輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

6月2日 (星期二)

中國軟件(354)
解構：
中國軟件於2025年深入推進「一體兩翼」戰略布局,以AI為核心,Physical AI和 Digital AI為翼,聚焦AI鴻蒙與AI智能業務操作系統兩大核心增長引擎,構建了從物理世界智能感知到企業智能化運營的全棧產品與服務能力.於截至2025年12月31日止年度,全棧全場景AI產品及服務業務銷售額達到20億元人民幣,同比增長109.2%,標誌著公司成功轉向企業Agentic AI架構者與整合者的新角色,為新質生產力的構建與長期高質量發展奠定了堅實基礎.
作為「一體兩翼」戰略中的Physical AI部分,AI鴻蒙業務被定位為企業AI走入物理世界的基礎,旨在為AI平台提供高質量數據支撐.公司依託Kaihong OS及Meta平台的雙重優勢,堅持軟硬一體化發展戰略,深度參與鴻蒙城市的規模化落地.通過建立城市合夥人機制,公司在西安、深圳、北京等核心城市打造了智慧城市建設的新範式,構建了從技術適配、產品認證到市場應用的閉環生態.在交通、公安、住建等關鍵場景,公司推出了路鴻、建鴻等行業專用系統及多款智能感知終端,實現了設備統一接入與跨域協同.特別是在西安,公司牽頭建設的適配中心已成為全國標竿,帶動了大量生態夥伴集聚,形成了顯著的產業集群效應,充分彰顯了公司在開源鴻蒙生態中的領軍地位.
在兩翼的另一端,AI原生企業智能操作系統作為切入央國企的敲門磚,肩負著卡位企業Agentic AI入口的戰略使命.公司歷時五年持續投入,成功發布了allmeta企業智能業務操作系統,實現了從傳統記錄系統向智能業務操作系統(EOS)演進的範式革命.allmeta以AI為核心設計原則,通過認知框架與執行神經的深度融合,實現對物理世界業務的數字化孿生.產品通過「數據底座、認知中樞、執行網絡」三層產品體系,構建了可行動的業務本體,大幅降低了從洞察到行動的延遲,賦予企業自我進化的能力.
面對行業變革,公司全面擁抱AI Coding與智能開發工具,推動人力結構向AI人才轉型,打造規模化、標準化的數字龍蝦工廠.在生態建設方面,南向生態上,公司與龍芯中科、奕斯偉計算等芯片廠商深度合作,構建了「開源鴻蒙+國產芯片」的雙開源自主生態體系,成為鴻蒙南向設備接入的核心連接器.北向生態上,公司聚焦鴻蒙原生應用與元服務的規模化落地,成功支撐超過1,200款應用完成鴻蒙化研發,並自主研發鴻雲虛擬機解決Windows應用兼容難題.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.95，目標價$4.30-4.50，止蝕價$3.75

新和成(002001)
解構：
新和成是國內精細化工龍頭企業，聚焦營養品、香精香料、高分子新材料和原料藥四大核心業務，是全球主要維生素和蛋氨酸生產商、海外收入占比超過58%。核心主業營養品板塊，涵蓋維生素E、維生素A、蛋氨酸等多種營養品，主要用於飼料添加劑、食品添加劑及營養保健品。香精香料板塊涵蓋芳樟醇、檸檬醛等多種香料產品，廣泛應用於個人護理、食品等領域。新材料板塊聚焦PPS、PPA、HDI等高性能高分子材料，下游覆蓋汽車、電子電器、新能源等高端領域。公司2025年營業收入為222.51億，同比上漲2.97%；歸母淨利潤67.64億元，同比上漲15.26%，1Q26營業收入為62.95億同比上漲15.72%；歸母淨利潤18.27億元，同比-2.80%。主要是1、2月份公司主營產品維生素E、蛋氨酸市場價格同比去年下跌，3月份蛋氨酸價格同比去年上漲。3月以來國內固體蛋氨酸價格為44元/千克，較年初上漲26.4元/千克，漲幅達150%，而新和成的蛋氨酸產能維持正常開工，同時新產能持續爬坡，有望明顯受益於核心產品價格上漲。此外，天津尼龍項目2027年建成，將形成己二腈—己二胺—尼龍66完整鏈條，推動高毛利產品結構升級。
策略：
買入價￥29.47，目標價￥34.00，止蝕價￥27.00

三花智控 (002050.CH) - 雙擎動能轉換
三花智控是全球最大的製冷控制元器件製造商，聚焦以熱泵技術為核心的熱管理業務，佈局了家用、商用空調以及汽車熱管理領域，並確立了行業領先地位。公司的空調電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件、Omega泵等產品市場佔有率全球第一，截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器等市占率處於全球領先。......更多

