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輝立研究部快訊
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 三花智控 (002050.CH)
研究報告: 三花智控 (002050.CH): 目標價人民幣28.59元。
三花智控是一家全球領先的生産和研發製冷空調控制項元件和零部件的OEM廠商，公司主營産品包括：1）四通換向閥、電子膨脹閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等，主要應用於空調、冰箱、冷鏈物流、洗碗機等領域；2）熱力膨脹閥、儲液器、電子膨脹閥、電子水泵等，主要應用在傳統燃油車、混合動力車及純電動車等乘用車熱管理領域。
公司成立於1994年，2005年於深交所上市。公司發起人張亞波父子三人是公司的實際控制人合計占公司約46%的股份，持股較爲集中，股權結構穩定。2012年公司收購德國亞威科進入洗碗機、咖啡機、洗衣機等白色家電零部件市場。2015年和2017年通過定向增發注入大股東的微通道業務和汽車零部件業務，2022 年，公司汽零業務下新增三個汽零生產基地。至此，公司形成了國內國外兩大市場（分區域），家電零部件和汽車熱管理零部件兩大板塊（分行業），收入占比61.5%/38.5%（2023H年數據）；製冷/微通道/汽車零部件/亞威科四大業務單元（分産品），公司收入從200年的1.34億元增長至2022年的213.48億元，年化複合增長率達29%。公司 2022 年毛利率和淨利率分別為 26.08%和12.22%，同比均有所上漲，2023 前三季度毛利率和淨利率分別為 27.49%和 11.58%，同比分別增長 2.36/1.01pct，原因系公司高毛利產品占比提升、規模效應增強、美元升值帶動匯兌收益、海運費回落所致。
經過三十多年的發展，三花智控已在全球製冷空調智控元器件市場中確立了行業領先地位，公司的電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等産品市場佔有率位居全球第一；截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器市場份額居全球前列。電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器、截止閥的全球市占率分別爲39%，49%，30%，35%。同時，公司專注於新能源汽車空調及熱管理産品的研發，成爲首家獲得美國《汽車新聞》PACEAWARD大獎的中國企業。總部在浙江紹興，三花智控注重拓展全球版圖，分別在美國、墨西哥、波蘭、泰國建立了海外工廠以覆蓋海外市場。公司與松下、大金、三菱、東芝、日立、富士通、LG、三星、開利、特靈、約克、格力、美的、海爾等世界著名製冷空調廠商形成了穩定的合作關係，幷成爲法雷奧、馬勒、大衆、奔馳、寶馬、沃爾沃、特斯拉、通用、比亞迪、蔚來等國際汽車整車和零部件巨頭的供應商。
持續的研發投入形成的産品競爭力，客戶基數不斷擴大，爲公司收入增長奠定了較好的基礎。此外，全球化佈局方面，已在美國、波蘭、墨西哥、越南、印度等地建立了海外生產基地，具備全球交付能力。受益於海外生産基地的建設以及營銷網絡的鋪設，海外訂單量保持增長，海外收入近年來的增速超過20%，占比逐步提升至總收入一半，2022年公司國外業務收入占比46.5%。
1月3日，三花智控公司公告，近日公司及控股子公司先途電子與杭州錢塘新區管理委員會簽訂《三花智控未來產業中心專案投資協議書》，計畫投資≥50億元用於建設先途智慧變頻控制器生產基地專案、機器人機電執行器和網域控制站研發及生產基地專案。該協議的落實有利於公司擴大製冷空調電器零部件和汽車零部件業務規模，提升公司在暖通家電以及汽車熱管理領域的綜合競爭實力，同時機器人伺服機電執行器集成專案的開展有利於公司提高綜合競爭力，充分受益于機器人產業化浪潮，賦能長期業績增長。此外，公司在汽車領域的積累有助於快速切入機器人產業鏈，看好隨著機器人量產與應用放量，為公司業績增長持續注入動力。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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