輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

6月3日 (星期三)

德翔海運(2510)
解構：
德翔海運主要提供貨櫃航運服務,船隊由自有及租賃船舶組成,專注於亞太區域市場,包括大中華地區、大中華－北亞、大中華－東南亞、東北亞－東南亞、亞洲－大洋洲及亞洲－印度次大陸等市場.除亞太區域航線外,集團亦經營亞洲至墨西哥航線,以及中東與紅海航線,並透過聯營及艙位互換合作模式,進一步拓展市場覆蓋範圍.集團持續調整航線組合,於2025年退出跨太平洋美西航線,並優化亞洲區域航線結構,以提升運力使用效率.因應市場需求變化及供應鏈重組趨勢,集團同步強化亞洲與墨西哥、中東及紅海市場之服務布局,並於旺季期間靈活投入加班船,以優化整體運力配置.
截至2025年底,集團經營46條航線（不包括出租的任何船舶）,包括自營航線11條、聯營航線23條、艙位互換航線10條及艙位購買航線2條,合計掛靠全球約22個國家和地區的58個港口.集團營運船隊共41艘,其中自有船舶37艘、租用船舶4艘,總運力達109,342 TEU.此外,集團另有4艘自有船舶出租,以提升資產運用效率.2025年度內,集團未有新造船舶交付,運力規模維持相對穩定,並透過航線調整及運力優化,提升整體營運彈性.於2025年度,集團資本支出總額約2億美元,主要用於購置13艘新造船舶,合計新增運力約93,600 TEU,包括2艘7,000 TEU、3艘14,000 TEU、6艘5,300 TEU及2艘2,900 TEU船舶.上述新船預計於2026年至2028年間陸續交付,相關投資將進一步優化集團船型結構,提升營運彈性與規模經濟效益,同時確保符合最新環保與合規要求,支持集團長期可持續發展策略.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.70，目標價$9.60，止蝕價$8.30

寧德時代(3750)
解構：
寧德時代是全球動力電池與儲能系統的絕對領導者，以高能量密度電芯、CTP/CTC系統集成技術、綠色極限製造體系和零碳商業模式為核心。2025年，公司匈牙利工廠投產、西班牙合資工廠落地、印尼產業鏈推進，標誌著從“中國製造”向“全球製造”轉型；海外合資公司（如Northvolt、CATL Europe）進入盈利爬坡期，海外產能利用率突破85%，海外收入占比提升至40%，全球化盈利結構漸成型。2026年Q1，公司實現營收1291.31億元，同比+52.45%，歸母淨利潤207.38億元，同比+48.52%。其中，國內動力電池裝機市占率為47.7%，同比增加3.4pct。近期，甯德時代及其關聯資本方相繼宣佈將以41億、64億人民幣，收購中恒電氣（002364.CH）、世紀互聯（VNET.US）股權，補齊“儲能電芯（寧德）+ HVDC供電系統（中恒電氣）+ 數據中心應用場景（世紀互聯）“的生態鏈路閉環，加速公司培育新增長曲線。
策略：
買入價$767.00，目標價$867.00，止蝕價$715.00

三花智控 (002050.CH) - 雙擎動能轉換
三花智控是全球最大的製冷控制元器件製造商，聚焦以熱泵技術為核心的熱管理業務，佈局了家用、商用空調以及汽車熱管理領域，並確立了行業領先地位。公司的空調電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件、Omega泵等產品市場佔有率全球第一，截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器等市占率處於全球領先。......更多

四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代

中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�......更多

美國勞工統計局公佈數據顯示，4月職位空缺數躍升至762萬，創下近兩年來最高水準，遠超經濟學家預期687萬。裁員人數降至169.2萬，遠低於市場預期。美聯儲內部鷹派聲音持續升溫。克利夫蘭聯儲主席哈馬克表示，雖然當前維持利率不變仍屬合理，但如果近期通脹數據持續居高不下，政策層面可能很快需要採取行動——包括考慮進一步加息，以應對通脹持續高企的風險。
美國總統特朗普簽署檔，暫時調整部分進口鋼鋁銅產品關稅，從6月8日開始實施，至2027年12月31日到期。其中，收割機和一些其他農業機械適用的進口從價關稅從25%下調至15%，進口產品鋼鋁銅本地成分含量比例門檻從95%下調至85%。

