輝立研究部快訊

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輝立研究部快訊

6月5日 (星期五)

森松國際(2155)
解構：
森松國際主要從事設計、製造及銷售壓力設備,以及提供相關增值服務,是中國最大非國有壓力設備製造商,其核心業務模式主要分為傳統壓力設備、模塊化壓力設備（工藝模塊/橇塊及模塊化工廠），以及相關的設計、驗證和數字化維修等增值服務.其產品主要覆蓋四大關鍵領域:1)生命科技（潔淨業務）:包含製藥、生物製藥、化妝品及快速消費品,為全球頂尖藥企設計並交付「模塊化製藥工廠」,大大縮短藥廠建設周期.2)新能源與新材料:深度切入動力電池原料（鋰電材料）、光伏及電子化學品生產線的工藝核心設備.3)綠色環保、油氣化工與礦業冶金:提供傳統及模塊化的換熱器、容器、反應器及塔器等高端核心硬體.4)智慧算力（AIDC 數據中心）:近年新開闢的黑馬業務,將模塊化建廠能力應用於AI數據中心的預製化建設,滿足人工智能爆發對算力基礎設施的極速交付需求.
在生命科技領域,集團憑藉模塊化整體解決方案,為客戶有效地解決海外項目現場施工成本高、周期不可控的痛點.隨著跨國藥企與醫藥外包服務組織（CXOs）海外投產的需求釋放,疊加美國本土化製造政策落地,擴大了建設高端製藥裝備市場的規模,帶動集團進入新一輪增長周期.在能源材料領域,鋰電市場呈現優質產能供不應求的局面.集團為海外重要客戶承建的美國新能源項目核心模塊已順利發貨,該項目是客戶布局美國新能源市場的重要一環,通過近萬噸的一體化生產設施,輔以智能管理系統,為電池廠商提供先進的電動汽車電池關鍵材料.同時,集團關注到固態電池或將成為新一輪市場驅動的方向,已積極布局更多元的技術儲備與路線,為下一代新產品的商業化量產做好充分準備.
在綠色能源領域,集團針對航運綠色甲醇項目擁有成熟的工藝儲備和豐富的項目交付經驗,從源頭切入,以成套設備、整體模塊化工廠為載體,最終將客戶的構思轉化為商業化的落地項目.在電子化學品領域,高端濕電子化學品市場長期以來被美國、日本、德國等外資企業壟斷.集團已具備半導體級電子化學品生產工藝以及提供核心設備和整體解決方案的能力,並在多個國家和地區完成相關產品及配套服務的交付,為構建安全、韌性、自主可控的半導體產業鏈提供關鍵支撐.在數據中心領域,目前全球數據中心市場正處於高速增長期,對電力、冷卻和網絡互聯的要求呈指數級增長,其中風冷已無法滿足高密度散熱的要求,冷板式和浸沒式液冷正在從試驗走向大規模部署階段.集團以提供高效可控、綠色低碳為核心的高度集成產品與服務為目標,擁有的預製模塊化工廠解決方案以及微通道技術儲備能夠充分契合AI時代的市場需求,為客戶量身定製產品,助力其實現商業化價值.集團2025 全年新簽訂單確認達 85.69 億元人民幣,年末在手訂單達85.72億元人民幣,為2026年之後的收入確認提供了極高的能見度. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.40，目標價$11.80，止蝕價$9.80

均勝電子(600699)
解構：
均勝電子是全球領先的智能汽車科技解決方案提供商，核心定位為“汽車安全系統全球第二、智能座艙域控中國第二”的 Tier 1 龍頭。公司通過“全球化並購整合 + 本土化研發創新”的雙輪驅動模式，構建了覆蓋汽車安全（安全帶、氣囊、方向盤）與汽車電子（智能座艙、智能駕駛、新能源管理）的全棧式產品矩陣。2026年Q1公司實現營收138.15億元，同比下降5.22%；歸母淨利潤4.02億元，同比增長18.11%，淨利率提升至2.9%，主要受益於全球產能整合降本、海外毛利率提升及高毛利電子業務占比上升。2026年Q1新獲定點訂單275億元（同比+75.2%），其中L2+/L3高階智駕及智能座艙項目占比顯著，特斯拉FSD入華將加速行業滲透，前期超200億元高階智駕訂單將在1–3個月內進入量產爬坡，直接拉動營收環比改善與市場情緒修復。公司前瞻佈局車載光通信賽道，聯合中際旭創開發光模塊解決方案並戰略投資新菲光；在人形機器人行業，公司已推出基於英偉達Thor的全域控制器、能源管理系統等核心部件，並與智元、銀河通用及北美頭部客戶深度合作，顯著拓寬估值空間。
策略：
買入價￥26.20，目標價￥30.00，止蝕價￥24.00

