研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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01-11-2024(星期五)

31-10-2024(星期四)

30-10-2024(星期三)

29-10-2024(星期二)

28-10-2024(星期一)

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輝立研究部快訊

9月9日 (星期一)

雲頂新耀(1952)
解構：
雲頂新耀(1952)是一家專注於創新藥及疫苗研發、授權引進、臨床開發、生產製造及商業化於一體的生物製藥公司，以亞太區市場為起點，並聚焦差異化「藍海」領域，目前的商業化產品組合包括兩款獲批產品耐依嘉及耐賦康。依嘉（依拉環素）是集團在中國的首款商品化產品，也是全球首個氟環素類抗菌藥物。耐賦康是集團腎科產品組合中的主打藥物，是全球首個IgA腎病對因治療藥物。集團通過傳統醫院及創新互聯網醫院兩者相結合的方式成功在中國上市了該產品，將滿足國內約5百萬IgA腎病患者迫切及巨大的未被滿足需求。於截至2024年6月30日止六個月，集團實現收益3.01億元人民幣，較去年同期的890萬元人民幣大幅增加32.8倍，主要是由於依嘉在中國大陸及香港持續擴大銷售、耐賦康在中國大陸及新加坡上市，以及耐賦康在集團許可的其他地區銷售的綜合影響。集團錄得虧損6.32億元人民幣，去年同期虧損為4.23億元人民幣。若不包括無形資產的一次性、非經常性減值虧損，虧損淨額由去年同期的3.71億元人民幣減少至2.76億元人民幣。毛利率（不包括無形資產攤銷）為83%，較去年同期的62.7%提升20.3個百分點，主要由於新產品的上市。展望2024年下半年，集團將繼續發展壯大商業化產品組合，維持耐賦康和依嘉全年總銷售指引7億元人民幣的目標。新藥研發方面，腫瘤疫苗等治療性疫苗是集團自主研發的核心領域。一款個性化腫瘤疫苗EVM16的研究者發起的臨床試驗專案(IIT)於今年8月啟動，EVM16是集團通過mRNA技術平台自主研發的首款治療性疫苗。此外，集團也在研發其他腫瘤疫苗，包括腫瘤相關抗原(TAA)疫苗、免疫調節腫瘤疫苗。同時還在開展基於mRNA的體內生成CAR-T項目，可用於治療腫瘤和自身免疫性疾病。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$22.90，目標價$25.50，止蝕價$21.50

萬科企業(2202)
解構：
媒體援引知情人士稱，中國據悉考慮分兩步下調存量住房貸款利率，在減輕居民家庭負擔的同時減緩對銀行利潤的擠壓。知情人士透露，金融監管機構已提議在全國範圍內將存量房貸利率共計下調80個點子左右，分爲兩步進行。首次下調可能會在未來幾周內進行，第二次下調將於明年年初生效。近期各地樓市政策持續加碼，有消息稱廣州有外資銀行將首套房貸款利率下調至2.9%，廣州還有銀行的首套房利率已經降至2.89%。上海優化新出讓商品住房用地套型供應結構；南京公積金貸款政策進一步放鬆；重慶調整優化房地產交易政策，取消了限售政策，優化住房套數認定標準，支持「以舊換新」，給予每套新購住房不低於總房款0.5%的補貼。萬科企業股份有限公司成立於1984年，經過近四十年的發展，已成為國內領先的城鄉建設與生活服務商，公司業務聚焦全國經濟最具活力的三大經濟圈及中西部重點城市。受到地產行業深度調整的影響，今年上半年，萬科營收利潤指標出現一定程度下滑，但是在逆勢中萬科仍然全力行動，三大主業能力持續提升，並始終處於行業第一梯隊。財報資料顯示，上半年萬科回款率超100%，二季度經營性活動現金流淨額為42億，較一季度明顯改善。
策略：
買入價$4.07，目標價$4.50，止蝕價$3.68

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

美國8月勞動力市場持續疲軟，就業數據未達到預期。紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)在為一項活動而預備的講稿中表示，目前經濟處於平衡狀態，通脹率邁向2%聯儲局目標，因此，現在透過降低聯邦基金利率目標區間、來降低政策的限制性程度是適當的做法。
國家發改委、商務部發布《外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2024年版)》，限制措施由31條減至29條，自今年11月1日起施行。新版外資准入負面清單刪除了「出版物印刷須由中方控股」，以及「禁止投資中藥飲片的蒸、炒、炙、煅等炮製技術的應用及中成藥保密處方產品的生產」2個條目，製造業領域外資准入限制措施實現「清零」。
比特幣正在逐步被傳統金融領域接受：1）8月初，摩根士丹利已宣佈計劃允許其理財顧問向特定客戶推薦比特幣ETF；2）瑞士央行正在購買比特幣影子股Microstrategy的股票（該公司持有約25萬枚比特幣），開創了歐美國家的先例，有助於比特幣為其他國家央行採納。
彩客新能源（01986.HK）投資者會議內容