四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代

中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�......更多

鑒於以色列在黎巴嫩的持續軍事行動，伊朗暫停同美國的溝通，並計畫徹底封鎖霍爾木茲海峽，同時在曼德海峽等其他戰線開啟行動。伊朗方面稱，在以色列未停止加沙和黎巴嫩軍事行動、並從黎巴嫩全面撤軍之前，不會舉行任何談判。美國總統特朗普在與以色列總理內塔尼亞胡通話後表示，以色列和真主党所有交火行動將立即停止，前往貝魯特的部隊已奉命撤回。
美國5月ISM製造業PMI上升1.3個百分點至54，連續五個月擴張並創四年新高。新訂單增速加速至四個月高位，物價支付指數小幅回落但仍接近2022年以來高位，就業指數有所改善。

國際財經
- 英偉達在GTC大會上集中發佈AI Agent定制CPU Vera、全新AI模型Nemotron 3 Ultra以及AI工廠平臺DSX，以及面向個人PC的超級晶片RTX Spark等多項新產品與新平臺。英偉達創始人兼CEO黃仁勳宣佈，新一代AI計算平臺Vera Rubin已進入全面量產階段，Agentic AI時代已經到來。英偉達還將與宇樹科技等全球人形機器人製造商合作開發機器人。
- 韓國5月出口額達到創紀錄的877.5億美元，同比增長53.2%，創1984年以來最大單月增幅。其中，半導體出口同比猛增169.4%，達到創紀錄的371.6億美元。
- OpenAI宣佈擴張內部機器人事業部，正式全面切入硬體賽道，實現從人工智慧演算法研發向機器人編程+實體設備製造全鏈條佈局的戰略轉型。OpenAI已開啟機器人多領域核心人才招募。
- 我國對外投資迎里程碑式立法。《國務院關於對外投資的規定》正式公佈，自7月1日起施行。《規定》明確規定，投資者依法享有對外投資自主權，自主決策、自擔風險、自負盈虧；分類分級實施全過程監管，加強風險防控；建立投資壁壘調查制度等，切實維護投資者及其對外投資的安全和正當權益以及國家的海外利益。
- 中國各地在緊鑼密鼓地謀劃儲備新型政策性金融工具的專案。2026年新型政策性金融工具總規模8000億元，將重點支持低空經濟、數字經濟、人工智慧等新興產業，帶動總投資規模有望超過10萬億元。
主要巿場
- 日經225指數收盤漲0.91%報66934.33點。
- 週一（6月1日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.09%報51078.88點，標普500指數漲0.26%報7599.96點，納指漲0.42%報27086.81點。美國三大股指續創收盤新高。科技股多數上漲，ARM漲超15%，英偉達、美光科技漲逾6%，微軟漲超2%。市場對美伊達成延長停火協議、重開霍爾木茲海峽的樂觀預期持續。英偉達發佈新AI平臺緩解市場對AI路線圖延遲的擔憂。此外，經濟數據表現穩定，強化美聯儲"軟著陸"信心，支撐投資者風險偏好回升。納斯達克中國金龍指數漲1.47%，金山雲漲超8%，小馬智行漲逾7%。
- 6月1日，A股震盪走低，創業板指下挫逾2%，半導體、算力硬體產業鏈深度回調。上證指數收跌0.27%報4057.74點，深證成指跌1.51%，創業板指跌2.15%，滬深300跌0.98%，北證50漲0.45%，科創50跌5%。A股全天成交2.9萬億元，上日成交3.34萬億元。板塊方面，夏季用能高峰+印尼煤炭出口新政策，煤炭股掀漲停潮，養雞板塊表現強勢，AI PC概念股活躍，AI應用端爆發，電力股反復活躍，化工股震盪上行；半導體產業鏈下挫，CPO概念股表現疲軟，元件概念股表現不佳。
環球綜評

6月1日，紐約尾盤，美元指數漲0.27%報99.19，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.25%報1.1632，英鎊兌美元持平報1.3455，澳元兌美元跌0.31%報0.7160，美元兌日元漲0.26%報159.6760，美元兌加元漲0.32%報1.3841，美元兌瑞郎漲0.74%報0.7866，離岸人民幣對美元跌4個基點報6.7652。
歐洲央行執委施納貝爾警告稱，隨著價格壓力擴散至能源領域之外，且通脹預期脫錨的風險上升，歐洲央行已不能再對伊朗戰爭帶來的通脹影響視而不見。施納貝爾還表示，穩定幣對金融穩定及貨幣政策構成多重風險。
韓國央行行長申鉉松表示，韓國經濟強勁增長，讓央行在制定貨幣政策時能將更多重心放在抑制通脹上，此番表態釋放出偏鷹派的政策傾向。

