輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

5月28日 (星期四)

網易(9999)
解構：
網易公布了2026年第一季度業績,營業收入、毛利潤和股東應佔淨利潤均超預期,主要亮點在於核心遊戲業務的堅韌表現與毛利率大幅跳升,市場對其下半年的新遊戲周期抱樂觀態度.集團一季度淨收入為306億元人民幣,按年增長6.1%,高於市場預期的 295.1億元.其中,遊戲及相關增值服務淨收入為257億元人民幣,同比增長6.9%,同比和環比分別增長7.1%和16.8%,預估為247.1億元,來自於在線遊戲的淨收入約佔該分部淨收入的 97.5%,在線遊戲淨收入環比和同比增加主要來自《夢幻西游》系列和《燕雲十六聲》等自研遊戲淨收入提升.同時,多款經典遊戲憑藉高頻內容迭代和玩法創新,玩家活躍度和收入表現持續強勁,包括《夢幻西游》系列、《第五人格》、《蛋仔派對》、《逆水寒》手游和《燕雲十六聲》等.創新及其他業務淨收入15.5億元人民幣,下跌4.6%,預估為15.8億元人民幣.網易雲音樂收入為19.81億元人民幣,增長6.6%.網易有道收入為13億元人民幣,同比增加3.8%.
集團首季毛利為212億元人民幣,同比增加14.8%,高於預期的191.1億元人民幣,整體毛利率攀升至69.4%;非公認會計准則下歸屬於公司股東的淨利潤為113億元人民幣,按年微升0.34%,但大幅超越市場預期的約100億元人民幣左右.經調整每股ADS持續經營淨收益為17.46元人民幣,預估為15.47元人民幣.
集團全球市場布局進一步深化,《燕雲十六聲》和《漫威爭鋒》等熱門產品持續擴展國際版圖,玩家黏性同步提升.暴雪系列產品本地化內容穩定更迭,在中國市場保持穩健運營態勢.備受市場矚目的二次元開放世界大作《無限大》正穩步推進中,而另一款航海重磅新遊《遺忘之海》將於5月28日開啟第三次公測前測試,市場普遍預計該遊戲將成為下半年網易業績的重要新增長點. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$192.00，目標價$203.00-209.00，止蝕價$183.00

時代電氣(3898)
解構：
2026 Q1公司營收為51.02億元，同比+12.45%；歸母淨利為6.43億元，同比+1.91%；扣非淨利5.92億元，同比-0.78%。軌道交通裝備業務收入為27.01億元，同比上漲15.08%。其中，電氣裝備21.30億元（+10.77%），工程機械2.25億元（+46.80%），通信信號系統2.15億元（+61.38%），其他裝備1.31億元（-4.89%）。新興裝備業務收入為23.69億元，同比+9.13%。其中，汽車板塊6.85億元（+77.32%），海洋板塊3.18億元（+88.65%），工業板塊1.08億元（-47.35%），新能源板塊1.44億元（-42.61%），半導體板塊11.14億元（-3.95%）。總體而言，時代電氣憑藉在軌道交通領域的龍頭地位和功率半導體業務的快速崛起，形成了"軌交裝備+新興裝備"雙輪驅動的發展格局。公司估值處於歷史低位，隨著新興業務持續放量和軌交維保需求的釋放，未來2-3年有望實現穩健增長，具備較好的投資價值。
策略：
買入價$40.00，目標價$44.50，止蝕價$38.00

泡泡瑪特 (9992.HK) - 集中度與運營成本隱憂浮現
泡泡瑪特主要從事潮流玩具的產品設計與開發。公司擁有覆蓋潮流玩具知識產權（IP）全產業鏈的綜合運營平臺，業務包括IP孵化與運營、潮流玩具與零售、主題樂園與體驗和數位娛樂。公司產品包括盲盒、手辦、球形關節娃娃（BJD）、MEGA、毛絨玩具和衍生品及其他。公司的自主產品主要包括THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY等藝術家IP以及授權IP，產品銷往國內外市場。......更多

四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代

中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�......更多

上海證券交易所顯示，內地存儲晶片巨頭長鑫科技的科創板首次公開招股(IPO)申請獲上市委會議通過，融資金額295億元(人民幣‧下同)。這是科創板開板以來募資規模第二大的IPO項目，僅次於2020年中芯國際上市的532億元募資。
騰訊(00700)宣布，微信支付正式支持PayPal用戶來中國掃碼支付，首期向美國用戶開放。

