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輝立研究部快訊
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 銀河娛樂 (27.HK)
研究報告銀河娛樂 (27.HK): 目標價72元。
截至2014年6月止半年度，集團營業額上升24.6%至384.07億元，股東應佔溢利上升28.5%至59.71億元。派特別股息0.45元。集團經調整ＥＢＩＴＤＡ上升26%至73億元；單計次季，經調整ＥＢＩＴＤＡ為35億元，按年增15%。
自從2014年2月份的同比增速達到40.3%的2011年10月份以來的最高紀錄後，澳門博彩數據轉弱趨勢明顯。主要有四個方面原因：一、澳門政府對持中國護照的遊客收緊了過境限制，留澳日數由原先最多7天縮短至5天；二、世界盃效應，使相當數量的博彩資金流向賭球；三、內地反腐力度持續加強，嚴重打擊了豪賭客戶；四、中國銀聯對於澳門銀聯POS機刷卡活動的限制；
儘管有大量的利淡因素影響了澳門收入增長，但入境遊客數量的持續增長以及博彩客戶的結構發生變化，未來幾個月澳門博彩收入增速有望觸底；
按計畫，2015年銀河娛樂將有兩個重要專案開業，包括澳門銀河的二期工程和金都綜合樓群的翻新工程，兩個專案預計均將於2015年上半年開業。其中門銀河二期將是公司的下個重點專案，屆時度假村面積將擴大近一倍。
我們認為，澳門銀河二期的開業將有望引來第二波業務快速增長，但增幅預期難以達到一期的強勁水準，主因是澳門博彩收入增幅回落至正常水準的行業因素。而澳門三、四期專案以及橫琴島的度假專案將成為公司中長期的利潤增長源泉。
銀河娛樂具備優秀的管理層執行力和較高的資產品質，中長期的利潤增長動力十足，是澳門博彩股的最佳選擇。目前澳門博彩收入增速已接近階段性底部，基本面穩定以及市場預期低將推動澳門博彩股在下半年獲得重估。我們給予銀河娛樂“增持”評級，12個月目標價72港元，相當於20.4倍的2015年預期市盈率。
詳盡報告按此
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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