五一視界(6651)
解構：
五一視界深耕3D圖形學、模擬仿真與人工智能的交叉領域,確立了構建物理AI的三項核心技術要素:世界空間模型(World Spatial Model)、仿真訓練平台(Simulation Training Platform)、合成數據燃料(Synthetic Data Fuel).
伴隨高階智駕技術落地,集團的51Sim業務規模快速增長.據沙利文報告顯示,2025年51Sim在中國端到端高階智駕仿真及數據平台市場中,以53.5%的份額位居行業第一.截至2025年末,51Sim合作客戶已覆蓋全球55%及中國60%的前二十乘用車主機廠,並實現國內六大國家級權威檢測與評估機構的100%合作覆蓋,確立了自動駕駛系統驗證與評價的數據基建地位.
集團的51Aes（數字孿生平台）保持穩健增長,在智慧城市、水利、高端製造等領域持續交付標桿項目,並推出51GIM（地質能源信息模型）拓展地下工程安全監測市場.於2025年,51Aes接入Clonova（空間智能平台）並在交付流程中規模化採用AI+PCG生成工具,大幅降低手工建模依賴,有效提升了交付人效.51Earth（數字地球平台）作為集團長期願景載體,推出了Clonova與 Aperdata（具身智能數據）兩大AI平台,前者融合51Aes提供自然語言交互的空間管理應用,後者賦能51Sim,為具身智能機器人提供現實應用的專屬訓練環境與數據支持.
2026年,隨着高階智能駕駛的商業化推進與相關准入政策的落地要求,51Sim將聯合行業夥伴推出「物理AI工廠 (Physical AI Factory)」模式.區別於傳統的測試軟件授權,該模式將算力、軟件與數據進行整合,客戶可根據實際調用的計算與數據用量進行付費。這種模式不僅將降低客戶自建測試中心的成本,也將為集團增加持續穩定的經常性服務收入.同時,51Sim的應用場景正逐步從自動駕駛延伸至具身智能（如通用人形機器人）、低空經濟飛行器等更廣泛的物理AI領域,進一步擴大集團的目標市場與業務規模.針對各行業在空間計算方面的需求,51Aes在2026年將推進全棧國產化解決方案,深化空間智能技術應用,拓展海外市場.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$73.00，目標價$81.00，止蝕價$69.00
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麥格米特(002851)
解構：
公司是提供電氣自動化領域硬件和軟件的⼀站式解決方案提供商，以電力電子及系統控制為核心技術，業務涵蓋電源產品、工業自動化、新能源&軌道交通、智能裝備、智能家電電控、精密連接六大板塊。2026年Q1公司實現營業總收入27.9億元，同比增長20.35%，持續高於行業平均增速；歸母淨利潤1.1億元，同比增長6.93%，主因研發投入激增（2.86億元，占營收超10%）及新能源業務前期投入加大。公司的核心增長驅動為AI數據中心電源，公司已打破壟斷，成為英偉達的數據中心電源供應商，下一代電源產品進入北美頭部雲廠商送測階段，預計1–3個季度內將形成新增訂單貢獻。2026年1月公司完成定向增發募資26.63億元，將用於擴展全球研發中心與產能佈局，為未來3-5年增長奠定堅實基礎。
策略：
買入價¥120.00，目標價¥141.50，止蝕價¥108.00
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泡泡瑪特 (9992.HK) - 集中度與運營成本隱憂浮現
泡泡瑪特主要從事潮流玩具的產品設計與開發。公司擁有覆蓋潮流玩具知識產權（IP）全產業鏈的綜合運營平臺，業務包括IP孵化與運營、潮流玩具與零售、主題樂園與體驗和數位娛樂。公司產品包括盲盒、手辦、球形關節娃娃（BJD）、MEGA、毛絨玩具和衍生品及其他。公司的自主產品主要包括THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY等藝術家IP以及授權IP，產品銷往國內外市場。......更多
