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輝立研究部快訊
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 中手遊 (302.HK)
研究報告: 中手遊(302.HK) : 目標價1.60港元。中手遊為國內領先的IP遊戲發行商，截至2023年中擁有123個IP，其中55個授權IP和68個自有IP，為騰訊外擁有IP數量最多的中國遊戲公司。目前已形成“IP-自主研發與聯合研發-全球發行-IP運營”的IP遊戲生態體系，並持續加碼新IP。公司於2012年登陸納斯達克，是中國首家登陸美國證券市場的手遊公司；2015年8月，公司經PegasusInvestment私有化後從納斯達克退市，並於2019年在香港聯交所主機板上市。由於擁有中國最大的手遊發行網絡之一，公司能夠在中國所有主要平臺發行遊戲。公司亦與上百家遊戲開發商建立了良好代理關係，可持續為公司提供豐富遊戲儲備。遊戲品類多樣化亦使得公司受到單一品類買量成本變化的影響較小。此外，公司買量團隊採取內部賽馬機制來保障效益。公司在IP品牌運營及IP變現潛力方面更具優勢。公司通過投資優秀研發團隊（已投資超過30家外部研發商）及與有經驗的研發製作人合作成立研發工作室（如樂府互娛、易帆互動、寰宇九州）的方式，提升公司研發競爭力。公司與眾多研發商合作多年，關係緊密，可對契合度較高的研發商增加投資或進一步收購，逐步收購了知名遊戲研發商文脈互動及北京軟星。公司通過旗下研發子公司北京軟星、上海軟星、文脈互動等，產出覆蓋PC、手遊和頁遊等多端主流遊戲，在傳奇、卡牌、無雙ARPG、三國戰旗、PC單機、豎版3DMMORPG、3D槍戰小遊戲和麻將等品類均建立起行業領先的競爭優勢。公司68個自有IP中，包括《仙劍奇俠傳》、《軒轅劍》、《大富翁》、《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等可持續發酵價值的高價值IP。在50個授權IP，包括《航海王》、《龍珠Z》、《火影忍者》、《家庭教師》等眾多知名二次元IP，有望享受二次元遊戲紅利，潛在收益巨大。2022年8月5日，公司獲得夢工場動畫旗下功夫熊貓、怪物史萊克等全系列IP授權。收入來源更趨多元化。2023上半年，公司實現營業收入 15.35億元人民幣(yoy 24.6%)，經調整淨利潤 7616.8 萬元(扭虧為盈，去年同期-1.57 億元)。營收增長的主要原因在於 23 年上半年公司發佈多款新遊戲，如《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》、《鎮魂街：天生為王》、《我的禦劍日記》、《吞噬星空：黎明》、《奧特曼：集結》等，新遊戲的上線使得公司遊戲發行業務營收增長。2023H1 由於公司多款遊戲在期內上線，推廣費用增加，銷售費用同比增長 5%至 1.2 億；行政開支受增大研發投入的影響增長 12.5% 至 3.52 億元。1H23公司海外地區收入占比8.1%，主要因為採取了合適的發行策略使得《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等產品海外成績亮眼，預計未來將有更多遊戲登陸海外市場。總體來看，公司自研能力不斷提升，研發團隊持續擴充；後續遊戲儲備豐富，手遊出海表現亮眼，將穩定貢獻流水增量。目前中國地區遊戲版號發放已進入穩定常態化，過去市場所擔心的負面政策影響持續減弱。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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