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輝立研究部快訊
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 龍光地產 (3380.HK)
研究報告: 龍光地產(3380.HK)目標價4.10港元。
龍光地產2016年上半年收入上升23.4%至63.63億人民幣，是自上市後連續2個中期錄得上升，毛利上升25.8%至19.3億人民幣，主要原因是毛利率由2015年上半年的29.8%上升至2016年上半年的30.3%，經營盈利則上升22.5%至20.44億人民幣，受惠於深圳強勁的樓市，龍光地產2016年上半年合約銷售金額上升71%至143.9億人民幣，合約銷售金額的升幅是由每平方米售價的升幅所帶動的，每平方米售價由2015上半年的6,624人民幣上升79.7%至2016年上半年的11,901人民幣，合約銷售面積於同期卻錄得約8.4%的下跌，由2015年上半年的1.245百萬平方米下跌至2016年上半年的1.141百萬平方米，合約銷售極為強勁的原因為龍光地產主力產品深圳東龍光城售價大幅上漲及深圳龍華新區的項目玖龍璽售價較高所致，加上深圳於合約銷售所佔的百分比由2015年上半年的27.9%上升至2016年上半年的52.7%，導致合約銷售金額大幅提升，縱使近期中國政府對樓市作出調控政策如限購，限貸等，我們預料該措施對深圳的房地產市場影響有限，此是由於深圳的房屋需求極大，住房自有率僅為34%，深圳亦持續錄得外省人口淨流入，此將令深圳對房屋的需求加劇。
龍光地產擁有價格低廉的土地儲備，如位於深圳東的龍光城，龍光地產於2013年收購該項目時，每平方米土地價格僅328人民幣，根據2016年中期報告顯示，龍光城上半年銷售每平方米價格為11,291人民幣，土地價格僅佔售價的3%，截至2016年6月，龍光地產坐擁約1,408萬平方米的土地儲備，平均成本為每平方米3,409人民幣，足夠集團於未來5-6年的發展所需，深圳地皮的總建築面積佔龍光地產土地儲備總建築面積的39%，以總貨值來計算，深圳地皮佔土地儲備總貨值超過70%。
此外，龍光地產近年於深圳投得的3塊地皮包括光明項目，坪山項目，和龍華紅山項目，隨著深圳的銷售佔比逐漸擴大，我們預料龍光地產的廉價土地儲備優勢將逐漸在毛利率中反映出來，因此，我們給予龍光地產目標價4.10港元，為買入評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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