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輝立研究部快訊
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 華電福新(816.HK)
研究報告: 華電福新(816.HK)目標價2.50港元。2015年華電福新實現營收153.5億元人民幣(下同)，同比增長10.4%。公司控股裝機新增12.4%至13.85GW，主要是風電板塊裝機增長31.3%至6,417.3MW，太陽能裝機增長10.4%至799.7MW,燃氣分散式控股裝機增加128MW至495MW，參股39%的福清核電1-2號機組亦已正式投產運營，這都帶動發電增加。但公司煤電發電量大幅下降20.1％至154.4億千瓦時，利用小時下降40％至4011小時，使得2015年總發電量僅增長1.8％至365.1億度。而發電結構的優化帶動平均單位電價增長，營收因此取得穩健增長。盈利方面，股東應占利潤19億元，同比增速1.8%，弱于營收增速，一方面是新機投產令折舊大增21％，另外則是因火電發電量大幅下滑令其淨利潤下降40.3％。未來2-3 年公司風電預計每年新增裝機1-1.5GW，將成為主要成長動力。而且，儘管目前風電項目大多位於限電嚴重的甘肅、新疆、內蒙等地區，整體限電達到19%，但未來三年預計隨著特高壓電網的建設，限電預計明顯緩解，限電區域風電盈利水準有望明顯提高。同時，風電裝機占比快速提升，其更高的經營利潤率(60%以上)將持續改善公司的盈利能力。華電福新還參股了兩家核電廠，福建福清核電(39%權益，總共包括4 台1,089 兆瓦壓水堆機組以及2 台1,150 兆瓦華龍一號機組)以及浙江三門核電(10%權益，正在建設2台1,250 兆瓦AP1000 三代機組)，其中福清核電已投產兩台機組，2016 和2017 年將每年再投產一台機組。粗略估算，每台核電機組每年可為公司帶來逾2億元的參股投資收益。還值一提的是，穩增長前景下，公司火電機組亦有望迎來利用小時數的上升，進而改善業績表現。綜合而言，未來幾年公司仍將穩健增長。公司目前估值僅約6倍，較有吸引。考慮利潤貢獻將主要來源於新能源，我們相信估值將有提升，暫予其2.5港元的目標價，維持“買入”評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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