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四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
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- 美國總統特朗普：美國與伊朗談判已進入最後階段，美伊雙方將共同簽署該檔以正式結束戰事，並開啟為期30天的談判，磋商伊朗核計劃、霍爾木茲海峽通航等相關議題。
- 英偉達Q1營收超預期，新增800億美元股票回購授權。英偉達2027財年第一財季營收816億美元，同比增長85%，市場預期為786.72億美元；淨利潤583億美元，市場預期為422.44億美元。公司預計，第二財季營收為910億美元，高於市場預期。公司第一財季通過股票回購和股息向股東返還200億美元，宣佈新增800億美元的股票回購授權，並將季度股息提高至每股0.25美元。
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- 國際財經
- 美聯儲會議紀要放鷹：多數官員支持通脹持續高企時加息。美聯儲會議紀要顯示，許多決策者主張去除寬鬆偏向，多數與會者認為若通脹持續高於2%則需政策收緊，僅幾位官員支持未來降息，措辭之鷹遠超市場預期。CME數據顯示，市場押注美聯儲年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息預期幾近歸零。
- 三星電子工會暫停罷工計畫，與資方達成初步薪資協議。新協議引入長期特別績效獎金方案，以年度利潤目標為基準：2026年至2028年間，年度目標利潤為200萬億韓元（約合1330億美元）；2029年至2035年間，目標降至100萬億韓元。三星電子工會宣佈，原定於5月21日至6月7日舉行的總罷工將延期，具體時間另行通知。
- 歐盟就落實歐美貿易協議實施方案達成臨時協議。根據臨時協議，歐盟對美國工業品以及部分農產品、海產品給予關稅優惠的相關規定，將於2029年12月31日到期，除非雙方決定延長。歐盟同時將設立“保障機制”。如果美國商品進口激增並對歐盟工業或農業造成嚴重衝擊，歐盟委員會可啟動調查，並暫停相關優惠措施。在鋼鐵和鋁產品問題上，如果美國到2026年底仍對歐盟鋼鐵及鋁衍生產品維持高於15%的關稅，歐盟委員會可暫停部分關稅優惠政策。
- 5月20日上午，國家主席習近平在北京同俄羅斯總統普京舉行會談。兩國元首一致同意《中俄睦鄰友好合作條約》繼續延期。會談後，兩國元首簽署併發表《中華人民共和國和俄羅斯聯邦關於進一步加強全面戰略協作、深化睦鄰友好合作的聯合聲明》，見證簽署經貿、教育、科技等領域20項合作檔。
- 中國5月貸款市場報價利率（LPR）公佈，1年期品種報3%，5年期以上品種報3.5%，連續12個月保持不變。儘管5月LPR按兵不動，業內人士認為，年內降准降息可能性依然存在。當前政策利率和市場利率保持穩定，也為後續政策靈活調整預留一定空間。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤跌1.23%報59804.41點。
- 週三（5月20日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.31%報50009.35點，標普500指數漲1.08%報7432.97點，納指漲1.54%報26270.36點。高盛漲超5%，耐克漲逾4%，領漲道指。科技股普漲，ARM漲超15%，超威半導體漲逾8%，英特爾漲超7%，特斯拉漲逾3%。市場情緒修復源於美聯儲鷹派立場落地後風險出清，疊加美伊談判緩和地緣局勢以及AI與半導體需求預期升溫，推動風險偏好回升。納斯達克中國金龍指數跌0.44%，萬國數據跌超9%，嗶哩嗶哩跌逾8%。
- 5月20日，A股窄幅整理，題材分化明顯，半導體產業鏈爆發，科創50大漲逾3%創歷史新高。上證指數收跌0.18%報4162.18點，深證成指持平，創業板指漲0.34%，北證50跌1.13%，科創50漲3.2%。A股全天成交2.98萬億元，上日成交2.91萬億元。 市場超3800股下跌。板塊方面，半導體產業鏈再度走強，液冷伺服器概念走強，光纖概念股反復活躍，機器人概念局部異動，光伏概念股表現不俗，電力股經歷連續上漲後有較大調整。
