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輝立研究部快訊
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第一拖拉機股份(38)
解構：
第一拖拉機(038)主要從事研發、製造和銷售製造和銷售農業機械、動力機械及相關零部件產品,具有國內拖拉機行業最完整的製造體系,包括車身、鑄鍛件、發動機、齒輪等拖拉機核心零部件自製能力,並擁有自主知識產權的拖拉機動力換擋和無級變速技術、智能駕駛技術、整機及零部件電控技術.今年上半年,集團實現營業收入78.07億元人民幣,同比增長7.78%,股東應佔淨利潤為9.05億元人民幣,增長20.05%,相當於2023年全年股東應佔淨利潤(9.97億元人民幣)的90%.主導產品綜合毛利率同比上升1.16個百分點,主要由於集團著力鞏固全價值鏈成本管理成果,降本增效成效持續顯現,盈利能力顯著增強.國家高度重視農業發展,農業機械行業在過去幾年得到了國家持續有力的支持,推動農業全程全面高質高效轉型升級.2024年,國家先後出台中央一號文件、《 2024-2026年農機購置與應用補貼實施意見》以及《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》、《關於加大工作力度持續實施好農業機械報廢更新補貼政策的通知》,為農機行業中長期發展營造良好的政策環境.集團將加快實施核心製造能力建設和智能化改造,提升主導產品市場競爭力.同時,將通過改善渠道運營質量、強化售後服務保障等一系列措施,加大力度壓降社會產品庫存. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.50，目標價$9.50，止蝕價$8.00
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藥明合聯(2268)
解構：
截至2024年6月底止六個月，藥明合聯（02268）收益及毛利亦呈現強勁增長，分別同比增長67.6%及133.4%至1665.2百萬元（人民幣．下同）及535.3百萬元。應佔純利增至488.2百萬元，同比增長175.5%，經調整純利亦增長強勁，增長至533.6百萬元，相當於同比增長146.6%。期內，藥物發現階段項目累計數目共有538個，涉及發現化學；偶聯發現；體外和體內表徵及可開發性研究，即較2023年同期的350個項目增加188個項目。根據弗若斯特沙利文的資料，全球ADC藥物市場規模預計將從2022年的79億美元增至2030年的647億美元，複合年增長率為30.0%，增速遠高於同期全球生物藥物市場預計9.2%的複合年增長率。慮到全球ADC CRDMO的產能有限，以及公司通過專有的「一站式」平台實施獨特的「賦能、跟隨並贏得分子」策略，預期公司可將穩步引入新項目以保持強勁增長。
策略：
買入價$26.00，目標價$29.00，止蝕價$23.90
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研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多
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全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽 核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。 區域表�...... 更多
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- 美國里士滿聯儲銀行總裁巴爾金(Thomas Barkin)憂慮，物價下行勢頭可能較預期緩慢，限制了聯儲局減息的路徑。巴爾金今年在聯邦公開市場委員會(FOMC)有貨幣政策投票權，接受路透訪問時稱，支持聯儲局上月減息半厘的決定，也同意倘若通脹持續下滑，基準利率在今年底前可能再降半厘的預測。
- 有「鱷王」之稱的全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人達里奧(Ray Dalio)認為，中國政府仍要作出重大振興經濟舉措，才可以解決當前經濟困境。被視為「中國大好友」的達里奧在社交平台貼文，指出中國政府上周公布的減息等行動，反映習近平為首的中國政府將竭盡所能推動經濟的決心，情況一如歐洲央行前行長德拉吉在2012年承諾支持歐羅滙價般，而歐央行最終令歐盟戰勝債務危機。