國際財經
- 歐盟計畫針對關鍵政府公共採購專案中的雲計算服務出臺嚴苛准入標準，此舉或將把亞馬遜、微軟與穀歌三大美國科技企業排除在相關專案之外。該提案的核心目標是降低歐盟對美國科技產品的依賴並扶持本土企業發展。
- 美國擬對巴西多項進口商品加征25%的懲罰性關稅，涵蓋電子支付服務、優惠關稅、知識產權保護以及乙醇市場准入等領域。牛肉、咖啡、稀土礦物、飛機及飛機零部件、原油、化肥以及眾多水果和堅果等將被豁免。
- Anthropic宣佈，面向超15個國家新增150家合作企業落地玻璃翼計畫，合作機構將借助Mythos工具排查軟體安全漏洞。新增合作方覆蓋電力、水務、醫療、通信、硬體等多個行業。
- 乘聯分會表示，5月份國內車企新能源乘用車批發銷量預估136萬輛，同比、環比均上漲超11%。另據中國汽車流通協會，5月汽車消費指數為81，環比微增，預計6月整體銷量將延續穩中有升的態勢。
- 中國各地在緊鑼密鼓地謀劃儲備新型政策性金融工具的專案。2026年新型政策性金融工具總規模8000億元，將重點支持低空經濟、數字經濟、人工智慧等新興產業，帶動總投資規模有望超過10萬億元。
主要巿場
- 日經225指數收盤跌0.3%報66734.24點。
- 週二（6月2日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.45%報51307.79點，標普500指數漲0.13%報7609.78點，納指漲0.03%報27093.9點。美國三大股指續創收盤新高。思科漲超5%，卡特彼勒漲逾5%，領漲道指。科技股漲跌不一，邁威爾科技漲超32%，博通漲超4%，蘋果漲近3%，微軟跌超4%，穀歌跌近4%。市場情緒受地緣談判緩和、美聯儲加息預期升溫共同驅動，疊加AI產業加速佈局及企業融資熱潮，提振風險偏好，推動全球資本市場延續樂觀基調。納斯達克中國金龍指數漲1.83%，阿特斯太陽能漲超12%，禾賽科技漲逾8%。
- 6月2日，A股震盪攀升，算力硬體產業鏈再度走強，CPO、光纖方向爆發，創業板指漲逾2%。上證指數收漲0.43%報4075.1點，深證成指漲1.63%，創業板指漲2.66%，北證50漲0.2%，科創50漲1.61%。A股全天成交2.81萬億元，上日成交2.9萬億元。板塊方面，元件概念股持續走強，PCB概念震盪拉升，MLCC概念延續強勢，機器人概念股表現活躍，有色金屬板塊走高，煤炭股延續強勢；影視院線題材表現疲軟，短劇遊戲概念股持續走低，足球概念下挫。
環球綜評

6月2日，紐約尾盤，美元指數漲0.03%報99.22，非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元跌0.01%報1.1631，英鎊兌美元漲0.07%報1.3464，澳元兌美元漲0.27%報0.7180，美元兌日元漲0.16%報159.9295，美元兌加元跌0.01%報1.3839，美元兌瑞郎漲0.08%報0.7873，離岸人民幣對美元漲23個基點報6.7629。
歐盟統計局公佈初步數據顯示，受能源與服務價格抬升帶動，5月歐元區CPI同比上漲3.2%，升幅高於4月份的3%，進一步支撐歐洲央行在6月小幅加息的市場預期。
韓國央行加息箭在弦上。韓國統計廳公佈數據顯示，5月CPI同比上漲3.1%，創下2024年3月以來最大漲幅。核心CPI同比上漲2.5%，為2024年2月以來的最大漲幅。

6月2日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.29%報4519.20美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.25%報75.44美元/盎司。中東地緣緊張推升市場避險情緒，給貴金屬帶來支撐；但歐美加息預期升溫，對市場情緒形成壓制，多空博弈下促成此番走勢。...... 更多

