輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

6月4日 (星期四)

硬蛋創新(400)
解構：
硬蛋創新是一家以人工智能（AI）芯片為底座的生態服務平台,聚焦AI算力中心與AI智能終端領域,致力於打造廣泛鏈接產業的AI產業連接器,核心定位為銜接上游AI芯片技術與下游創新企業需求.集團以芯片分銷為入口,為客戶提供技術方案、供應鏈服務、技術培訓、售後運維一體化全鏈條服務,打通從芯片供給到終端落地的生態服務鏈路,助力AI技術產業化落地.憑藉與國內外超過100家半導體龍頭企業（如英偉達、AMD、英特爾及華為昇騰）的合作夥伴關係,集團提供涵蓋GPU、CPU、FPGA、ASIC、記憶體芯片及軟件生態系統的全方位產品組合,其解決方案廣泛應用於數以百計的行業,為美團、百度、文遠知行及頂尖大學等客戶提供服務.
於2026年第一季度,集團業績繼續受惠於AI算力、存儲及機器人領域的龐大需求,期內收益約達60.34億元人民幣,較2025年同期的26.74億元人民幣大幅增長125.6%;經營溢利約為2.07億元人民幣,增長51%.集團第一季度收入增長主要受惠於三大核心驅動力:1)AI算力需求持續爆發---隨著全球大模型訓練與推理需求急速攀升,AI算力基礎設施投資顯著加速,集團相關技術方案需求錄得強勁增長.2)存儲市場暢旺---AI應用對記憶體及大容量存儲芯片的需求大幅擴張,帶動集團存儲相關業務實現快速增長.3)機器人產業鏈需求殷切---國內人形機器人及工業自動化領域進入加速落地階段,對高性能計算芯片及嵌入式系統的需求顯著上升,為集團締造重要增量市場.
集團當前客戶需求旺盛,訂單充裕,業務能見度良好.管理層預期2026年上半年及全年業務將繼續維持高速增長態勢.展望未來,隨著全球AI應用商業化加速及算力基礎建設需求上升,AI供應鏈整體服務需求預期將保持強勁.集團將繼續優化產品組合,深化技術創新,並把握市場機遇以促進可持續業務增長.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.60，目標價$4.00，止蝕價$3.40

水晶光電(002273)
解構：
公司是全球領先的一站式光學解決方案提供商，目前已構建消費電子及車載光學、AR光學、AI光學三條成長曲線。公司正從傳統光學器件商向平臺型技術企業轉型，半導體光學、晶圓級製造與光電封測能力支撐多賽道延伸。公司2026年第一季度營收（+16.1%）與歸母淨利潤（+11.7%）均實現雙位數增長，消費電子主業韌性凸顯。公司對越南子公司增資擴產，降低貿易風險。短期催化劑包括北美大客戶新產品量產提速、AR-HUD訂單持續放量。中長期催化劑為AR眼鏡滲透率突破、光通信CPO與矽透鏡產品量產。
策略：
買入價$36.35，目標價$42.60，止蝕價$33.15

三花智控 (002050.CH) - 雙擎動能轉換
三花智控是全球最大的製冷控制元器件製造商，聚焦以熱泵技術為核心的熱管理業務，佈局了家用、商用空調以及汽車熱管理領域，並確立了行業領先地位。公司的空調電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件、Omega泵等產品市場佔有率全球第一，截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器等市占率處於全球領先。......更多

四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代

中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�......更多

美國國會眾議院通過一項決議，旨在限制美國總統特朗普對伊朗動武的權力，要求特朗普結束對伊朗的軍事行動。
美聯儲褐皮書顯示，12個聯儲轄區中有10個經濟活動呈現"輕微至溫和"增長。能源成本是通脹壓力的首要來源，其影響已外溢至航運、包裝、食品雜貨及化肥等領域，消費者信心趨弱。多數聯儲轄區延續"低招聘、低裁員"的格局，製造業招聘力度較強。