- 由於對中國需求的樂觀情緒，銅引領基本金屬板塊走高。中國央行及其政治局上周宣佈了大量刺激措施，提振了市場情緒。北京成為中國最新一個放寬購屋限制的城市，這是政府再次努力振興房地產產業的一部分。進一步削減借貸成本的前景也支撐了市場情緒。
- 2567七牛智慧科技有限公司新股解讀
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- 國際財經
- 聊天機械人ChatGPT開發商OpenAI宣布，已完成最新一輪集資，集資總額為66億美元，公司估值達到1570億美元。本輪集資也是史上規模最大的私人投資之一，由創投基金Thrive Capital牽頭，參與者還包括富達(Fidelity)、微軟、輝達及軟銀集團。其中，微軟投資約7.5億美元；「科技女股神」伍德(Cathie Wood)旗下方舟投資，也入股至少2.5億美元。
- 伊朗對以色列發動飛彈攻擊後，原油價格飆升。據以色列軍方稱，發射了 100 多枚彈道飛彈，但其中大部分被攔截。這是對最近針對伊朗支持的武裝組織（包括真主黨和胡塞武裝）的襲擊的報復。其中包括上週真主黨領導人哈桑·納斯魯拉被殺。歐佩克成員國伊朗的直接參與增加了石油供應中斷的可能性。伊朗 8 月產量升至 3.7mb/d，創六年新高。迄今為止，鑑於衝突雙方似乎都不願意升級衝突，市場對於是否考慮顯著的地緣政治風險溢價一直猶豫不決。油價能否持續上漲將取決於以色列是否對伊朗的最新舉動做出回應，直接攻擊伊朗的軍事、基礎設施或石油業。當天早些時候，以色列證實已開始對黎巴嫩南部邊境地區真主黨目標發動地面入侵。在此之際，歐佩克聯合部長級監測委員會召開會議，審查該組織的供應策略。儘管價格仍遠低於可接受的水準，但有報導稱沙烏地阿拉伯願意在 12 月繼續增產。
- 美國海運聯盟(USMX)表示，已提出將碼頭工人的工資提高近50%，以期恢復與國際碼頭工人協會(ILA)的談判，避免東海岸和墨西哥灣港口發生大罷工。
- 財新引述知情人士稱，中國主權財富基金中投公司已開始對中國三大不良資產管理公司進行盡職調查，財政部將其持有的三大公司股權劃轉至中投的工作仍在推進中。知情人士指，中投公司於9月初入駐東方資產和中國信達(01359)進行現場盡職調查，為股權從財政部手中劃轉到中投做準備。中投公司8月完成了對長城資產的類似盡職調查。
- 中國前商務部副部長魏建國接受內地媒體訪問表示，一系列金融「組合拳」，對中國經濟起到了一個久旱逢甘霖的作用；今年是中國的龍年，在年初時已提及中國經濟一開始是「龍抬頭」，到現在是「龍翹尾」，翹尾不是翹小尾，而是翹了一個大尾，認為中國經濟發展目標一定會實現。
- 主要巿場
- 內地股市國慶長假期，金融市場休市，下周二(10月8日)復市。
- 中東地緣局勢惡化，伊朗向以色列發射大批導彈，亞太區股市下滑。日本股市昨日升逾700點後，今日回吐兼「跌突」。日經平均指數低開515點，隨後跌幅擴大，失守38000點，最多跌1000點或2.59%，低見37651點，全日收市報37808點，跌843點或2.18%。
- 市場擔心以色列報復伊朗的導彈攻擊，令中東局勢失控，美股周三先跌後反覆回穩，道指低開31點後，跌幅曾擴大至最多188點，最低報41968點，標指曾挫0.61%，以科技股為主的納指一度下滑0.8%。美市收市，道指倒升39點或0.09%，報42196點；標指彈0.01%，報5709點；納指微漲0.08%，報17925點。
- 環球綜評
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- 美國9月私營企業職位增長超過預期，市場憧憬周五公布的非農業就業數據也會優於估計，美元匯價周三靠穩，兌歐羅升至3周新高。美匯指數一度升0.49%至101.69，是9月11 日以來最高水平。
- 美國私人轉薪公司ADP公布，上月私企職位增加14.3萬個，優於估計。市場視相關數據為周五公布的9月非農業職位數據的預告，相信非農數據也可能有較佳表現，聯儲局11月減息半厘的揣測降溫，牽動美滙上揚。
- 被視為歐洲央行最「鷹派」人物、執行委員會成員施納貝爾(Isabel Schnabel)改變看法，認為歐羅區通脹正趨向2%目標，她的言論令市場對歐央行本月減息的揣測升溫。施納貝爾同時警告，歐央行切勿忽視經濟增長放緩的風險。
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市場觀望美國經濟數據及中東危機變化，美元滙價周三呈強，現貨金價偏軟。紐約期金收市跌0.8%，每盎斯報2669.7美元。......
