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輝立研究部快訊
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 中遠海運國際 (517.HK)
研究報告: 中遠海運國際(517.HK)目標價4.40港元。中證監早前召開2024年系統工作會議，強調要推動將市值納入央企、國企的考核評價體系，又研究從訊息披露等角度加大對低估值上市公司的約束，大力推進投資端改革，推動保險資金長期股票投資，改革試點加快落地。在市況持續起伏不定下，順應政策導向揀「中特估」概念股依然是相對可取。根據去年中期業績顯示，中遠海運國際（00517）持有淨現金逾六十億（港元．下同），而市值只有約五十多億，明顯是偏低水平。事實上，中遠海運國際的核心業務是航運服務業，主要包括船舶貿易代理服務、保險顧問服務、船舶設備及備件供應、塗料生產和銷售，以及船舶燃料及相關產品貿易及供應業務。回顧去年上半業績，整體收入下跌10%至16.21億元，主要由於塗料及一般貿易的分部收入下跌。毛利上升8%至3.43億元，主要由於塗料分部毛利率及保險顧問的分部收入上升。股東應佔溢利上升103%至3.36億元，主要由於利息收益及應佔一家合營企業的溢利大幅上升。每股基本及攤薄盈利上升110%至22.69港仙，派中期股息每股22.5港仙（ 2022年：11港仙）。按業務劃分，來自航運服務業的收入為 14.49億元（2022年：15.16億元），同比下跌4%，主要由於塗料生產和銷售業務收入錄得同比下跌所致。航運服務業的所得稅前溢利為2.65億元（2022年：1.66億元，經重列），同比上升60%。其中，來自船舶貿易代理的分部收入同比上升7%至3637萬元（2022年：3407.2萬元）；分部所得稅前溢利為2590萬元（2022年：2162萬元），同比上升20%。期內，新造船交付量共4艘（2022年：7艘），累計13.66萬載重噸（2022年：54.34萬載重噸）。代理新造船訂單共27艘（2022年：21艘），累計221.57萬載重噸（2022年：106.35萬載重噸）。另外，代理二手船買賣共13艘（2022年：14艘），累計93.17萬載重噸（2022年：52.61萬載重噸）。來自保險顧問服務的分部收入為7687.0萬元（2022年：5645.30萬元 ），同比上升36%；分部所得稅前溢利為5786.1萬元（2022年：4185.2萬元 ），同比上升38%，主要受惠於業務品種逐步擴大，內地業務擴張，加上保賠險及特戰險費率的上漲，以及開發了新的業務及客戶所取得的成果。來自船舶設備及備件的分部收入為9.07億元（2022年：8.98億元），同比增長1%，由於業務量保持平穩。分部所得稅前溢利為5657.20萬元（2022年：5220.70萬元），同比上升8%，主要受惠於利息收益增加及匯兌虧損淨額減少。來自塗料的分部收入為4.29億元（2022年：5.28億元 ），同比減少19%，分部所得稅前溢利為1.25億元（2022年：4993.30萬元），同比增加151%，主要由於應佔中遠佐敦的溢利大幅上升，加上其毛利率大幅改善所致。一般貿易的分部收入為1.71億元（2022年：2.88億元），同比下降40%，主要是由於瀝青銷售量同比下跌45%至33,144噸（2022年：60,175噸 ）。分部所得稅前溢利為335.8萬元（2022年：1291.3萬元），同比下降74%。期內，應佔浙江四兄繩業的溢利為129.2萬元（2022年：118.60萬元），同比上升9 %。從行業來看，由於地緣問題持續緊張，有機會令商品市場出現動蕩，對全球經濟發展和商品貿易帶來挑戰，隨著消費者開始減少高額商品支出，集運需求大幅放緩，同時新船下水量大增，預計2023年將交付總計250萬標準箱的新船，約佔現有運力9.2%，接近疫情前水平。乾散貨運市場方面，全球乾散貨貿易嚴重依賴全球工業活動，消費需求疲軟和利率上升抑制了西方國家的投資活動及工業生產，各大經濟體對主要原材料貨種的需求增幅有限，市場表現較為疲軟。油運市場方面，逆全球化下全球油運貿易重構，海運量增加與航距拉長驅動油運貿易需求相對積極。供給端方面，油輪老齡化嚴重，船廠船台空位趨緊疊加環保約束，新船運力交付數量有限，總體運價維持高位，市場預期樂觀。新造船市場方面，市場穩定向好，延續復蘇態勢，影響長遠的國際減排政策逐步清晰，新一輪綠色低碳船舶的市場週期特徵正在形成，克拉克森資料顯示，今年上半年44%的新船訂單來自替代燃料船舶。由於中遠海運國際的手頭現金非常充裕，截至去年底止持有60.74億元現金，而且並無任何銀行借貸，單計上半年公司的銀行存款的利息收入就高達1.18億元。過去幾年業績是不過不失，但穩健的財務狀況加上每年保持高派息水平，確實具有相當的防守性。可耐心候回吐時吸納，中線先上望4.4元。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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