研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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22-07-2024(星期一)

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輝立研究部快訊

10月23日 (星期三)

和譽(2256)
解構：
和譽(2256)為一家臨床階段的生物製藥公司，主要致力於發現及開發創新且差異化的小分子腫瘤療法。自2016年成立以來，集團戰略性地設計及開發出由16種主要專用於腫瘤學的候選藥物組成的產品管線，包括10種處於臨床階段的候選藥物，其候選藥物主要為專注於小分子腫瘤精準治療及小分子腫瘤免疫治療領域的小分子藥物。截至2024年6月30日，集團已在多個國家和地區獲得近30項IND或臨床試驗批准，中國內地以外的試驗包括在美國、加拿大、歐洲及台灣等地區。今年上半年，集團在推進臨床階段資產方面取得重大進展，包括完成pimicotinib針對腱鞘巨細胞瘤（TGCT）的全球多中心III期臨床試驗的患者入組，該試驗於中國、加拿大、美國及歐洲開展。Pimicotinib獲中國國家藥品監督管理局（NMPA）及美國食品藥品監督管理局（FDA）授予突破性療法認定（BTD），並獲歐洲藥品管理局（EMA）授予優先藥品（PRIME）認定，用於治療不可手術的TGCT患者。於2023年12月上旬，集團與Merck訂立一項許可協議。根據協議條款，集團已授權Merck一項獨家許可，允許其在中國內地、香港、澳門及台灣對包括或含有pimicotinib的產品進行商業化，同時授予其pimicotinib全球商業化權利的獨家選擇權。集團已於2024年2月收到Merck的首付款7000萬美元，因此於截至2024年6月30日止六個月錄得收入4.97億元人民幣和利潤2.06億元人民幣及實現經營活動現金流為正。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.70，目標價$4.00，止蝕價$3.55

鴻騰精密科技(6088)
解構：
鴻騰科技（06088）的營收主要來自連接器產品解決方案及其他產品銷售，亦有小部分營收來自用於工業及醫療等用途的模具部件、樣品及其他產品銷售。截至2024年6月底止六個月，公司的營收為2,067百萬（美元．下同），較2023年度同期增加15.9%。在五個主要終端市場中，智能手機終端市場產生的營收減少4.8%，網絡設施終端市場產生的營收增加19.2%，電腦及消費性電子終端市場產生的營收增加0.2%，電動汽車終端市場產生的營收增加217.0%，及系統終端產品終端市場產生的營收增加14.2%。由於經營利潤增加，利潤淨額33百萬美元，而2023年度同期錄得虧損淨額9百萬。隨著人工智能應用的普及，全球連接器行業正在經歷快速的技術發展，對產品頻寬、功率、相容性的要求更高，這使得連接器產品與線纜產品可應用於更多應用情景。
策略：
買入價$3.09，目標價$3.50，止蝕價$2.79

敏實集團 (425.HK) - 國際業務繼續領跑，新業務保持成長動能
敏實集團是全球知名的從事汽車內外飾、車身結構件供應商，核心產品的國內市場佔有率超過30%，基於多種新材料以及表面處理技術，近年來公司發展出鋁動力電池盒、智慧前臉等有競爭力的電動化、智慧化終端產品。公司在中國、美國、墨西哥、泰國、德國、塞爾維亞等多個國家設有70多家工廠。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

央視新聞報道，國家發改委指明年中國將繼續發行超長期特別國債，並進一步優化投向，仍將保持有力度的安排支持國家重大戰略實施，和重點領域安全能力建設。截至目前，今年7000億元人民幣的中央預算內投資已經下達，1萬億元超長期特別國債中用於「兩重」建設的7000億元，也全部落實到項目。
國際貨幣基金組織(IMF)上調了對美國、巴西和英國2024年經濟增長預測，但下調對中國、日本和歐羅區的經濟增長預測，並稱武裝衝突、可能爆發新貿易戰，以及緊縮貨幣政策影響帶來諸多風險。該組織最新全球經濟展望稱，這些變化將使其維持7月時對2024年全球GDP增長3.2%的預測不變，預計2025年全球經濟增長率為3.2%，比7月預測低0.1個百分點。
美國財政部公布，涉及限制美國企業投資在中國的人工智能(AI)、半導體、微電子及量子電腦技術的新規定，已經交至華盛頓白宮的管理及預算辦公室作最後審查。法律界人士相信，新規例可能在下周作出公布。
Tesla在robotaxi計劃未能交出令人信服而具體的執行細節

