舜宇光學科技(2382)
解構：
舜宇光學科技業務重心正全面由傳統手機鏡頭「舊動能」切入由車載、AI 空間計算及光通信構築的三大「新培植增長曲線」.在車載光學第一增長由線,集團依托全棧研發平台和合作夥伴生態系統,開發了包括激光雷達解決方案、艙內投影顯示解決方案和智能車燈解決方案在內的其他車載光學解決方案.2025年,集團依托「高精度收發一體化AA技術」和「極小尺寸發射芯片矩陣式板上芯片封裝技術」,實現某頭部車企長距激光雷達收發一體模組的量產.此外,集團與某頭部智駕企業聯合攻堅業內首個激光雷達與視覺一體項目,成功突破收發模組光機的棱鏡高精度組裝及固定技術,探測精度明顯增強,為智能駕駛領域帶來了全新的技術解決方案.今年1月,集團宣布分拆車載相關光學業務獨立上市,此舉旨在優化管理效率,直接引入戰略投資者並加速全球擴張.
在XR與空間計算第二增長曲線,伴隨頭部客戶新產品陸續發布,智能眼鏡市場快速放量,進入規模化發展新階段,集團與全球知名頭部客戶保持深度戰略合作,智能眼鏡攝像模組2025年的出貨量較上年實現高速增長,穩固行業領先地位.與此同時,憑藉行業領先的製程工藝與供應鏈整合能力,集團成功實現大廣角偏振分束器鏡組的量產落地,並研發出搭載變色方案的增強現實（AR）鏡組產品.此外,基於垂直整合能力及小型化封裝工藝優勢,集團進一步優化了AR光機產品的光學性能與結構設計,實現更小、更輕及更優色彩性能的量產突破,持續引領AR設備向消費級普及邁進.集團近年以約19.03億元人民幣完成與歌爾光學的戰略換股,成為其第二大股東.此舉將集團的晶圓級微納光學、超表面器件技術與歌爾的全鏈條量產能力深度融合,鞏固了全球AI/AR眼鏡代工與核心模組的龍頭地位.
在光通信CPO與機器人視覺第三增長曲線,集團將手機鏡頭積累的納米級精密製造技術成功遷移至算力基礎設施,專攻矽光模組中的高精度光學組件,成功解決了光路對準與耦合（納米級誤差即失效）的核心痛點,已具備微透鏡陣列（MLA）與微棱鏡的量產能力.在機器人視覺（Pan-IoT）方面,集團將旗下儀器業務全面轉向「微觀視覺智能體」,其機器人視覺模組已在割草機器人、倉儲物流機器人及食品機器人系統中實現爆發式增長,指引2026 年 IoT營收同比增長不低於60%.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$77.50，目標價$86.00，止蝕價$73.50
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力勤資源(2245)
解構：
公司是一家鎳全產業鏈公司，業務涵蓋鎳礦及鎳鐵貿易、冶煉生產、設備製造、銷售。在鎳產品貿易領域，根據灼識報告，公司的鎳礦貿易量在2020年在全球排名第四，在中國排名第一。2017年開始涉足鎳鈷冶煉廠，包括濕法冶煉及火法冶煉，公司充分發揮自身資源優勢，前瞻佈局印尼產業，率先實現濕法項目投產，先發優勢明顯。2021年開始印尼鎳HPAL項目產能逐步落地，業績迎來高速增長期，2025年實現HPAL滿負荷運營與RKEF二期六條產線達產，推動全年營收達402.4億元人民幣（+37.7%），歸母淨利飆升至28.6億元（+61.1%），淨利率提升至11.8%，完成從鎳礦貿易商向全球鎳冶煉與新能源材料核心供應商的升級。公司與印尼合作夥伴簽訂20年紅土鎳礦長期供應協議，鎖定印尼政府最低採購價，保證原料成本優勢和供應鏈穩定，可不受剛果金出口禁令影響，亦可受益於鎳鈷價格上漲。
策略：
買入價$14.43，目標價$16.80，止蝕價$13.00
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華陽集團 (002906.CH) - 傳統業務持續成長，第二增長曲線逐步清晰
華陽集團創立於1993年，主要從事汽車電子及精密壓鑄業務的研發、生產和銷售。公司汽車電子業務主要涵蓋智能座艙、輔助駕駛兩大核心領域，精密壓鑄業務以精密模具設計、製造技術為核心，涵蓋鋁合金、鎂合金、鋅合金產品線；另外積極探索和發展 AI、機器人等相關業務，包括光通訊模塊、AI 高速連接器、機器人等相關零部件業務。公司2025年營業收入130.48 億元，同比增長28.46%；歸母淨利潤 7.82 億元，同比增長 20.00%。......更多
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四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