國際財經
- 博通第二財季半導體解決方案營收為150.1億美元，市場預期為146.5億美元；第二財季調整後每股收益為2.44美元，市場預期2.39美元。博通預計第三財季營收約為294億美元，市場預估286億美元，其中AI晶片銷售額為160億美元，市場預期為172億美元。博通美股盤後跌超12%。
- 穀歌母公司Alphabet通過承銷公開發行完成股權融資847.5億美元，超出此前披露的800億美元，刷新了全球股權融資規模紀錄。消息稱穀歌旗下新一代大模型Gemini 3.5 Pro預計將於今年6月正式發佈。
- 歐洲第二高等法院支持Meta Platforms公司就其Marketplace平臺被認定為歐盟規則下的“守門人”所提起的訴訟，但駁回了其針對其即時通訊應用Messenger被作相同認定的異議。
- Counterpoint報告顯示，2026年第一季度，NAND存儲市場規模達到創紀錄的460億美元，同比增幅高達246%。企業級固態硬碟在NAND市場占比達43%，Counterpoint預計年底超過60%。
- 據乘聯分會，5月全國乘用車市場零售154.5萬輛，同比下降20%，環比增長12%。其中，新能源市場零售97.4萬輛，同比下降5%，環比增長15%。
主要巿場
- 日經225指數收盤漲2.5%報68402.13點。
- 週三（6月3日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.21%報50687.07點，標普500指數跌0.74%報7553.68點，納指跌0.89%報26853.98點。IBM跌超7%，霍尼韋爾國際跌逾5%，領跌道指。大型科技股多數下跌，英偉達、微軟跌逾3%，亞馬遜跌超2%。市場受美聯儲加息預期升溫、地緣風險加劇衝擊，疊加全球貿易摩擦升級與AI投入過熱疑慮，風險偏好持續受壓。納斯達克中國金龍指數跌2.47%，奇富科技跌超8%，金山雲跌逾7%。
- 6月3日，A股延續漲勢，創業板指一度大漲4%創出歷史新高，CPO概念股再度爆發。不過盤面依舊分化，市場仍有逾3700股下跌。上證指數收漲0.22%報4083.97點，深證成指漲0.73%，創業板指漲1.65%，北證50跌0.48%，科創50漲2.11%。A股全天成交3.15萬億元，上日成交2.81萬億元。板塊方面，電力、煤炭板塊午後聯動走強，CPO概念股再度爆發，超硬材料概念股再度大漲，半導體概念股表現活躍，玻璃基板概念股走強，存儲晶片概念拉升，短劇遊戲概念股連續下挫，互聯金融概念股午後明顯調整。
環球綜評

6月3日，紐約尾盤，美元指數漲0.32%報99.53，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.28%報1.1598，英鎊兌美元跌0.35%報1.3417，澳元兌美元跌0.73%報0.7127，美元兌日元漲0.10%報160.0875，美元兌加元漲0.41%報1.3896，美元兌瑞郎漲0.61%報0.7921，離岸人民幣對美元跌173個基點報6.7802。
美國5月ISM服務業PMI升至三個月高點54.5，高於預期的53.8。新訂單和商業活動指標均有所上升，顯示出消費者需求依然韌性十足。支付價格指標升至71.3，為2022年8月以來最高水準。
紐約聯儲主席、FOMC副主席威廉姆斯表示，儘管中東戰爭及其他因素帶來了通脹上升風險，但美國貨幣政策目前處於恰當位置，他認為美聯儲短期無需調整利率，未來利率走勢沒有明確方向。

6月03日，美油主力合約收漲2.6%，報96.2美元/桶；布油主力合約漲1.95%，報97.87美元/桶。美伊爆發新一輪衝突，雙方相互打擊，和平談判遲遲未取得進展，霍爾木茲海峽原油運輸重開前景存疑，地緣局勢緊張加劇市場對原油供應短缺的擔憂，同時美國原油庫存連續多周下降，庫欣原油庫存逼近最低運行水準，供應趨緊格局支撐油價上漲。...... 更多

