻環境.集團的產品廣泛應用於電動汽車、電力供應、軌道交通、光伏、儲能及智能電網等下游領域,產品矩陣主要包括4英吋、6英吋及8英吋碳化硅外延片.相較小尺寸晶圓,8英吋晶圓較6英吋晶圓能提供更大的芯片切割面積,邊緣損失佔比降低,單片晶圓有效面積利用率更高.在產能方面,集團位於東莞生態園的新生產基地已投入使用,使集團成為中國同時具備6英吋與8英吋外延片大規模產能的主要製造商之一.
經歷了2024年行業暫時性供過於求與庫存調整後,2025年碳化硅外延片及襯底的市場價格呈現企穩跡象.行業持續處於技術迭代期,其特徵體現在從4英吋、6英吋晶圓向8英吋晶圓的結構性轉變.為順應向更大尺寸、更具成本效益半導體材料轉型的行業趨勢,集團專注於提升8英吋碳化硅外延片的市場滲透率,以滿足行業對更大尺寸、更高性能材料的不斷變化需求.為提升營運效率及盈利能力,集團積極優化供應鏈管理,提高了從國內供應商採購原材料的比例,特別是碳化硅襯底,有效降低了生產成本並緩解了供應鏈風險. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$53.00，目標價$59.00，止蝕價$50.00
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藍思科技(6613)
解構：
公司是以科技創新為核心、智慧智造為驅動，業內領先的智慧終端機全產業鏈一站式精密製造解決方案提供商。公司在新材料應用領域持續突破，率先將玻璃、藍寶石、陶瓷等材料引入消費電子行業，憑藉對玻璃、金屬、陶瓷、塑膠、皮革、矽膠、玻纖、碳纖、化纖等十餘種材料的深度技術積累，並依託強大的平臺化能力，公司實現了從原材料生產、功能模組貼合到整機組裝的垂直整合能力，並與全球頭部消費電子及智慧汽車品牌建立了長期戰略合作。公司通過“新材料、新技術、新裝備、新領域”戰略，持續不斷拓展新領域，業務覆蓋消費電子、智慧汽車、人形機器人、AI眼鏡/XR頭顯、AI伺服器、商業航太、智慧零售設備等新興領域，形成多場景協同發展的業務佈局。5月14日晚，在特朗普總統的歡迎宴會上，藍思科技董事長周群飛與特斯拉CEO馬斯克、英偉達CEO黃仁勳、蘋果CEO庫克等同桌出席，引發市場關注。AI技術正重塑全場景智慧終端機格局，折疊屏與具身智慧將成為下半年增量空間的核心驅動力。公司前瞻性佈局已進入收穫期，下半年新舊動能切換有望釋放充足業績彈性。折疊屏賽道，在大客戶下半年折疊機專案中，公司切入UTG玻璃、PET膜、3D玻璃蓋板等高價值核心元件供應鏈，相關產品已於二季度啟動出貨，預計下半年將貢獻顯著營收增量。具身智慧賽道，公司作為海外大客戶超過10年的Tier 1供應商，已鎖定核心模組份額，今年將進入量產爬坡階段；同時，公司正為國內頭部客戶批量交付人形及四足機器人產品，雙線並進。藍思科技作為全球消費電子玻璃蓋板龍頭，正面臨傳統業務增長放緩但新業務拓展加速的關鍵轉型期。公司核心優勢在於技術領先、客戶資源優質、垂直一體化能力強，財務穩健且現金流充沛。
策略：
買入價$21.92，目標價$24.69，止蝕價$20.19
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泡泡瑪特 (9992.HK) - 集中度與運營成本隱憂浮現
泡泡瑪特主要從事潮流玩具的產品設計與開發。公司擁有覆蓋潮流玩具知識產權（IP）全產業鏈的綜合運營平臺，業務包括IP孵化與運營、潮流玩具與零售、主題樂園與體驗和數位娛樂。公司產品包括盲盒、手辦、球形關節娃娃（BJD）、MEGA、毛絨玩具和衍生品及其他。公司的自主產品主要包括THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY等藝術家IP以及授權IP，產品銷往國內外市場。......更多
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四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