三花智控 (002050.CH) - 雙擎動能轉換
三花智控是全球最大的製冷控制元器件製造商，聚焦以熱泵技術為核心的熱管理業務，佈局了家用、商用空調以及汽車熱管理領域，並確立了行業領先地位。公司的空調電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件、Omega泵等產品市場佔有率全球第一，截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器等市占率處於全球領先。......更多

四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代

中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�......更多

美國上周初請失業金人數增加1.3萬人至22.5萬人，超出經濟學家預期，創今年2月以來的最高水準。數據同時顯示，美國6月挑戰者裁員人數為9.7萬人，其中因AI導致的裁員達3.86萬，占比40%。
微信正與華為、榮耀、小米、OPPO、vivo等手機廠商合作推出A2A（Agent-to-Agent）助手能力，可通過手機語音助理發起微信的音視頻通話，或向好友發送消息。目前榮耀機型已支持該功能。這是微信首次以合作形式向手機廠商開放Agent調用能力。

國際財經
- 美國擬向中國和59個經濟體加征關稅。
- 美國汽車製造商、電子企業等九個行業組織聯合警告稱，AI數據中心對存儲晶片日益增長的需求可能導致美國消費品價格大幅上漲並擾亂供應鏈，甚至可能波及整個美國經濟。他們呼籲美國政府與廠商及買家協作擴大晶片產能。
- 芬蘭總統提出歐盟應擴容至40個成員國，並將英國、加拿大、土耳其、挪威和冰島作為潛在候選國。烏克蘭總理尤利婭·斯維裏堅科稱，歐盟27個成員國均已同意開啟烏克蘭和莫爾達瓦加入歐盟的談判。
- 我國3D列印產業進入快速發展新階段。數據顯示，今年前四個月，我國3D列印設備產量同比增長50.9%，出口量同比增長100.3%。目前，中國企業已佔據全球消費級3D列印設備約90%的市場份額。
- 中國汽車工程學會預計，到2030年，我國新能源汽車在乘用車新車銷量的占比將超過70%；我國汽車海外銷量將接近1000萬輛，其中約四成銷量為海外本地化生產銷售。
主要巿場
- 日經225指數收盤跌1.36%報67470.69點。
- 週四（6月4日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲1.73%報51561.93點，再創歷史新高，標普500指數漲0.41%報7584.31點，納指跌0.09%報26830.96點。聯合健康集團漲超5%，高盛集團漲近5%，領漲道指。科技股表現分化，穀歌漲超3%，英偉達漲近2%，博通跌超12%，美光科技跌逾7%。中東局勢升級加劇了市場避險情緒。博通大跌引發市場對AI產業鏈的獲利了結潮。資金輪動至防禦性板塊，造成道指與納指的顯著分化。納斯達克中國金龍指數跌0.6%，小馬智行跌近8%，世紀互聯跌6%。
- 6月4日，A股震盪走低，市場逾4100股下跌，半導體產業鏈逆勢走強。上證指數收跌0.64%報4057.78點，深證成指跌0.27%，創業板指跌0.83%，北證50跌1.28%，科創50漲0.69%。A股全天成交2.78萬億元，上日成交3.15萬億元。板塊方面，晶片產業鏈逆勢走強，電子化學品概念股全天強勢，PCB概念震盪回升，存儲晶片概念持續走強，煤炭股反復活躍，大消費持續下挫，零售方向領跌，油氣股低開低走，工業金屬題材表現疲軟。
環球綜評

6月4日，紐約尾盤，美元指數跌0.03%報99.44，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.11%報1.1611，英鎊兌美元漲0.05%報1.3424，澳元兌美元漲0.08%報0.7133，美元兌日元跌0.04%報160.0250，美元兌加元漲0.11%報1.3911，美元兌瑞郎跌0.32%報0.7895，離岸人民幣對美元漲34個基點報6.7768。
消息人士稱，日本央行將在6月政策會議上認真權衡加息25個基點至1%的方案。與此同時，官員們認為此後仍存在進一步加息空間，理由是實際利率依然處於低位，且通脹上行風險持續存在。
消息人士稱，日本央行將在6月政策會議上認真權衡加息25個基點至1%的方案。與此同時，官員們認為此後仍存在進一步加息空間，理由是實際利率依然處於低位，且通脹上行風險持續存在。

