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輝立研究部快訊
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 361度 (1361.HK)
研究報告: 361度(1361.HK) : 目標價5.00港元。體育用品股361度（01361）早前正式公布了2023年度的全年業績，期內收益達84.23億元（人民幣．下同），同比增長21.0%，股東應佔盈利為9.61億元，同比增長28.7%。去年是該公司成立20週年，為回饋股東和分享經營成果，公司在事隔三年後，重新恢復派發股息；全年每股派息20.4港仙（相當於18.7分人民幣），包括末期息股13.9港仙（相當於12.7分人民幣），派息比率達到40.2%。於回顧年度，361度兒童業務錄得收益19.58億元，佔公司總營業額約為23.2%，同比增長35.7%。361度核心品牌產品業務貢獻總收益的75.2%，而分類為其他（即鞋底銷售）業務貢獻總收益的1.6%。就產品分類劃分，兩大核心產品線（即鞋類及服裝）的銷量分別同比增加23.0%及9.8%。鞋類及服裝銷售佔總收益比例分別由41.0%同比輕微增至41.7%及由35.2%同比輕微下降至31.9%。此乃由於361度兒童業務銷售佔總收益的比例提升，因此影響各類產品銷售佔總收益的比例。儘管如此，去年鞋類及服裝產品依然是公司銷售收益的主要來源。鞋類及服裝的平均批發售價（平均批發售價）分別同比上升3.0%及0.5%。上升主要由於：一、上調不同產品線現有產品的批發售價以彌補生產成本增加及反映品牌形象的不斷提升；二、通過推出多種平均批發售價較高的新產品，升級產品組合；三、電商業務銷售收益佔比增加，其平均批發售價高於向分銷商銷售的平均批發售價。此外，鞋類及服裝產品的銷量同比也分別增加19.4%及9.4%。期內，361度錄得毛利34.62億元，整體毛利率同比上升0.6個百分點至41.1%。銷售及分銷成本同比增加30.0%至18.63億元。增幅主要由於增加廣告和促銷活動資源的投入，以推動銷量和提升361度品牌知名度。其中，廣告及宣傳開支同比增長35.4%至10.72億元，佔公司收益約12.7%（2022年：11.4%）。線上銷售開支主要包括已付電商平台（如天貓及京東）的佣金、其他服務費，以及有關電子商務業務的直銷及分銷開支。去年相關開支同比增加33.6%至3.96億元，主要由於電商平台服務開支增加，及應對電子商務業務增長而計入營運電子商務業務的其他開支增加所致。行政開支同比增加16.4%至6.3億元，佔公司收益約7.5%（2022年：7.8%）；該增加主要由於研發開支（佔總收益的3.7%）及辦公室開支增加所致。361度主攻大眾運動市場，專注提供跑步、籃球及運動生活等品類的專業及高價值產品。其中，去年上半年推出「飛燃2.5」、九月專業精英馬拉松競速跑鞋「飛'112;Future」上市，透過不斷升級迭代碳板競速跑鞋系列，拓展專業競速跑鞋矩陣。去年九月，361度專業競速跑鞋位居柏林馬拉松國產品牌穿著率第一；同年十月，北京馬拉松開跑，361度破三跑者穿著率飆升至國產品牌第二。2023年12月，公司發布了「CQT碳臨界跑步專業矩陣」，涵蓋「飛燃3」、「飛'112;Future 1.5」、「速湃Float」及「飛燃2 ET」等多款跑鞋，可適應不同跑者在多類型場景下的不同需求。籃球方面，公司成為國產運動品牌2023年超級贏家。簽約國際籃球巨星尼古拉．約基奇（Nikola JOKIC）、阿隆．戈登（Aaron GORDON）、斯賓瑟．丁威迪（Spencer DINWIDDIE），前兩者於去年更斬獲2023年（2022–23）NBA總冠軍，帶動「AG」系列及「禪5」等多款籃球鞋熱銷。去年是國內線下體育賽事全面恢復的一年，從成都大運會、杭州亞運會等大型國際賽事，到蘇迪曼杯羽毛球賽、中超等職業賽事，再到「村BA」及「村超」等鄉村體育賽事。其中，「村超」的火爆出圈成為體育消費的一抹亮色，同時也為聚焦中低端市場體育用品企業（如361度），開闢了更廣闊的大眾市場空間。事實上，公司共有5,734間361度品牌門店，當中約75.9%的門店位於中國三線及三線以下城市，而5.1%及19.0%的門店分別位於中國一線及二線城市；加上361度產品以性價比著稱，明顯將更受惠於消費降級的趨勢。361度股價在業績後曾衝高，短期似乎要進入整固期；可以耐心等候在4.20港元水平附近重新吸納，首站上望目標5.00港元。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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