- 環球綜評
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- 5月20日，紐約尾盤，美元指數跌0.18%報99.13，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.16%報1.1625，英鎊兌美元漲0.29%報1.3434，澳元兌美元漲0.65%報0.7153，美元兌日元跌0.10%報158.9315，美元兌加元持平報1.3746，美元兌瑞郎跌0.22%報0.7872，離岸人民幣對美元漲149個基點報6.8019。
- 歐盟4月通脹率按年率計算為3.2%，高於3月的2.8%，也高於去年同期的2.4%。此外，受能源價格飆升影響，歐元區4月通脹率按年率計算為3.0%，高於3月的2.6%，也高於去年同期的2.2%。
- 日本證券業協會數據顯示，日本超長期國債上月出現了一年多以來的首次外資流出。4月份，海外投資者拋售了813億日元原始期限超過10年的日本國債，為自2024年12月以來首次拋售。
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5月20日，美油主力合約收跌4.87%，報99.08美元/桶；布油主力合約跌5.19%，報105.5美元/桶。地緣層面，美伊談判進入最後階段，市場對地緣衝突緩和產生樂觀預期，同時已有多艘油輪在伊朗協調保障下順利通過霍爾木茲海峽，市場此前擔憂的供應阻塞風險有所降溫，帶動油價下跌。......
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 硬蛋創新（400.HK）
硬蛋創新（400.HK）目標價：3.45港元
硬蛋創新是一家創新型科技服務平台集團，專注於連接上游芯片技術與下游創新企業需求。 通過自主研發的人工智能(「AI」)技術、大模型和專業行業知識庫，公司為客戶提供尖端的芯片應用技術解決方案和高效的供應鏈管理服務。公司主營業務為科通技術(「科通技術」，服務芯片產業的技術服務平台)和硬蛋科技(「硬蛋科技」，提供人工智能與物聯網 (「AIoT」)技術和服務的平台)。
受惠於AI算力需求持續強勁，以及AI技術相關產業對芯片需求顯著上升，2025年公司收入為152.07億元（人民幣，下同），同比+50.1%，其中62.6%為技術方案，37.0% 為分銷業務，及0.4% 為自研產品。公司毛利為11.04億元，同比+24.1%。經營利潤為5.32億元，同比+24.4%。歸母淨利為2.15億元，同比+13.1%。基本每股盈利為0.136元，同比-2.2%。
科通技術深耕芯片分銷逾30年，攜「MCP+AI Agent+RPA」智能運營體系，構築稀缺芯片資源、前沿客戶矩陣及AI運營三大核心壁壘，以芯片分銷為入口，為下游創新客戶提供全鏈條一體化服務。自研層面，旗下開普勒研究院基於NVIDIA Jetson與Xilinx FPGA開發的SOM級AI邊緣計算產品，已在海關、銀行及衛星通信等場景批量落地，並積極向機器人、醫療、自動駕駛等高增長賽道延伸。公司已構建機器人全棧AI芯片產品矩陣，服務國內頭部機器人企業，標志著從供應鏈服務商向多元技術增值服務商的戰略躍遷，打開長期價值新空間。
硬蛋科技以AI算力服務器為核心，緊抓國產替代機遇，加速布局AI服務器及智算中心業務。通過與華為深度合作，基於昇騰910芯片推出DeepSeek一體機工作站，精准滿足高校及科研機構對自主可控、高安全AI算力的需求，構建顯著競爭壁壘。同時，旗下硬蛋產業學院持續深耕芯片與AI人才培育，助力深圳打造全球芯片應用及人工智能產業中心。
IDC預測，隨著AI（人工智能）迅速融入各種產品，預計到2028年，全球Al市場支出規模將達6,320億美元，五年複合年增長率高達29%。硬蛋創新作為港股稀缺的AI算力供應鏈標的，掌握全球頂尖芯片資源渠道，「科通+硬蛋」雙輪驅動戰略清晰，有望受益於此。我們認為公司當前估值仍被低估，具備較高性價比，建議逢低布局。
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