：6月4日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.79%報4502.40美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.58%報74.12美元/盎司。官員強化進一步加息預期壓制貴金屬，歐洲央行加息動向增添不確定性，但中東局勢推高通脹，多空博弈下最終收漲。...... 更多

時代電氣（3898.HK）

公司立足交通與能源兩大核心賽道，已形成“基礎器件—裝置與系統—整機與工程”完整產業鏈。業務覆蓋軌道交通、新能源發電、電力電子器件、乘用車電驅、感測器、工業傳動及海工裝備等領域，供應鏈、生產製造及行銷服務網路遍佈全球20餘個國家和地區。公司作為央企，在中國電氣化鐵路裝備領域處於開拓與領先地位，牽引傳動及控制系統實現自主研發與產業化，持續領跑國內軌道交通電氣系統市場，支撐“一帶一路”及高端裝備出口戰略。在戰略性新興產業方面，半導體業務已成為國內頭部企業，新能源發電及新能源汽車業務進入行業第一梯隊，在保障產業鏈供應鏈自主可控方面發揮積極作用。
2025年公司營收為287.03億元（人民幣，下同），同比+15.23%；歸母淨利為40.97億元，同比+10.64%；扣非淨利為39.00億元，同比+20.91%。軌道交通裝備業務收入為158.06億元，同比+7.99%。其中，電氣裝備121.06億元（+10.15%），工程機械18.99億元（+0.39%），通信信號系統11.49億元（+4.02%），其他裝備6.52億元（+0.26%）。新興裝備業務收入為127.80億元，同比+26.35%。其中，半導體53.60億元（+30.43%），汽車32.68億元（+27.22%），新能源24.01億元（+17.93%），海洋10.30億元（+19.11%），工業7.21億元（+34.61%）。2026 Q1公司營收為51.02億元，同比+12.45%；歸母淨利為6.43億元，同比+1.91%；扣非淨利5.92億元，同比-0.78%。軌道交通裝備業務收入為27.01億元，同比上漲15.08%。其中，電氣裝備21.30億元（+10.77%），工程機械2.25億元（+46.80%），通信信號系統2.15億元（+61.38%），其他裝備1.31億元（-4.89%）。新興裝備業務收入為23.69億元，同比+9.13%。其中，汽車板塊6.85億元（+77.32%），海洋板塊3.18億元（+88.65%），工業板塊1.08億元（-47.35%），新能源板塊1.44億元（-42.61%），半導體板塊11.14億元（-3.95%）。據新華網援引國鐵集團資料，2024 年全國鐵路完成固定資產投資 8506 億元，同比+11.3%。國鐵集團加速推進新能源機車推廣應用，疊加設備以舊換新政策明確2027年前基本淘汰老舊內燃機車，為公司在新能源機車牽引系統領域打開新增量空間，同時動車組五級修週期來臨驅動檢修業務大幅增長，為公司帶來巨大的後市場維保紅利。功率半導體方面，當前供需失衡加劇，部分IDM大廠主流產品交期已拉長至30周，新能源汽車滲透率持續提升（2026年4月為62.5%）、國家電網2024年的電網投資規模超過年初預期，將2024年全年的投資規模首次提高到超6500億元、疊加光伏風電裝機的增長，共同對IGBT需求形成強支撐。
總的來說，我們認為公司軌交主業維持穩健上行態勢，新興裝備板塊（尤以功率半導體為代表）伴隨產能逐步釋放，正貢獻顯著的業績彈性。其特有的“器件—系統—整機”縱向一體化產業鏈架構在業內具備較高稀缺性。當前估值水準配置價值凸顯，具備較強的投資吸引力。

週四（6月4日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲1.73%報51561.93點，再創歷史新高，標普500指數漲0.41%報7584.31點，納指跌0.09%報26830.96點。聯合健康集團漲超5%，高盛集團漲近5%，領漲道指。科技股表現分化，穀歌漲超3%，英偉達漲近2%，博通跌超12%，美光科技跌逾7%。中東局勢升級加劇了市場避險情緒。博通大跌引發市場對AI產業鏈的獲利了結潮。資金輪動至防禦性板塊，造成道指與納指的顯著分化。納斯達克中國金龍指數跌0.6%，小馬智行跌近8%，世紀互聯跌6%。......更多

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