國際財經
- Meta首次向消費者推出Meta AI聊天機械人訂閱服務，基礎版Meta One Plus的月費為7.99美元。
- 外電引述消息稱，Uber以每股約40歐羅，從Aspex買入所持的德國外賣平臺Delivery Hero股份。Uber本次增持Delivery Hero股權，對Delivery Hero的估值為120億歐羅。
- 南韓三星電子與SK海力士合共16隻2倍槓桿交易所買賣基金(ETF)正式登場，首日成交額錄逾10萬億韓圜(約566.28億港元)，以及逾416萬宗成交。
- 快手(01024)首席財務官金秉在業績會提到，在今年30億港元年度股息基礎上，公司將持續積極進行股份回購，2026年包括股息和股份回購在內的股東回報金額預計較去年增加，使股東回報率進一步提升至4%左右的水平。
- 內地傳媒報道，「杭州六小龍」之一的群核科技(00068)旗下人工智能(AI)視頻工具LuxReal，將於6月3日正式發布短劇版産品，這也是該産品首次完整上綫幷面向市場亮相。
主要巿場
- 日本股市靠穩，日經平均指數全日收市僅微升3點或0.01%，報64999點。
- 美市收市，道指升182點或0.36%，報50644點；標指微升0.02%，報7520點；納指轉漲0.07%，報26674點；反映中國概念股表現的金龍指數攀升1.05%，報6618點。
- 內地股市個別發展，上證指數收跌近1.3%，連跌兩日。兩市成交合計連續3日超過3萬億元(人民幣‧下同)，達到3.24萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報4093點，跌51點或1.25%，成交14734.49億元。深成指全日收市報15736點，跌139點或0.88%，成交17651.13億元。滬深300指數報4908點，跌39點或0.8%；創業板指數報4045點，升2點或0.07%。
環球綜評

美滙指數一度跌0.2%至98.969，其後轉穩。
日圓降0.19%至159.59兌每美元。
歐羅則升0.27%至1.1663美元，其後回軟。

紐約期油應聲插水5.55%，每桶收報88.68美元，布蘭特期油下瀉5.31%，收報94.29美元。...... 更多

蔚藍鋰芯(002245.CH)
蔚藍鋰芯(002245.CH): 目標價29元。
公司主要以圓柱鋰電池為主導、覆蓋鋰電/LED/金屬物流三業務的新能源高科技製造企業，在高倍率小動力鋰電領域具備全球領先競爭力。公司上市初期主營金屬物流配送業務，2011年進入LED外延片及芯片製造領域；2016年4月收購江蘇綠緯鋰能，正式進入鋰電池行業，形成三大業務格局；2025年馬來西亞鋰電池基地投產，完成全球化產能佈局，鋰電業務占比提升至44.33%，成為公司核心增長引擎。
公司業務核心聚焦圓柱高倍率小動力鋰電池，擁有淮安、馬來西亞兩大智能化製造基地，覆蓋電動工具、清潔電器、智能出行成熟場景，已前瞻佈局BBU後備電源、eVTOL、AI機器人、生物醫療等新興高增長場景，推動從傳統製造向高科技製造轉型。人形機器人、eVTOL、AIDC BBU三大場景當前小圓柱電池滲透率不足10%，預計未來三年行業CAGR超60%，公司為國內最早佈局者。2025年該業務板塊實現營業收入35.97億元，同比增長39.00%，整體出貨量增長約52%，毛利率21.56%。公司已鎖定宇樹科技2026–2028年超120億元電芯供應協議，2026年Q1全極耳電芯出貨約1500萬顆，Q2–Q3隨下游產能爬坡持續放量。通過與能元科技合資，公司已切入北美AIDC供應鏈，2026年Q2–Q3將批量交付BBU電芯，成為短期重要收入增量來源。
金屬物流業務保持穩健運營，公司在長三角及珠三角建立了國內領先的金屬材料增值配送中心，為下游製造企業提供一體化供應鏈解決方案。2025年實現營業收入26.05億元，同比增長6.34%，毛利率17.40%，同比提升1.91個百分點。
LED業務覆蓋從藍寶石襯底切磨拋、PSS、外延片、LED芯片到CSP特種封裝的完整產業鏈，聚焦車載顯示、高端背光、汽車照明等高端應用領域，是全球主要LED芯片供應商之一。2025年實現營業收入15.84億元，同比增長3.56%，毛利率22.86%，同比提升3.48個百分點，實現淨利潤1.45億元，盈利同比增長約29%。公司已實現藍綠一體發光芯片大規模量產，車規級CSP燈珠已批量導入車載顯示及汽車照明應用，高端產品占比持續提升，推動盈利能力穩步改善，目前正加快推進Micro LED相關技術研發，長期增長空間明確。公司是少數具備“電芯+電源系統+直供大客戶”全鏈條能力的國產標的，精准卡位AI基礎設施電源細分賽道，淮安基地+馬來西亞基地2026年合計形成2–3億顆高附加值電芯產能，有效對沖貿易摩擦風險，海外收入占比有望從15%提升至30%。伴隨高毛利產品放量與海外低成本產能釋放，公司整體淨利率有望從當前9%提升至12%–13%，盈利質量顯著優化。

美市收市，道指升182點或0.36%，報50644點；標指微升0.02%，報7520點；納指轉漲0.07%，報26674點；反映中國概念股表現的金龍指數攀升1.05%，報6618點。......更多

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