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輝立研究部快訊
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 北控水務 (371.HK)
研究報告: 北控水務(371.HK)目標價5.80港元。
北控水務2015年營收同比大增51%，至135億港元；純利同比增長37%，至24.6億元；毛利率由去年之39%輕微下跌至37%。每股基本盈利增長36%至28.17港仙。期末手持現金增加至63.7億元，派息率為33.7%。
營收增長主要由於水處理及建造服務之營業收入增加所致。其中，汙水及再生水處理及建造服務收入增長51%至118億元，供水服務收入增長8%至8.88億元，技術及咨詢服務和銷售設備收入大增1.76倍至7.75億元。
盈利大幅增長主要在於BOT建設項目明顯增加。2015年公司凈增加 447 萬噸處理量，其中大部分為 BOT 項目。由於毛利率保持在24%的高位，BOT水務項目實現凈利潤大增84%，並成為公司新的業績增長點。
新興業務方面，一是成立北控環境投資有限公司，構建大環衛投資平臺；二是入股北控清潔能源集團有限公司，通過投資專業光伏發電平臺，降低水廠電費支出，同時增加集團的投資收益和資本收益；三是收購淮安水利院，整合南京市市政設計研究院，完成技術體系搭建，協助推動公司業務整合，實現“資本+技術”雙輪驅動發展。
2015年，公司簽下4個水環境綜合治理項目，投資額16億元，實現了從單一傳統水務模式到綜合性水務環境綜合服務商的成功“轉身”，管理層預計未來環境綜合治理項目將成為公司一大強勁增長點。
水十條等環保政策的密集出臺，PPP模式的大力推廣，有力推動了水務環保行業的發展。作為國內水務龍頭，公司緊跟環保行業的發展大勢，加大對PPP項目的投入力度，未來存在超預期增長的可能。基於其穩健的基本面，我們給予其目標價5.80港元，維持“買入”評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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