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- 中國商務部新聞發言人就中美經貿磋商初步成果答記者問稱，目前，雙方在經貿領域達成的初步成果主要有以下幾方面：一是雙方繼續落實好前期磋商成果，並就有關關稅安排形成積極共識。二是雙方同意成立貿易理事會和投資理事會，討論雙方貿易投資領域各自關切。雙方將通過貿易理事會討論有關產品降稅等問題，原則同意對同等規模的各自關注產品降稅。三是雙方將解決或實質性推動解決部分農產品非關稅壁壘和市場准入問題。四是雙方同意通過一定範圍產品的相互降稅等安排，推動擴大包括農產品在內等領域的雙向貿易。五是雙方就中方向美方採購飛機以及美方保障飛機發動機、零部件對華供應等達成有關安排，同意繼續推進相關領域合作。
- 美國國務院表示，以色列與黎巴嫩已同意將美國總統特朗普於4月16日宣佈的停火協議延長45天。在華盛頓舉行的以黎會談“富有成效”，雙方將於6月2日至3日再次舉行談判。
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- 國際財經
- 美國4月工業產出環比增長0.7%，遠超經濟學家預期的0.3%，並創下逾一年來最大環比漲幅。製造業產出環比增長0.6%，其中汽車及零部件產出跳升3.7%。
- 三星電子管理層提議重啟勞資談判，工會領導人回應稱，若管理層能就核心訴求提出具體方案，談判可以繼續推進。三星半導體業務CEO攜三名高管赴工會駐地，就薪資爭議尋求對話突破口。韓國就業勞動部長亦與工會領導人會面。
- Anthropic已就一項300億美元的融資協議達成條款，預計最快本月完成，估值將達到約9000億美元，較三個月前增長近兩倍，超越其競爭對手OpenAI。紅杉資本、Dragoneer、Greenoaks和Altimeter將聯合領投本輪融資，預計各自至少出資20億美元。
- 主要巿場
- 國內燃油車市場持續萎縮，多款燃油車開啟新一輪降價。長安逸動經典版限時優惠2.3萬元，降幅達到26%，起亞新獅鉑拓界、奧迪A6等車型降價幅度接近30%，行業價格競爭進一步加劇。
- 第十二批國家組織藥品集中帶量採購預填報正式啟動。本次集采共涉及76個產品、233個品規，覆蓋腫瘤、免疫、感染、代謝、心血管、精神神經、麻醉等多個治療領域，產品數量創下國家組織藥品集采啟動以來的歷史新高。
- 環球綜評
- 日經225指數收盤跌1.99%報61409.29點，周跌2.09%。
- 週五（5月15日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.07%報49526.17點，標普500指數跌1.24%報7408.5點，納指跌1.54%報26225.14點。黃金、科技股重挫，盎格魯黃金、哈莫尼黃金跌超9%，美光科技、英特爾跌逾6%，特斯拉、英偉達跌超4%。市場擔憂中東局勢升級推高油價、加劇通脹壓力，降息預期大幅降溫，疊加資金湧向貨幣市場基金避險，共同打壓風險偏好，推動全球股市承壓下行。納斯達克中國金龍指數跌2.8%，金山雲跌超9%，嗶哩嗶哩跌逾6%。本周，道指跌0.17%，標普500指數漲0.13%，納指跌0.08%。
- 5月15日，A股早盤探底回升，午盤錄得上漲，午後二次下探，滬指最終跌逾1%。上證指數收跌1.02%報4135.39點，深證成指跌1.17%，創業板指跌0.56%，北證50跌0.47%，科創50跌1.67%。A股全天成交3.37萬億元，上日成交3.39萬億元。板塊方面，半導體設備產業鏈表現活躍，氟化工概念股走強，AI應用端異動拉升，人形機器人概念股掀漲停潮；黃金、A有色金屬領跌市場，CPO、服務器等算力硬件概念股大幅回調。本周，上證指數累計跌1.07%，深證成指跌0.02%，創業板指漲3.5%。
