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輝立研究部快訊
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 藥明康德 (2359.HK)
研究報告: 藥明康德(2359.HK) : 目標價42.00港元。藥明康德（02359）為全球醫藥及生命科學行業提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，在亞洲、歐洲、北美等地均設有運營基地。公司通過獨特的「CRDMO」和「CTDMO」業務模式，助力客戶提升研發效率，服務範圍涵蓋化學藥研發和生產、生物學研究、臨床前測試和臨床試驗研發、精準醫療研發、測試和生產等領域。2024年上半年，公司實現營業收入172.41億元（人民幣．下同），同比減少8.6%；實現淨利潤42.40億元，同比減少20.2%。在維持現有超過 6000家龐大活躍客戶基礎上，藥明康德上半年新增客戶超過500家。其中，來自於全球前20大製藥企業收入達到65.9億元，剔除新冠商業化項目同比增長11.9%。按地區來看，來自美國客戶收入107.1億元，剔除新冠商業化項目同比下降1.2%；來自歐洲客戶收入22.2億元，同比增長5.3%；來自中國客戶收入34.0億元，同比增長2.8%；來自其他地區客戶收入9.1億元，同比下降17.4%。按經營分部劃分，化學業務在外部環境挑戰下，仍實現收入122.1億元，剔除新冠商業化項目同比增長2.1%。公司在過去十二個月裡為客戶成功合成並交付超過45萬個新化合物，同比增長7%。小分子D&M服務收入73.9億元。剔除新冠商業化項目，在去年同期強勁增長超50%基礎上同比減少2.7%，預計全年保持正增長。小分子CDMO管線持續擴張，累計新增644個分子。小分子D&M管線總計達到3319個，包括67個商業化項目，74個臨床III期項目，353個臨床II期項目，2825個臨床前和臨床I期項目。其中，商業化和臨床III期項目合計新增14個。TIDES業務（主要為寡核苷酸和多肽）保持高速增長。TIDES業務收入達到20.8億元，同比強勁增長57.2%。期末，TIDES在手訂單同比增長147%。TIDES D&M服務客戶數量達到151個，同比提升25%，服務分子數量達到288個，同比提升39%。測試業務實現收入30.2億元。實驗室分析及測試服務收入21.2億元，同比下降5.4%。其中，藥物安全性評價業務受市場影響，收入同比下降6.3%。臨床CRO及SMO業務收入8.9億元，同比增長5.8%。其中，SMO業務同比增長20.4%，保持國內行業領先地位。臨床CRO業務助力客戶獲得14項臨床試驗批件，SMO賦能客戶31個新藥產品獲批上市。生物學業務實現收入11.7億元。新分子種類相關業務收入同比增長8.1%，佔比持續提升至生物學業務板塊的29.0%。核酸類新分子平台服務客戶數及項目數持續增加，已累計為超過260家客戶提供服務，自2021年以來已成功交付超過1200個項目。高端治療CTDMO業務收入不及預期，實現收入5.7億元，主要由於商業化項目仍處於放量早期階段；部分項目延遲或因客戶原因取消；以及受美國擬議法案影響，新簽訂單不足。公司為總計64個項目提供工藝開發、檢測與生產服務，包括2個商業化項目，5個臨床III期項目（其中2個項目處於上市申請準備階段），8個臨床II期項目，以及49個臨床前和臨床I期項目。其中，期內新增1個美國客戶的世界首個創新TIL商業化項目。公司也正在為一項商業化CAR-T產品的LVV生產做BLA申報準備，已完成工藝驗證（PPQ），同時已開始PPQ後的生產，預計將在2024年下半年申報FDA。另外，公司正在為一項重磅商業化CAR-T產品的生產做BLA申報準備，預計將在2024年下半年完成工藝驗證，並將在2025年上半年申報FDA。藥明康德預計2024年收入可達到383至405億元，剔除新冠商業化項目後將保持正增長（預計增長率為2.7至8.6%）。截至2024年6月末，公司在手訂單431.0億元，剔除新冠商業化項目同比增長33.2%。儘管美國《生物安全法案》立法在眾議院通過，但仍有待參議院審議，最終版本或有出入。惟無論最終結果如何，當大多數壞消息被消化後，公司的市場評價將有望從谷底恢復。公司績後股價從低位反覆回升，蓄勢展開反彈浪，可候短線回吐至32.00元以下買入，博中期可回升至42.00港元。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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