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輝立研究部快訊
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 北京汽車(1958.HK)
研究報告: 北京汽車(1958.HK)目標價11.23港元。北京汽車是北汽集團（中國五大汽車製造集團之一）乘用車整車業務發展的主平臺，旗下擁有“北京奔馳”、“北京現代”及“紳寶”、 “E 系列”、“威旺”等自主汽車品牌。公司擁有多元化的品牌組合，產品線全面覆蓋豪華車、中高端車型和經濟型汽車。北京現代占公司總銷量71.1%，北京奔馳和北京品牌分別占19.7%和9.2%。北京現代是公司目前最大的利潤貢獻平臺。北京現代擁有新勝達、ix35、途勝、ix25全系列的SUV產品，針對高中低不同檔次的產品市場，實現SUV市場12萬-21萬元人民幣售價區間的全面覆蓋。北京汽車前三季收入錄得616.37億人民幣(下同)，按年增加46%；純利增長7.2%至22.53億元，業績低於我們預期，雖然北京奔馳業務表現強勁，但北京現代和自主品牌業績倒退拖累盈利表現。就未來展望，預計北京奔馳仍將是公司增長主要引擎。據媒體引述北汽集團董事長徐和誼透露，目前正在與戴姆勒溝通反向持股事宜，預計今年年底前出最終結果。徐和誼並未透露北汽將收購的股份數量，但表示入股後北汽將成為戴姆勒的大股東之一。我們注意到，奔馳自從2014年下半年開始進入全新的產品週期，以新的奔馳C系列上市為開端， 2015年4月推出新產品SUV車型GLA，2015年第四季度還將推出全新換代的GLK。2016年將推出新的E系列轎車產品。奔馳定下了2020年重奪全球豪車市場第一地位，北京奔馳是其長期擴張策略的受益者，預計北京奔馳未來的盈利貢獻將逐步上升，2015-17年北京奔馳將開啟高速增長時期，銷量和盈利能力持續提升。近期國內車市觸底反彈，未來細分市場仍有表現機會，SUV新車型將是公司自主品牌和北汽現代的重要動力，前三季度北京汽車的SUV增長179%。近期北京市政府全面放開新能源車限購，預期將大大利好公司自主品牌下的電動汽車。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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