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- 美聯儲6月FOMC會議維持聯邦基金利率在3.50%-3.75%不變，投票結果為12票贊成。聲明最大變化是徹底刪除前瞻指引及“額外調整”等寬鬆傾向措辭，篇幅顯著縮短，標誌政策框架轉向完全數據依賴。經濟預測顯示，2026年GDP增長預期被下調至2.2%，核心PCE通脹上調至約3.3%。點陣圖大幅轉鷹，2026年底利率中位數升至3.8%，9名官員預期加息，僅1人預期降息。美聯儲新任主席沃什未提交點陣圖。市場解讀為寬鬆週期終結，加息風險顯著上升。
- 2026陸家嘴論壇於6月17日在上海開幕，多項金融改革和開放舉措集中發佈。央行推出完善短端利率調控機制、境外央行回購工具、在上海自貿區開展離岸人民幣外匯交易試點等多項政策。金融監管總局將聚力攻堅防範化解風險，著力消除監管空白和盲區。證監會擴大第五套標準適用範圍至人工智慧領域，推出主動ETF，支持符合條件的港股上市公司境內上市，加快研究推進人民幣外匯期貨試點，支持香港於近期啟動5年期人民幣國債期貨上市交易。國家外匯局將全面改革外商直接投資跨境政策，進一步簡化對外直接投資、外債等匯兌管理，發放新一批合格境內機構投資者投資額度。
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- 國際財經
- 美聯儲新任主席沃什在首場季度發佈會調整美聯儲溝通框架，弱化點陣圖指引權重，提示市場勿過度解讀委員利率預測，其本人未提交個人預期。沃什表示，當前高通脹由能源、關稅、住房三重因素長期支撐，並非短期一次性擾動，穩定物價是政策首要目標。沃什未鎖定固定利率路徑，強調歷次會議均可雙向調整利率，不會單純為提振經濟主動降息。長期看AI提升生產率有望在2027年後緩解通脹壓力，成為降息核心前提。沃什整體表態偏鷹，進一步打消市場短期降息預期，帶動年末加息市場定價概率明顯上行。
- 美伊已簽署諒解備忘錄，現已生效。伊朗公佈美伊臨時協議文本內容，雙方承諾互不干涉內政，60日內磋商可延期的最終協議。伊朗承諾不發展核武器，現有核計劃規模不變，在國際原子能機構監督下處置濃縮核材料庫存。美方談判期不新增制裁、不增兵，30天內解除海上封鎖，即刻放開伊朗原油出口、解凍其海外凍結資產，後續協商資金動用機制。霍爾木茲海峽航運立刻恢復，伊方聯合阿曼管理航道、保障商船安全，短期免收通行費並清理航道障礙。雙方還商定推出不少於3000億美元的伊朗經濟重建方案，細則納入最終協議，或將實現兩國數十年最大規模外交、經濟關係破冰。
- 英國5月CPI同比持平於2.8%，環比漲幅回落至0.2%，均低於市場預期，支持英國央行採取觀望策略。市場預期英國央行週四將維持利率在3.75%不變。
- 美國商務部已暫緩將多家中國企業列入其限制性實體清單，其中包括DeepSeek和一家主要晶片製造商，以免同中國激化矛盾。
- 行業人士稱位元組跳動正與天數智芯討論採購至少5萬顆AI晶片，主要用於推理工作。若交易達成，天數智芯將成為華為和寒武紀之後，位元組跳動的第三家GPU供應商。
- 主要巿場
- 日經225指數收漲0.72%報69902.25點，連續五個交易日收盤上漲，並再創歷史新高。
- 週三（6月17日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.98%報51492.55點，標普500指數跌1.21%報7420.1點，納指跌1.34%報26021.66點。大型科技股普跌，臉書跌超5%，SpaceX跌近5%，微軟、亞馬遜跌超3%，穀歌、特斯拉跌逾2%。美聯儲維持利率不變但點陣圖大幅轉向鷹派、通脹韌性支撐加息預期，疊加科技巨頭AI成本高企與消費數據強勁加劇緊縮擔憂，導致資金撤離高估值板塊，全球風險偏好顯著回落。納斯達克中國金龍指數跌1.14%，阿特斯太陽能跌超4%，貝殼跌逾3%。
- 6月17日，A股震盪攀升，滬指收復4100點，半導體產業鏈再度爆發，PCB、基板概念股掀漲停潮。上證指數收漲0.4%報4108.08點，深證成指漲1.31%，創業板指漲1.56%，北證50漲0.27%，科創50漲4.69%。A股全天成交3.11萬億元，上日成交3.09萬億元。板塊方面，半導體設備概念股午後上攻，存儲晶片概念股亦表現活躍，PCB概念延續強勢表現，玻璃基板概念股同步大漲，超級電容概念股異動拉升，中字頭股午後異動拉升，鋰電池概念股局部回暖，電解液方向領漲，大消費頹勢不改，旅遊、影視方向跌幅居前，煤炭股午後跌幅擴大。