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- 5月15日，紐約尾盤，美元指數漲0.39%報99.27，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.38%報1.1625，英鎊兌美元跌0.55%報1.3327，澳元兌美元跌1.02%報0.7147，美元兌日元漲0.24%報158.7710，美元兌加元漲0.21%報1.3749，美元兌瑞郎漲0.40%報0.7869，離岸人民幣對美元跌268個基點報6.8144。
- 市場消息稱，英國財政部將于下周公佈銀行業圍欄監管制度改革方案，英國財政大臣裡夫斯擬廢除部分銀行業圍欄監管制度。
- SpaceX股東批准1拆5股票拆分，經調整後每股定價為105.318美元，此前為526.59美元。消息稱SpaceX已加快推進IPO，計劃最早於5月20日公開招股說明書，路演定於6月4日啟動，股票發售最早可於6月11日進行。
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當地時間2026年5月15日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌3.02%報4543.60美元/盎司，本周累計下跌3.96%，COMEX白銀期貨跌10.59%報76.30美元/盎司，本周累計下跌5.65%。美聯儲新任主席偏鷹派政策轉向信號，疊加通脹升溫、中東局勢擾動，推高美債收益率與美元，抬升無息貴金屬機會成本，壓制價格。......
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 硬蛋創新（400.HK）
硬蛋創新（400.HK）目標價：3.45港元
硬蛋創新是一家創新型科技服務平台集團，專注於連接上游芯片技術與下游創新企業需求。 通過自主研發的人工智能(「AI」)技術、大模型和專業行業知識庫，公司為客戶提供尖端的芯片應用技術解決方案和高效的供應鏈管理服務。公司主營業務為科通技術(「科通技術」，服務芯片產業的技術服務平台)和硬蛋科技(「硬蛋科技」，提供人工智能與物聯網 (「AIoT」)技術和服務的平台)。
受惠於AI算力需求持續強勁，以及AI技術相關產業對芯片需求顯著上升，2025年公司收入為152.07億元（人民幣，下同），同比+50.1%，其中62.6%為技術方案，37.0% 為分銷業務，及0.4% 為自研產品。公司毛利為11.04億元，同比+24.1%。經營利潤為5.32億元，同比+24.4%。歸母淨利為2.15億元，同比+13.1%。基本每股盈利為0.136元，同比-2.2%。
科通技術深耕芯片分銷逾30年，攜「MCP+AI Agent+RPA」智能運營體系，構築稀缺芯片資源、前沿客戶矩陣及AI運營三大核心壁壘，以芯片分銷為入口，為下游創新客戶提供全鏈條一體化服務。自研層面，旗下開普勒研究院基於NVIDIA Jetson與Xilinx FPGA開發的SOM級AI邊緣計算產品，已在海關、銀行及衛星通信等場景批量落地，並積極向機器人、醫療、自動駕駛等高增長賽道延伸。公司已構建機器人全棧AI芯片產品矩陣，服務國內頭部機器人企業，標志著從供應鏈服務商向多元技術增值服務商的戰略躍遷，打開長期價值新空間。
硬蛋科技以AI算力服務器為核心，緊抓國產替代機遇，加速布局AI服務器及智算中心業務。通過與華為深度合作，基於昇騰910芯片推出DeepSeek一體機工作站，精准滿足高校及科研機構對自主可控、高安全AI算力的需求，構建顯著競爭壁壘。同時，旗下硬蛋產業學院持續深耕芯片與AI人才培育，助力深圳打造全球芯片應用及人工智能產業中心。
IDC預測，隨著AI（人工智能）迅速融入各種產品，預計到2028年，全球Al市場支出規模將達6,320億美元，五年複合年增長率高達29%。硬蛋創新作為港股稀缺的AI算力供應鏈標的，掌握全球頂尖芯片資源渠道，「科通+硬蛋」雙輪驅動戰略清晰，有望受益於此。我們認為公司當前估值仍被低估，具備較高性價比，建議逢低布局。
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