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輝立研究部快訊
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北控水務 (371.HK) 研究報告: 北控水務(371.HK)目標價5.80港元。北控水務2015年營收同比大增51%,至135億港元;純利同比增長37%,至24.6億元;毛利率由去年之39%輕微下跌至37%。每股基本盈利增長36%至28.17港仙。期末手持現金增加至63.7億元,派息率為33.7%。 營收增長主要由於水處理及建造服務之營業收入增加所致。其中,汙水及再生水處理及建造服務收入增長51%至118億元,供水服務收入增長8%至8.88億元,技術及咨詢服務和銷售設備收入大增1.76倍至7.75億元。 盈利大幅增長主要在於BOT建設項目明顯增加。2015年公司凈增加 447 萬噸處理量,其中大部分為 BOT 項目。由於毛利率保持在24%的高位,BOT水務項目實現凈利潤大增84%,並成為公司新的業績增長點。 新興業務方面,一是成立北控環境投資有限公司,構建大環衛投資平臺;二是入股北控清潔能源集團有限公司,通過投資專業光伏發電平臺,降低水廠電費支出,同時增加集團的投資收益和資本收益;三是收購淮安水利院,整合南京市市政設計研究院,完成技術體系搭建,協助推動公司業務整合,實現“資本+技術”雙輪驅動發展。 2015年,公司簽下4個水環境綜合治理項目,投資額16億元,實現了從單一傳統水務模式到綜合性水務環境綜合服務商的成功“轉身”,管理層預計未來環境綜合治理項目將成為公司一大強勁增長點。 水十條等環保政策的密集出臺,PPP模式的大力推廣,有力推動了水務環保行業的發展。作為國內水務龍頭,公司緊跟環保行業的發展大勢,加大對PPP項目的投入力度,未來存在超預期增長的可能。基於其穩健的基本面,我們給予其目標價5.80港元,維持“買入”評級。 |
代號 |
公司名稱 |
H 股 收市價 |
A 股 收市價 |
A - H 溢價 |
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Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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