- 環球綜評
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- 6月17日，紐約尾盤，美元指數漲0.87%報100.38，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.91%報1.1502，英鎊兌美元跌0.97%報1.3297，澳元兌美元跌0.75%報0.7014，美元兌日元漲0.11%報160.6445，美元兌加元漲0.77%報1.4101，美元兌瑞郎漲0.83%報0.7998，離岸人民幣對美元跌190個基點報6.7760。
- 日本5月份進口額同比增長12.5%，為2025年1月以來最高增幅；出口同比增長17%，創2022年11月以來的最快增速，其中半導體出口額增長61.2%。
- 韓國央行發佈報告指出，三星電子、SK海力士等晶片巨頭發放巨額獎金，可能推高其他行業員工的加薪訴求，將薪資壓力擴散至更廣泛領域。預計通脹仍可能在較長時間內維持高位。
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6月17日，美油主力合約收跌0.35%，報75.01美元/桶；布油主力合約跌0.32%，報78.71美元/桶。美伊達成和平協議預期升溫，伊朗原油出口將恢復，霍爾木茲海峽有望恢復通航，全球原油供應寬鬆預期升溫，伊拉克重啟西古爾納2油田增產，國際能源署下調原油需求預期，機構預警未來原油供應過剩，壓制油價走勢。......
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 滬上阿姨（2589.HK）
滬上阿姨（2589.HK）目標價：186港元
滬上阿姨（ AUNTEA JENNY）是滬上阿姨（上海）實業股份有限公司旗下品牌， 于2013年成立， 總部位於上海， 現已在中國及海外擁有超過10000家門店。品牌致力於為消費者提供安心、好喝、高顏值、高質價比的飲品，產品以鮮果茶為主，覆蓋奶茶、咖啡及周邊衍生產品，主打單品包括楊枝甘露、超嗲草莓大福、厚芋泥波波奶茶、血糯米奶茶等。
2025財年，公司實現營業收入44.66億元（人民幣，下同），同比提升36.0%；同期毛利潤達14.04億元，同比增長36.7%，毛利率錄得31.4%，與上年基本持平，反映出公司在規模擴張過程中對供應鏈成本端保持了較為穩定的管控能力。歸母淨利為5.01億元，同比大幅增長52.4%，增速顯著高於收入端，凸顯規模效應對利潤端的正向拉動作用。若進一步剔除股份支付、上市相關費用等一次性專案，經調整後淨利潤為5.70億元，對應調整後淨利率約為12.8%。現金流層面，公司經營性現金淨流入7.53億元，較上年同期的4.21億元增長近80%，自身造血能力顯著增強。資產結構方面，截至2025年末，公司總資產由2024年末的18.56億元躍升至29.81億元，增幅約60.6%，主要系上市募集資金投入使用所致。公司宣派2025年度末期股息，每10股派發現金股息人民幣10元（即每股人民幣1元）。
截至2025年12月31日，滬上阿姨在全國範圍內的門店總數錄得11,449家，較2024年末的9,176家增長24.8%。其中，加盟門店為11,423家，自營門店僅存26家。同期，公司合作的加盟商共計6,974名。滬上阿姨的微信小程式註冊會員數為1.54 億人，平均季度活躍會員為1740 萬人，季度複購率為42.5%。
灼識諮詢預計2029年中國現制茶飲市場規模將達到約6,500億元，茶飲市場仍有增長空間。從城市能級分佈來看，公司長期以來聚焦於三線及以下城市，截至2025年末，該類城市門店數量占比約為52.7%，由此構築起其在下沉市場的核心競爭壁壘。對比同業，蜜雪冰城雖同樣深度佈局下沉市場，但其價格帶相對更低；其他比如奈雪、喜茶等品牌則主要集中於一、二線城市。各品牌在區域覆蓋上呈現出較為明顯的錯位競爭格局。滬上阿姨持續擴展產品品類以及擴張消費場景，受到消費者的追捧。
我們認為滬上阿姨是一家基本面紮實的成長型公司。短期來看，目前股價已充分反映2025年業績超預期和股東延長禁售期的利好。但中長期來看，公司萬店規模效應、多品牌協同和下沉市場優勢仍具投資價值，投資者可逢低買入，分注佈局。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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