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輝立研究部快訊
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銀輪股份 (002126.SZ) 研究報告: 銀輪股份(002126.SZ) : 目標價24.50元人民幣。銀輪股份是一家專業研發、製造和銷售各種熱交換器及尾氣後處理等產品的國家級高新技術企業。目前公司是中國內燃機標準化技術委員會熱交換器行業標準的牽頭制訂單位,建有國家級企業技術中心、省級重點企業研究院、省級工程實驗室和國家級博士後科研工作站。公司在浙江、上海、湖北、山東等地建有生產基地和研發中心、並在北美、歐洲等地建有生產基地和研發分中心。公司主要產品有:新能源汽車熱管理相關的高低溫水箱、Chiller(電池深冷器)、電池冷卻板、電機冷卻器、電控冷卻器、前端冷卻模組、PTC加熱器等,廣泛應用於汽車、工程機械、農業機械、壓縮機、風力發電、火車機車、輪船等熱交換及尾氣後處理領域。公司深耕熱管理超40年,以商用車業務起家,近年來乘用車及新能源客戶占比持續提升,逐步超過商用車。2023年公司的商用車及非道路/乘用車/數位與能源業務板塊營收分別達45.16/54.28/6.96億元,同比+11.7%/+51.2%/+37%。主要源於:一、23年國內汽車市場低開高走,後半年需求逐步釋放,產銷量均創新高;二、戰略客戶配套份額和整體占比持續提升;三、海外佈局效果初顯,波蘭與墨西哥工廠均已開始投產,且墨西哥工廠已於23Q4實現盈虧平衡。公司的國內/國外營收同比+32.64%/+21.38%,分別占總營收77.58%/22.42%。公司的新能源汽車業務2023年營收35.84億元,占總營收比重提升至33%,營收同比增長108%,高於行業增速。根據年報,23年公司實現營收110.18億元,同比+29.93%,歸母淨利潤6.12億元,同比+59.71%,業績表現亮眼,創歷史新高。2023年公司毛利率達到21.57%,同比+1.73個百分點,歸母淨利率達到5.56%,同比+1.04個百分點。盈利能力提升得益於公司持續推進承包經營、推動卓越效益經營體建設,提高各經營體積極性;商用車及非道路/乘用車板塊毛利率分別達24.4%/17.3%,同比+2.1/+2.4個百分點。期內公司國際客戶訂單呈明顯加速,共獲得國際訂單25.88億元,在總體新獲訂單61.06億元中占比42%。墨西哥於2023年二季度投產,主要生產供北美客戶的新能源汽車空調箱、冷卻模組、液冷板等熱管理產品;波蘭工廠於2023年10月份首批HVAC產品開始生產發運交付,開始投產,配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎批量車型,後期將陸續建成熱泵板換、儲能液冷機組、電池液冷板等產能,配套更多歐洲本地客戶。24年4月公司發佈公告,將在北美投資8400萬建立北美銀輪總部,以配合墨西哥工廠快速服務國際戰略客戶需求,海外佈局正在加速。此外國內四川宜賓工廠、陝西西安工廠已投產,公司現正積極籌建安徽合肥工廠,國內外工廠的陸續投產和產能爬坡持續完善公司全球化佈局。 |
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