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輝立研究部快訊
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 金風科技 (2208.HK)
研究報告: 金風科技(2208.HK)目標價10.50港元。金風科技系國內風電設備製造龍頭。2017年首季，公司營收同比下降10%至35.8億元，歸屬股東淨利潤下降51%至1.8億元，折合每股收益0.06元。每年一季度均是公司業績低點，但本期業績下跌還有2016年首季高基數的原因，因為2015年搶裝有所延時。具體而言，首季度公司風機銷售容量同比減少，發電業務收入顯著增長。盈利能力方面，受益於發電業務占比提升，毛率升3.1個百分點至33%。但是，因管理費用、財務費用增加，淨利率反而同比下滑2.4個百分點至5%。公司在手訂單創歷史新高。鑒於2019年底前開工的風電項目可享受2016年標杆電價，預計近幾年風電裝機將處於景氣週期。金風科技目前在手訂單創歷史新高，達至15.6GW,較2016年底增長1.4GW。根據公司指引，2017年公司裝機出貨量同比將增約一成。此外，儘管招標價格下降令ASP下降約2-5%，公司可以通過降低成本維持毛率穩定。風電場業務穩健發展。截止一季末，公司自營風電場並網權益容量3.7GW，較2016年底新增30MW，公司指引2017年全年新增1GW。值得一提的是，首季度公司風電場利用小時同比大增18.8%至448小時。得益於行業限電改善，公司指引全年利用小時接近2000，相比2016年的1881明顯改善，則有助於提升風電場盈利能力。此外，一帶一路開發亦利好公司發展。2016年，公司風電機組出口量占全國出口總量的七成，貢獻公司營收8.4%達22.1億元，毛率更同比增9.9個百分點至33%，為近三年持續上升趨勢。截止2016年底，公司新增開發容量440MW，同比大增151%。我們預期，公司將依託一帶一路戰略，繼續拓展海外業務，推進國際化發展進程。作為最具競爭力的風電全產業鏈開發企業，公司未來兩年風機出貨量還會平穩增長。自營風場開發業務利潤貢獻占比也將繼續提升，鞏固盈利能力。同時，風電運營業務面臨的限電問題逐步緩解。我們給予其目標價10.5港元，為“買入”評級。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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