時代電氣（3898.HK）

公司立足交通與能源兩大核心賽道，已形成“基礎器件—裝置與系統—整機與工程”完整產業鏈。業務覆蓋軌道交通、新能源發電、電力電子器件、乘用車電驅、感測器、工業傳動及海工裝備等領域，供應鏈、生產製造及行銷服務網路遍佈全球20餘個國家和地區。公司作為央企，在中國電氣化鐵路裝備領域處於開拓與領先地位，牽引傳動及控制系統實現自主研發與產業化，持續領跑國內軌道交通電氣系統市場，支撐“一帶一路”及高端裝備出口戰略。在戰略性新興產業方面，半導體業務已成為國內頭部企業，新能源發電及新能源汽車業務進入行業第一梯隊，在保障產業鏈供應鏈自主可控方面發揮積極作用。
2025年公司營收為287.03億元（人民幣，下同），同比+15.23%；歸母淨利為40.97億元，同比+10.64%；扣非淨利為39.00億元，同比+20.91%。軌道交通裝備業務收入為158.06億元，同比+7.99%。其中，電氣裝備121.06億元（+10.15%），工程機械18.99億元（+0.39%），通信信號系統11.49億元（+4.02%），其他裝備6.52億元（+0.26%）。新興裝備業務收入為127.80億元，同比+26.35%。其中，半導體53.60億元（+30.43%），汽車32.68億元（+27.22%），新能源24.01億元（+17.93%），海洋10.30億元（+19.11%），工業7.21億元（+34.61%）。2026 Q1公司營收為51.02億元，同比+12.45%；歸母淨利為6.43億元，同比+1.91%；扣非淨利5.92億元，同比-0.78%。軌道交通裝備業務收入為27.01億元，同比上漲15.08%。其中，電氣裝備21.30億元（+10.77%），工程機械2.25億元（+46.80%），通信信號系統2.15億元（+61.38%），其他裝備1.31億元（-4.89%）。新興裝備業務收入為23.69億元，同比+9.13%。其中，汽車板塊6.85億元（+77.32%），海洋板塊3.18億元（+88.65%），工業板塊1.08億元（-47.35%），新能源板塊1.44億元（-42.61%），半導體板塊11.14億元（-3.95%）。據新華網援引國鐵集團資料，2024 年全國鐵路完成固定資產投資 8506 億元，同比+11.3%。國鐵集團加速推進新能源機車推廣應用，疊加設備以舊換新政策明確2027年前基本淘汰老舊內燃機車，為公司在新能源機車牽引系統領域打開新增量空間，同時動車組五級修週期來臨驅動檢修業務大幅增長，為公司帶來巨大的後市場維保紅利。功率半導體方面，當前供需失衡加劇，部分IDM大廠主流產品交期已拉長至30周，新能源汽車滲透率持續提升（2026年4月為62.5%）、國家電網2024年的電網投資規模超過年初預期，將2024年全年的投資規模首次提高到超6500億元、疊加光伏風電裝機的增長，共同對IGBT需求形成強支撐。
總的來說，我們認為公司軌交主業維持穩健上行態勢，新興裝備板塊（尤以功率半導體為代表）伴隨產能逐步釋放，正貢獻顯著的業績彈性。其特有的“器件—系統—整機”縱向一體化產業鏈架構在業內具備較高稀缺性。當前估值水準配置價值凸顯，具備較強的投資吸引力。

週三（6月3日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.21%報50687.07點，標普500指數跌0.74%報7553.68點，納指跌0.89%報26853.98點。IBM跌超7%，霍尼韋爾國際跌逾5%，領跌道指。大型科技股多數下跌，英偉達、微軟跌逾3%，亞馬遜跌超2%。市場受美聯儲加息預期升溫、地緣風險加劇衝擊，疊加全球貿易摩擦升級與AI投入過熱疑慮，風險偏好持續受壓。納斯達克中國金龍指數跌2.47%，奇富科技跌超8%，金山雲跌逾7%。......更多

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