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輝立研究部快訊
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濰柴動力 (2338.HK) 研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價16.20港元。濰柴動力是國內重卡動力總成市場龍頭,構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋)、整車整機、液壓控制和汽車零部件四大產業板塊全產業鏈,其重卡發動機功率覆蓋範圍廣,扭矩、熱效率指標領先,市占率處於國內領先地位。2017-2022年,中國重卡市場銷量一路走高,2017年起年銷量始終保持在110萬輛以上,2020年更是達到了162萬輛的全球歷史新高,同比增長了38%;2021年再度迎來開門紅,2021 年7月1日起,國內重型車國六a階段標準將在全國實施,單車價格將提升2-4 萬元/輛。因此2021年下半年起,國內重卡銷量出現大幅回落,2022年也持續低迷。2023年起,在透支效應逐漸消退,更新需求逐步浮現,以及出口市場高景氣度帶動下,重卡市場在去年的低基數基礎上出現反彈。根據中汽協數據和第一商用車網初步數據,2023年中國重卡行業共計銷售91萬輛,同比+36%,增加了23.9萬輛。其中,新能源重卡累計銷售3.3萬輛,同比+31.5%;出口重卡27.5萬輛,同比+60%;天然氣(LNG)重卡銷量達到15.2萬輛,同比+310.8%。市場增量主要來自於出口市場和天然氣重卡的熱銷。受益於重卡行業銷量的恢復,與重卡行業高度相關的濰柴動力母公司、陝重汽、法士特收入均有望繼續恢復,盈利能力均持續改善。濰柴動力發佈2023年預告,預計濰柴動力公佈2023年業績預告,預計2023年全年實現歸母淨利潤85.84-93.20億元,同比分別+75.0%-90.0%;扣非歸母淨利潤73.90-82.10億元,同比分別+125.1%-150.1%。2023年第三季度,公司就已取得佳績:營業收入542.5億元,同比+23.9%,環比+2.9%,歸母淨利潤26.0億元,同比+181.2%%。毛利率21.8%,同比+6.5pct,環比+1.6pct,毛利率持續提升。公司於23年發佈股權激勵方案,考核目標24-26年銷售利潤率不低於8%/9%/9%,相當於24-26年公司利潤總額底線是168.16/208.08/233.01億元,超出預期。鑒於激勵員工人數達到716人,涉及人員較多,助力公司中長期發展。公司仍在持續加大在戰略新興領域的研發投入,包括高端動力總成及零部件、氫燃料電池、液壓和CVT、大缸徑發動機以及智慧物流業務。在氫燃料電池領域,公司已佈局電池電堆、電機、雙極板、空壓機等關鍵技術,未來持續完善燃料電池產業鏈佈局;在CVT動力總成方面,公司240馬力CVT產品已通過可靠性驗證,340馬力CVT產品成功下線開展整車試驗;公司的液壓產品也已配套徐工機械(000425 CH)、三一重工(600031 CH)、山推股份(000680 CH)等主流工程機械廠商。公司氫燃料電池產品在可靠性、壽命、成本等綜合性能方面表現突出,處於行業領先地位。目前,氫燃料電池發動機工廠已經投產。中期來看,公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰,國內國外兩個市場齊頭幷進,新業務的拓展有望為公司打開未來成長空間。 |
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