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國際財經
- 外電引述消息人士稱，擁有Circle-K便利店的加拿大企業Alimentation Couche-Tard擬致函擁有7-Eleven便利店的日本Seven & i Holdings，表達繼續有意收購該公司的意願。
- 由於企業在經濟不確定性下收緊支出，AI軟件服務提供商C3.ai(AI.US) 公佈了季度訂閲營收不及預期的第一財季財報，受此影響，該公司股價在週三美股盤後出現暴跌。C3.ai股價的暴跌凸顯了科技公司必須在創新和市場穩定之間保持不穩定的平衡。雖然該公司的總營收略高於預期，但訂閲營收的大幅下降反映了人們對經濟不確定時期企業支出的普遍擔憂。
- 由於需求擔憂蓋過了歐佩克穩定市場的舉措，原油市場仍受到看跌投資者的控制。彭博社報道稱，歐佩克+聯盟成員即將達成協議，暫停逐步取消減產的計畫。以沙烏地阿拉伯和俄羅斯為首的該聯盟子集團原本打算向市場增加約 180kb/d 的產量，並逐步解除自 2022 年以來為提振價格而實施的 2.2mb/d 的減產計劃。該報告在早盤交易中給市場帶來了一些安慰。然而，對需求疲軟的擔憂再次推動價格收盤走低。這些擔憂是本週稍早因經濟數據進一步疲軟而引發的。中國八月工廠活動連續第四個月萎縮，而房地產行業持續疲軟。
- 中國住建部主管旗下媒體《中國房地產報》刊登評論文章稱，房地產行業當前的一大特點是實現自我修復能力不足，從其基本面面臨的挑戰來看，則是蘊含着改革的勇氣和迫切需要。當前，促進住房消費的關鍵還是用好、用足貨幣政策工具。
- 中國8月外滙儲備按月增加逾318億美元，連續兩個月增加。中國人民銀行公布，8月末中國外滙儲備32882.15億美元，為2015年12月以來高位，按月增加318.43億美元，增幅較7月的340.1億美元略有回落。
主要巿場
- 內地股市下滑，上證指數一度重越2800點關口，最多升15點或0.57%，高見2804點，惟在高位乏力再升，大市轉跌，以接近全日低位收市，收報2765點，跌22點或0.81%，成交2285.7億元人民幣。深成指最多升11點或0.13%，高見8260點有沽壓走低，午後跌幅擴大，最多跌120點或1.47%，低見8128點，全日收市報8130點，跌118點或1.44%，成交3140.62億元。兩市成交合計增至5426億元。總結上周，滬指累計跌76點或2.69%。
- 亞太區股市個別發展，市場觀望美國稍後公布的8月非農業職位及失業率數據，以推測聯儲局9月減息半厘的機會。日本股市弱勢未改，連跌4日。日經平均指數先升後跌，最多升241點或0.66%，高見36898點，隨後受壓轉跌，最多跌421點或1.15%，低見36235點，全日收市報36391點，跌265點或0.72%。日股上周累跌2256點或5.84%。
- 美國8月份非農業職位雖有穩定增長，紓緩對經濟硬着陸的憂慮，但增幅不及預期，對聯儲局本月減息達半厘的憧憬略為升溫。大型科技股遭拋售，美股周五先升後挫，道指平開後，一度抽高253點，高見41009點，惟很快掉頭急滑最多458點，低見40297點；標指曾反覆下跌1.83%，以科技股為主的納指一度重挫2.68%。美股收市，三大指數都貼近全日低位，道指報40345點，跌410點或1.01%；標指下滑1.73%，報5408點；納指挫2.55%，報16690點。
環球綜評

美國就業數據較預期疲弱，但就業市場放緩勢頭未算嚴峻，聯儲局9月減息0.25厘可能性較高，美元匯價造好。美匯指數一度升0.29%，至101.4。
較早時，美國公布8月非農業職位增幅為14.2萬個，較預期的16萬個少，7月數值由原先的11.4萬個，向下修訂為8.9萬個。數據反映就業市場放緩，但未算太差，聯儲局9月減息0.25厘的概率升至69%。
日本央行前官員、東京大學經濟學教授渡邊努表示，日本央行的加息速度可能較市場預期快，今年可能會再加息兩次。

