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輝立研究部快訊
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 智美體育 (1661.HK)
研究報告: 智美體育(1661.HK)目標價6.35港元。內地體育賽事正進入快速增長期，體育行業將由觀賞型步入參與體驗型。根據規劃，體育產業市場總規模將升至2025年的5萬億，相比於目前有約年化20%的複合增速。作為國內一流的體育賽事運營商，智美體育預計將持續受惠於該等進程。馬拉松熱已經爆發，2015 年，在中國田徑協會註冊備案的馬拉松及相關賽事達到134場，較2014 年增加了83 場、增幅超過160%，參與人數超過150萬。憑藉深厚的傳媒資源及豐富的專業經驗，智美在馬拉松賽事運營權爭奪戰中卡位優勢明顯。智美與央視、廣東衛視和浙江衛視等衛視的合作使得智美其對賽事版權擁有方的吸引力比較大，其在央視的五檔節目廣告獨家代理也為公司提供較為穩定的現金流。賽事方面，智美體育此前發佈了2016賽曆及創新行銷產品戰略發佈會，計畫2016年運營和合作的各項賽事將達到5240場，覆蓋15個省份，60個城市，參賽人數過千萬，賽事影響人口過億。其中，光馬拉松賽就要舉辦35場，覆蓋75萬馬拉松跑友。而在2015年，公司舉辦馬拉松賽事僅約4-5場，四季跑賽事9-10場，賽事範圍覆蓋10省35市，共約1300場。顯然，2016年公司在賽事運營層面又將迎來一個量級的提升，進一步鞏固品牌形象。值得一提的是，“一帶一路” 馬拉松系列賽正式啟動，自2016 年起將每年舉辦4-8 站，系列賽由中國田徑協會主辦，智美體育負責賽事運營、賽事執行、版權運營、商業運營等工作。此次合作拉開了智美體育與中國田徑協會全面戰略合作的序幕，藉由前者的賽事運營經驗及後者的專業素質，預期將增加高品質馬拉松賽事的供給，並豐富智美自營馬拉松的賽事資源及提升其品牌價值。此外，2016 年智美還將推出依託於馬拉松賽事計時設備的智慧可穿戴硬體，收集體育賽事大資料，建立體育健康雲平臺、並向智美賽事參賽者提供一站式體育服務帳戶體系，這將實現人、場景（健身場所/賽事/戶外運動）及設備（手機/晶片）的關聯，借助設備與使用者形成硬連結，提升使用者體驗及黏性。我們預期，如果2016年各類賽事順利推進，相關營收占比將迅速突破50%，成為公司的主要驅動力。而且，該類業務逾60%的毛利率亦明顯高於影視節目業務的39%，因此，公司盈利能力也有望快速提升。伴隨中國體育消費市場高速成長，智美體育雖處於賽事佈局和項目開發的重要階段，但業已取得的行銷等資源和自主研發的賽事將成為長期競爭優勢，未來其賽事收入有望持續快速增長。我們給予其目標價6.35港元，為“買入”評級。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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