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輝立研究部快訊
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 北控水務 (371.HK)
研究報告: 北控水務(371.HK)目標價7.20港元。 北控水務2016年業績表現靚麗，營收同比增長29%至173.55億港元；股東應占溢利同比增長31%至32.27億港元。每股攤薄盈利同比增長31.9%至36.27港仙，派息率為37%。期末手持現金同比增長71.55%至109.21億港元。但毛利率延續下行態勢，同比下跌3.5個百分點至33.33%，主要因毛利率較低的建造業務收入占比增加所致。凈利率相對保持平穩，同比微跌0.4個百分點至19.88%。 期內營業收入增長主要得益於水處理服務及建造服務收入增長的帶動。其中，水處理服務收入同比增長14.3%至50.25億元，收入占比為29%,建造服務同比增長35.7%至113.08億，收入占比提升至65%。盈利大幅增長主要得益於建造服務收益的明顯增加，尤其是綜合治理項目。2016年在建的綜合治理項目達20個，而2015年為13個，由此帶動該項收入同比大增144%至46.12億港元，凈利同比大增1倍至7.86億港元，利潤貢獻率達24.3%，成為提振整體業績的強心針。 公司新增水處理設計能力455萬噸/日，其中約2/3的項目來源於PPP項目，扣除已完成的79.2萬噸/日的委託運營項目後新增375.8萬噸/日，使總設計能力達到2716.8萬噸/日。其中，汙水處理設計能力達到995.7萬噸/日， 同比增長149萬噸/日；供水能力達570.4萬噸/日，同比增長174.3萬噸/日。公司加大專案獲取力度使得處理能力持續增長，隨著新增項目的不斷落地，未來業績將得到持續支撐。 新興業務方面，一是設立首個PPP項目產業基金—赤峰水環境綜合治理項目，總規模達30億元人民幣，另外規模達100億人民幣的通州項目產業基金也有望於今年二季度落地；二是加快獲取PPP項目，2017年新增項目目標為300億元，而2017年一季度公司已簽訂200億元的項目訂單。預期PPP產業基金等融資渠道的創新將加快PPP項目獲取及落地進程，助力業績進入加速增長通道。 未來幾年環保PPP主題將持續發酵，公司將受益於PPP業績的不斷釋放以及行業集中度的提升而迎來快速發展，此外PPP+產業基金的輕資產模式亦值得期待。我們給予其目標價7.20港元，維持“買入”評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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