6月1日，美油主力合約收漲5.85%，報92.47美元/桶；布油主力合約漲4.62%，報95.33美元/桶。中東地緣局勢突變，伊朗暫停與美國的談判，計畫徹底封鎖霍爾木茲海峽，該海峽承擔全球約兩成原油運輸，市場對原油供應中斷的擔憂升溫；同時美國商業原油庫存上周下降332.7萬桶，全球原油庫存持續處於低位，共同推動油價上漲。...... 更多

時代電氣（3898.HK）

公司立足交通與能源兩大核心賽道，已形成“基礎器件—裝置與系統—整機與工程”完整產業鏈。業務覆蓋軌道交通、新能源發電、電力電子器件、乘用車電驅、感測器、工業傳動及海工裝備等領域，供應鏈、生產製造及行銷服務網路遍佈全球20餘個國家和地區。公司作為央企，在中國電氣化鐵路裝備領域處於開拓與領先地位，牽引傳動及控制系統實現自主研發與產業化，持續領跑國內軌道交通電氣系統市場，支撐“一帶一路”及高端裝備出口戰略。在戰略性新興產業方面，半導體業務已成為國內頭部企業，新能源發電及新能源汽車業務進入行業第一梯隊，在保障產業鏈供應鏈自主可控方面發揮積極作用。
2025年公司營收為287.03億元（人民幣，下同），同比+15.23%；歸母淨利為40.97億元，同比+10.64%；扣非淨利為39.00億元，同比+20.91%。軌道交通裝備業務收入為158.06億元，同比+7.99%。其中，電氣裝備121.06億元（+10.15%），工程機械18.99億元（+0.39%），通信信號系統11.49億元（+4.02%），其他裝備6.52億元（+0.26%）。新興裝備業務收入為127.80億元，同比+26.35%。其中，半導體53.60億元（+30.43%），汽車32.68億元（+27.22%），新能源24.01億元（+17.93%），海洋10.30億元（+19.11%），工業7.21億元（+34.61%）。2026 Q1公司營收為51.02億元，同比+12.45%；歸母淨利為6.43億元，同比+1.91%；扣非淨利5.92億元，同比-0.78%。軌道交通裝備業務收入為27.01億元，同比上漲15.08%。其中，電氣裝備21.30億元（+10.77%），工程機械2.25億元（+46.80%），通信信號系統2.15億元（+61.38%），其他裝備1.31億元（-4.89%）。新興裝備業務收入為23.69億元，同比+9.13%。其中，汽車板塊6.85億元（+77.32%），海洋板塊3.18億元（+88.65%），工業板塊1.08億元（-47.35%），新能源板塊1.44億元（-42.61%），半導體板塊11.14億元（-3.95%）。據新華網援引國鐵集團資料，2024 年全國鐵路完成固定資產投資 8506 億元，同比+11.3%。國鐵集團加速推進新能源機車推廣應用，疊加設備以舊換新政策明確2027年前基本淘汰老舊內燃機車，為公司在新能源機車牽引系統領域打開新增量空間，同時動車組五級修週期來臨驅動檢修業務大幅增長，為公司帶來巨大的後市場維保紅利。功率半導體方面，當前供需失衡加劇，部分IDM大廠主流產品交期已拉長至30周，新能源汽車滲透率持續提升（2026年4月為62.5%）、國家電網2024年的電網投資規模超過年初預期，將2024年全年的投資規模首次提高到超6500億元、疊加光伏風電裝機的增長，共同對IGBT需求形成強支撐。
總的來說，我們認為公司軌交主業維持穩健上行態勢，新興裝備板塊（尤以功率半導體為代表）伴隨產能逐步釋放，正貢獻顯著的業績彈性。其特有的“器件—系統—整機”縱向一體化產業鏈架構在業內具備較高稀缺性。當前估值水準配置價值凸顯，具備較強的投資吸引力。

週一（6月1日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.09%報51078.88點，標普500指數漲0.26%報7599.96點，納指漲0.42%報27086.81點。美國三大股指續創收盤新高。科技股多數上漲，ARM漲超15%，英偉達、美光科技漲逾6%，微軟漲超2%。市場對美伊達成延長停火協議、重開霍爾木茲海峽的樂觀預期持續。英偉達發佈新AI平臺緩解市場對AI路線圖延遲的擔憂。此外，經濟數據表現穩定，強化美聯儲"軟著陸"信心，支撐投資者風險偏好回升。納斯達克中國金龍指數漲1.47%，金山雲漲超8%，小馬智行漲逾7%。......更多

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