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輝立研究部快訊
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 騰訊音樂 (1698.HK)
研究報告: 騰訊音樂(1698.HK) : 目標價70.00港元。騰訊音樂（01698）是國內的在線音樂與音頻娛樂平台，運營著在國內市場廣受歡迎的創新性音樂產品包括：QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌。2023年在線音樂付費用戶數四個季度淨增總計1,820萬，遠超2022年淨增1,230萬。截至2023年底，公司的曲庫擁有超過2億首音樂和音頻曲目，而且累計超過48萬獨立音樂人在平台發佈了300餘萬首不同類型的歌曲。2023年第四季度，騰訊音樂總收入為68.9億元（人民幣．下同），相比2022年同期下降5.32億元，或同比下降7.2%。主要由於社交娛樂服務和其他服務收入下降所致。在線音樂服務收入增長強勁，部分抵銷了社交娛樂服務和其他服務收入下降的影響。股東應佔淨利潤為13.1億元，同比增長13.5%。非國際財務報告準則下的股東應佔淨利潤為15.8億元，同比增長9.5%。按業務劃分，在線音樂服務收入同比強勁增長41.1%，達到50.2億元，這主要得益於在線音樂訂閱收入的加速增長、以及廣告服務收入和藝人周邊商品銷售收入的增長。其中，在線音樂訂閱收入為34.2億元，同比增長45.3%，主要驅動因素為在線音樂訂閱用戶規模和單個付費用戶人均收入的進一步提升。具體來看，在線音樂付費用戶數同比增長20.6%達到1.067億，單個付費用戶月均收入達到10.7元，實現連續7個季度增長，再創歷史新高。這兩個指標的持續提升主要受益於用戶付費意願提升，以及公司提供了更有吸引力的會員權益、互動的產品功能和豐富優質的音樂內容。廣告業務收入同比增長主要由於公司提供了備受廣告主青睞的多元化產品組合和創新廣告形式。社交娛樂服務和其他服務收入相比2022年同期下降51.6%至18.7億元，這主要是由於公司調整了部分直播互動功能並實施了更嚴格的合規程序，以提升服務及加強風控管理。營業成本同比下降14.6%，下降主要原因是社交娛樂服務收入下降所對應的收入分成成本下降，但部分被版權內容成本和廣告代理成本的增加所抵銷。毛利率從2022年同期的33.0%提升5.3個百分點至38.3%，主要得益於音樂訂閱和廣告服務收入強勁增長，以及原創內容逐漸增加。2023年第四季度和2022年同期的經營開支佔總收入的百分比接近持平，分別為18.4%和18.3%。全年計，騰訊音樂總收入為277.5億元，同比下降2.1%。在線音樂訂閱收入為121.0億元，同比增長39.1%。股東應佔淨利潤為49.2億元，同比增長33.8%。非國際財務報告準則下股東應佔淨利潤為59.2億元，同比增長24.8%。值得留意的是，2023年可以說是騰訊音樂轉型之年。第四季度，公司的在線音樂訂閱收入同比繼續加速增長，訂閱用戶規模和單個付費用戶人均收入持續提升。在線音樂服務的強勁表現不僅減緩了社交娛樂服務面臨的壓力，同時促進了季度淨利潤穩步提升。展望2024年，在內容與平台一體兩翼戰略的驅動下，以及在線音樂業務相對較強的抗週期屬性，加上現場音樂演出復甦的機會，越來越多地舉辦了表演形式各異的線下音樂活動，對公司帶來更多元的發展機會。公司將在5月13日收市後公布首季業績，從圖表走勢上，其股價反覆上試高位；若業績有進一步提升，可繼續逢低收集，料中線有望上試70元。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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