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輝立研究部快訊
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 華電福新(0816.HK)
研究報告華電福新(0816.HK): 目標價4.56元。 華電福新是內地領先的多元化清潔能源供應商。截至2014年12月底，控股發電總裝機容量達12312.8MW，業務板塊呈現“水火互濟、風核並舉”的特點，發電資產分佈在全國逾20個省、市、自治區。伴隨著控股裝機容量的提升，近幾年公司的營業收入、毛利和淨利潤均保持穩健增長，2009-2014年，營業收入複合增速為 13.6%，淨利潤複合增速37.2%。 未來兩年，公司資產將以風電、分散式天然氣及核電為主。公司目前擁有豐富的項目儲備資源，包括2.8GW已被審批的風電項目及均逾2GW的天然氣項目和核電裝機儲備。綜合而言，未來幾年公司每年規劃新增裝機2GW以上，將有助於支撐公司維持高速成長。 就風電而言，公司目前控股裝機容量為4889.3MW，相當於總控股裝機容量的39.7%，裝機量全國排名居於前列。公司規劃未來每年新增風電裝機不低於1.5GW，風電將成為公司裝機類別中增速最快的板塊之一。近幾年，正是受惠於收入結構中風電裝機占比快速提升，而風電的經營利潤率較高，前5年一直穩定在60%以上，才帶動公司整體經營利潤率從20.3%升至34.1%，業績增速也遠快於收入增速。因此，未來幾年公司盈利能力還有望持續改善。 另外，參股核電即將貢獻業績。華電福新持有福清核電廠39.0%股本權益。該廠計畫投產六台百萬級千瓦核電機組， 1 號機組於2014 年11 月已正式商業投產，2-4 號機組將在2015-2017 年每年投產一台，5-6 號核電機組也在申請核准中。據粗略估算，每台核電機組每年可為公司帶來逾2億元的參股投資收益。 我們預期公司將維持年化25%以上的業績增速。不過，相對於15年每股收益，公司估值水準僅約9X，亦低於同業。我們暫予公司4.56港元的目標價，為“買入”評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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