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 快手 (1024.HK)
研究報告: 快手(1024.HK) : 目標價62.00港元。快手為領先的內容社區及社交平臺，透過與內容創作者和企業緊密合作，快手提供的產品和服務可滿足用戶自然產生的各種需求，包括娛樂、線上營銷服務、電商、網絡遊戲、在線知識共用等。快手在9月13日舉行投資者日活動，目標是透過規模、留存和收入來實現增長，即擴大用戶基礎和優質用戶的留存，並進一步實現跨多個業務線的變現化及協同目標。快手本地服務業務持續取得進展，重點關注低線城市及一線城市郊區，並將在擴大用戶規模的同時加大變現力度。目前海外業務主要集中在重組後的巴西，預計2025年將達到達收支平衡。截至2024年7月，Kwai在巴西的用戶時長佔比排名第六，日活躍用戶同比增長14.0%，日活躍用戶日均使用時長同比增長5.0%。核心業務驅動收入增長，整體盈利能力顯著提升。公司2Q24收入310億元，同比增長11.6%，高於市場預期2.0%；得益於收入結構優化，毛利率同比提升5.1pp至55.3%；調整後淨利潤47億元，高於市場預期7.8%；調整後淨利潤率同比提升5.4pp至15.1%，創歷史新高。國內收入299億元，同比增長9.5%，經營利潤45億元，經營利潤率提升至15.0%；海外收入11億元，同比增長141.0%，經營虧損3億元，虧損率收窄至25.7%。智能營銷解決方案推動廣告收入增長，外循環廣告增長顯著。2Q24公司DAU 3.95億，同比增長5.1%，MAU 達到6.92 億，同比增長2.7%，日均使用時長122分鐘，總流量同比增長9.5%。2024Q2公司線上營銷收入175億元，同比增長22.1%，2024Q2營銷客戶的AIGC素材消耗單日峯值達到2000萬元。內循環廣告：實現穩健增長，全站推廣解決方案或智能託管產品佔比消耗佔比達到40.0%，爲中小商家提供的極簡自動化營銷解決方案推動中小商家消耗同比增長60.0%；外循環廣告：同比增速環比進一步提升，傳媒、電商平台和本地生活等行業增長明顯。外循環智能營銷產品UAX滲透率持續提升，消耗佔比達到30.0%以上。AI賦能內容創作、內容理解和內容推薦，豐富快手業務場景。內容創作維度，公司自研打造的视'057;生成大模型可靈大模型支持AI短劇、AI廣告與AI短片創作；內容理解與推薦維度，快手AI對原創內容、商業化內容等更精準識別，增強內容推薦的邏輯性與匹配性，提升用戶體驗和平台商業化效能。公司管理层認爲可靈具備3-6個月的行業領先優勢，未來將基於技術路徑選擇判斷力、算法創新能力等繼續保持優勢。盈利性方面，公司表示毛利率以達到60.0%爲目標，費用率中主要系銷售費用率以降至30%以下爲目標；其中本地生活業務對長期實現正向ROI有信心。考慮到中國宏觀前景疲軟仍是主要潛在負面因素，較看好受惠於國內需求增長的防守性領域。今年上半年公司電商GMV及核心業務收入按年錄得穩健增長，核心業務有望繼續驅動公司收入增長；同時AI賦能、營運效率提升加強利潤釋放能力，次季毛利率與經調整淨利率按年及按季均繼續提升。在雙11到來之際，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價62港元。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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