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輝立研究部快訊
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 騰訊(700.HK)
研究報告騰訊(700.HK): 目標價136元。 騰訊(700.HK)公布２０１４年上半年度，集團營業額上升３６﹒６％至３８１﹒４６億元（人民幣；下同），股東應佔溢利上升５９﹒２％至１２２﹒９３億元。期內，集團業績概況如下：（一）整體毛利上升４８％至２２７﹒７２億元，毛利率上升４﹒６個百分點至５９﹒７％；（二）增值服務：營業額上升４０﹒７％至３０１﹒２６億元，毛利增長５０﹒１％至２１０億元，主要受持續專注於加強訂購服務的手機特權所推動，手遊總收入約30億元； （三）網絡廣告：營業額上升５１％至３２﹒４１億元，毛利增長２８％至１３﹒３５億元，受益於視頻廣告及社交網絡效果廣告的增長，以及國際足聯世界杯及與京東戰略合作的正面影響；（四）電子商務交易：營業額下降６﹒４％至３８﹒４８億元，毛利下降９６﹒１％至１０００萬元，由於與京東進行戰略交易致使流量轉向京東以及出讓電子商務交易平台業務，電子商務交易收入及成本大幅下滑；（五）於２０１４年６月３０日，集團ＱＱ月活躍帳戶上升１﹒３％至８﹒２９億，智能終端月活躍帳戶增長４５﹒１％至５﹒２１億；最高同時在線帳戶上升１８﹒６％至２﹒０６億；微信及Ｗｅ Ｃｈａｔ合併活躍帳戶增長５６﹒９％至４﹒３８億；ＱＱ空間月活躍帳戶上升３％至６﹒４５億；收費增值服務註冊帳戶下跌１０﹒８％至８８００萬；（六）於２０１４年６月３０日，集團持現金３２６﹒３９億元，借款８８﹒２億元。 我們對近期三宗交易的看法積極。京東的股權收購意義重大，京東將成為騰訊的電商合作夥伴，而騰訊的電商業務將逐步淡出。58同城的股權收購對於微信商用化有積極推動，58同城為微信提供垂直服務，而微信將成為58的多個線下服務業務的第三方移動平臺。至於四維圖新的收購，則彌補了騰訊在地圖服務資源方面的欠缺，完善了O2O業務的短板。騰訊是中國最優質的互聯網公司之一。2014年其在移動端的遊戲業務將繼續驅動業績高速增長，而隨著微信生態圈的逐步完善，O2O將從2015年開始成為移動端商業化的另一支柱。更好的商業模式及更多樣化的微信服務將為其移動端貨幣化提供支持，這將成為未來股價的主要驅動力。我們維持騰訊控股以“增持”評級，12個月目標價為136港元，相當於2014年和2015年的43倍和32倍的預期市盈率。
詳盡報告按此
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H 股
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A 股
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A - H
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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