時代電氣（3898.HK）

公司立足交通與能源兩大核心賽道，已形成“基礎器件—裝置與系統—整機與工程”完整產業鏈。業務覆蓋軌道交通、新能源發電、電力電子器件、乘用車電驅、感測器、工業傳動及海工裝備等領域，供應鏈、生產製造及行銷服務網路遍佈全球20餘個國家和地區。公司作為央企，在中國電氣化鐵路裝備領域處於開拓與領先地位，牽引傳動及控制系統實現自主研發與產業化，持續領跑國內軌道交通電氣系統市場，支撐“一帶一路”及高端裝備出口戰略。在戰略性新興產業方面，半導體業務已成為國內頭部企業，新能源發電及新能源汽車業務進入行業第一梯隊，在保障產業鏈供應鏈自主可控方面發揮積極作用。
2025年公司營收為287.03億元（人民幣，下同），同比+15.23%；歸母淨利為40.97億元，同比+10.64%；扣非淨利為39.00億元，同比+20.91%。軌道交通裝備業務收入為158.06億元，同比+7.99%。其中，電氣裝備121.06億元（+10.15%），工程機械18.99億元（+0.39%），通信信號系統11.49億元（+4.02%），其他裝備6.52億元（+0.26%）。新興裝備業務收入為127.80億元，同比+26.35%。其中，半導體53.60億元（+30.43%），汽車32.68億元（+27.22%），新能源24.01億元（+17.93%），海洋10.30億元（+19.11%），工業7.21億元（+34.61%）。2026 Q1公司營收為51.02億元，同比+12.45%；歸母淨利為6.43億元，同比+1.91%；扣非淨利5.92億元，同比-0.78%。軌道交通裝備業務收入為27.01億元，同比上漲15.08%。其中，電氣裝備21.30億元（+10.77%），工程機械2.25億元（+46.80%），通信信號系統2.15億元（+61.38%），其他裝備1.31億元（-4.89%）。新興裝備業務收入為23.69億元，同比+9.13%。其中，汽車板塊6.85億元（+77.32%），海洋板塊3.18億元（+88.65%），工業板塊1.08億元（-47.35%），新能源板塊1.44億元（-42.61%），半導體板塊11.14億元（-3.95%）。據新華網援引國鐵集團資料，2024 年全國鐵路完成固定資產投資 8506 億元，同比+11.3%。國鐵集團加速推進新能源機車推廣應用，疊加設備以舊換新政策明確2027年前基本淘汰老舊內燃機車，為公司在新能源機車牽引系統領域打開新增量空間，同時動車組五級修週期來臨驅動檢修業務大幅增長，為公司帶來巨大的後市場維保紅利。功率半導體方面，當前供需失衡加劇，部分IDM大廠主流產品交期已拉長至30周，新能源汽車滲透率持續提升（2026年4月為62.5%）、國家電網2024年的電網投資規模超過年初預期，將2024年全年的投資規模首次提高到超6500億元、疊加光伏風電裝機的增長，共同對IGBT需求形成強支撐。
總的來說，我們認為公司軌交主業維持穩健上行態勢，新興裝備板塊（尤以功率半導體為代表）伴隨產能逐步釋放，正貢獻顯著的業績彈性。其特有的“器件—系統—整機”縱向一體化產業鏈架構在業內具備較高稀缺性。當前估值水準配置價值凸顯，具備較強的投資吸引力。

週二（6月2日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.45%報51307.79點，標普500指數漲0.13%報7609.78點，納指漲0.03%報27093.9點。美國三大股指續創收盤新高。思科漲超5%，卡特彼勒漲逾5%，領漲道指。科技股漲跌不一，邁威爾科技漲超32%，博通漲超4%，蘋果漲近3%，微軟跌超4%，穀歌跌近4%。市場情緒受地緣談判緩和、美聯儲加息預期升溫共同驅動，疊加AI產業加速佈局及企業融資熱潮，提振風險偏好，推動全球資本市場延續樂觀基調。納斯達克中國金龍指數漲1.83%，阿特斯太陽能漲超12%，禾賽科技漲逾8%。......更多

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