美國就業數據較預期疲弱，但也反映就業市道放緩勢頭未算嚴峻，聯儲局9月減息0.25厘可能性較高，美元匯價造好，金價偏軟。紐約期金收市跌0.7%，每盎斯報2524.60美元。...... 更多

舜宇光學科技 (2382.HK)
研究報告: 舜宇光學科技(2382.HK) : 目標價52.00港元。舜宇光學科技主要從事設計、研發、生產及銷售光學及光學相關產品。該等產品包括光學零件（例如車載鏡頭、車載雷射雷達光學部件、虛擬實境空間定位鏡頭、手機鏡頭、數碼相機玻璃球面鏡片及其他光學零部件）、光電產品（例如車載模組、 VR折迭光路模組、 VR視覺模組、手機攝像模組及其他光電模組）及光學儀器（例如智慧檢測設備及顯微鏡）。目前，公司已經形成了手機行業、汽車行業、安防行業、顯微儀器行業、機器人行業、AR/VR行業、工業檢測行業、醫療檢測行業八大事業板塊。其中車載鏡頭的市場佔有率連續多年位居全球首位，手機鏡頭、手機攝像模組市場佔有率位居全球第一。手機/汽車/ARVR業務齊增長，整體盈利能力顯著提升。公司公佈2024年中期業績，收入約188.6億元，同比增加約32.1%；毛利約32.5億元，同比增加約52.4%；毛利率則約17.2%，同比增加約2.3%。公司股東應占期內溢利約10.8億元，同比增加約147.1%。按產品品類來看，24H1公司光學零件業務收入約54.8億元，同比增長約26.9%。收入增加主要是因爲手機鏡頭、車載鏡頭及VR相關產品的收入增加。光電產品收入約131.9億元，同比增長約35.5%，收入增加主要是因爲手機攝像模組及車載模組的收入增加。光學儀器業務收入約1.9億元，較去年同期減少約15.8%。分下游來看，手機相關業務實現營收130.3億元，車載相關業務實現營收28.8億元，AR/VR業務實現營收9.9億元，分別實現同比增長34.0%、16.0%、111.0%。手機鏡頭&模組保持全球份額第一，產品高端化促進盈利能力改善。（1）手機鏡頭：24H1公司手機鏡頭出貨量同比上升23.7%至6.3億件，保持市場份額全球第一。公司已實現多款一英寸玻塑混合主攝手機鏡頭的量產，在潛望式手機鏡頭方面，公司已實現多款大像面潛望式手機鏡頭的量產。（2）手機模組：24H1公司手機攝像模組的出貨量同比上升13.5%至2.9億件，保持市場份額全球第一。手機攝像模組的產品結構、平均售價和整體毛利率均得到改善。公司完成了兩億圖元搭載自研馬達的潛望一體式手機攝像模組、搭載多折式棱鏡及自研馬達的潛望一體式手機攝像模組等產品的研發。此外，公司推進越南國際化標杆工廠的運營，強化了全球供應能力。車載業務全車佈局持續精進，AR業務合作行業頭部客戶創造標杆。（1）車載業務：鏡頭方面，公司完成了300萬圖元側視玻塑混合ADAS 車載鏡頭的研發；模組方面，800萬圖元車載模組的市佔率繼續維持全球第一的位置；鐳射雷達方面，獲得多個鐳射雷達產品的定點項目。（2）AR/VR：爲客戶提供即時定位與建圖（SLAM）模組、高清透視攝像模組等核心產品，小型化MicroLed光機持續與XR行業頭部客戶深度合作。經歷了近兩年的“寒冬”之後，消費電子市場回暖信號顯現。iPhone16預計在2024年9月發佈，換機週期來臨疊加AI功能部分落地有望驅動出貨量增長，在一定程度上提振需求，從而帶動國內蘋果產業鏈相關公司走強。展望下半年，考慮到第三季度通常為手機行業淡季，短期展望或疲弱。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價52港元。

市況分析：亞太區股市個別發展，市場觀望美國稍後公布的8月非農業職位及失業率數據，以推測聯儲局9月減息半厘的機會。日本股市弱勢未改，連跌4日。日經平均指數先升後跌，最多升241點或0.66%，高見36898點，隨後受壓轉跌，最多跌421點或1.15%，低見36235點，全日收市報36391點，跌265點或0.72%。日股上周累跌2256點或5.84%。......更多

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