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國際財經
- 歐洲央行行長拉加德表示，歐羅區通脹回落處於正軌之上，通脹數據讓人感到相對安心，但不可以說已經在抗擊高通脹方面獲勝。她希望能比預想速度更快地實現2%這一通脹目標，預計將在2025年某個時間實現通脹目標；現在判斷何時將實現物價目標還言之過早，服務通脹尚未顯著放緩。
- 人才招聘顧問公司華德士(Robert Walters)的月度全球就業指數(Global Jobs Index)顯示，9月全球職位空缺數量較8月減少5%，原因包括美國大選、英國加稅的不確定性，以及地緣政治緊張局勢加劇。該調查顯示，9月白領職位空缺下降，當中，新加坡、美國、英國、澳洲和德國的空缺降幅最大，企業認為商業信心不足為關鍵因素。而在一些通常會於9月出現季節性職位空缺激增的歐洲國家，空缺增幅小於過去幾年。
- 歐洲軟件巨擘SAP公布，第三季業績優於市場預期，並向上修訂年度業績預測，以反映人工智能(AI)熱潮對業務的正面效應。消息曝光後，SAP在美國掛牌的預托證券(ADR)價格，在市後延長交易時段升逾3%。SAP最新估計，年度經調整營運利潤介乎78億至80億歐羅，原先為76億至79億歐羅，主要是反映AI熱潮帶動旗下雲服務與軟件服務收入上升的情況。截至9月底止第三季，SAP每股經調整盈利錄得1.23歐羅，收入報84.7億歐羅，市場預期分別為1.06歐羅及86.3億歐羅。
- 新聞媒體The Information報道，中國快時尚服裝網購平台Shein(希音)，今年上半年收入增長按年放緩至23%，低於去年同期的40%升幅。Shein正籌備在倫敦進行首次公開招股(IPO)上市，因此向投資者披露最新財務數據。報道引述消息人士稱，Shein上半年收入增長放緩至23%，整體收入錄得180億美元，盈利則顯著受壓，上半年利潤按年跌70%至4億美元。
- 評級機構惠譽認為，中國深入推進債務置換將減輕地方政府融資平台(城投企業)的短期債務負擔，但尚無法緩解地方政府面臨的結構性財政風險。國家財政部日前公布方案，將一次性增加債務限額，並動用尚未使用的地方政府債券額度，以利用地方政府債券來置換城投債(即隱性債務)，並清理政府拖欠企業的賬款。
主要巿場
- 內地股市先跌後升，上證指數最多跌12點或0.4%，低見3255點後有承接，大市止跌回穩，最多升26點或0.82%，高見3294點，全日收市報3285點，升17點或0.54%，成交6988.61億元人民幣。深成指最多跌61點或0.58%，低見10409點後喘定回升，最多升133點或1.28%，高見10604點，全日收市報10559點，升88點或0.85%，成交12136.66億元。兩市成交合計縮減逾一成至1.91萬億元。
- 中東局勢未明朗，加上美國總統選情不確定，亞太區股市下滑。日本股市連跌兩日，日經平均指數最多升40點或0.1%，高見38995點後受壓下跌，最多跌753點或1.94%，低見38200點，全日收市報38411點，跌542點或1.39%。
- 國際貨幣基金組織(IMF)下調全球經濟增長預測，並警告戰爭及貿易保護主義風險升溫，加上憂慮美國債息進一步攀升，美股周二個別發展。道指低開54點後，跌幅曾擴大至最多213點，最低報42718點，其後低位反覆回穩；標指一度下跌0.56%，以科技股為主的納指最多跌0.68%。美市收市，道指微跌6點，報42924點；標指下滑0.05%，報5851點；納指轉漲0.18%，報18573點。
環球綜評

市場繼續揣測美國聯儲局下月溫和減息，並根據總統選情調整交易組合，美元匯價周二造好，創下兩個半月新高。美匯指數一度回吐0.19%，低見103.816；其後反彈至104.13，是8月2日以來最高水平。
美國10年期國庫券孳息率一度升至4.223厘，是7月26日以來最高位。CME的FedWatch工具顯示，市場押注聯儲局11月減息0.25厘可能性是89.6%，維持利率不變的可能性為10.4%。
歐羅回吐0.22%，至1.0793美元。歐洲央行多名官員表明，通脹有望回落至2%目標，暗示利率將進一步下調。美元一度低見150.5日圓，跌0.23%，其後高見151.11日圓。日本央行官員繼續表示，將密切注視物價上升風險。

中東局勢緊張，加上美國總統選情不明朗，市場避險情緒升溫，資金流入金市，現貨金價再創紀錄新高。現貨金周二曾漲1.07%，至每盎斯2748.9美元，收市維持在高位。紐約期金收市升20.9美元或0.8%，每盎斯報2759.8美元。...... 更多

華虹半導體 (1347.HK)
研究報告: 華虹半導體(1347.HK) : 目標價26.00港元。公司是全球領先的特色工藝純晶圓代工企業，專注於嵌入式/獨立式非易失性記憶體、功率器件、類比與電源管理和邏輯與射頻等“8英寸+12英寸”特色工藝技術的特續創新，有力支援新能源汽車、綠色能源、物聯網等新興領域應用，卓越的品質管制體系亦滿足汽車電子晶片生產的嚴苛要求。公司在上海金橋和張江建有三座8英寸晶圓廠，月產能約18萬片。另在無錫高新技術產業開發區內建有一座月產能9.45萬片的12英寸晶圓廠，這不僅是全球領先的12英寸特色工藝生產線，也是全球第一條12英寸功率器件代工生產線。目前，公司正在推進華虹無錫二期12英寸晶片生產線的建設。二季度業績符合指引，產能逐步釋放且利用率有望維持高位。公司公佈2024Q2業績，受下游消費電子帶動，收入達到4.785億美元，環比增長4.0%，符合業績指引4.7~5.0億美元。毛利率達到10.5%，優於指引6~10%。公司產能近全方位滿產，達到97.9%，環比提升6.2%；ASP409.9美元，環比下降3.8%，主要由於產品組合調整。公司產品供不應求，預計Q3起提價。根據公司指引，2024Q3預計收入5~5.2億美元，毛利率10~12%。公司發揮特色工藝優勢，差異化佈局保障盈利能力。公司依託“8英寸+12英寸”的佈局優勢，圍繞嵌入式/獨立式非易失性記憶體、功率器件、類比與電源管理、邏輯與射頻等特色工藝平臺打造產品核心競爭力；堅持先進“特色IC + Power Discrete”雙引擎驅動戰略，高速滲透通信、新能源、物聯網、汽車電子等下游新興市場，目前已成為全球最大的智慧卡IC製造代工企業以及境內最大的MCU製造代工企業；也是全球產能排名第一的功率器件晶圓代工企業，也是唯一一家同時具備8英寸以及12英寸功率器件代工能力的企業。公司現有8英寸產能17.8wpm，華虹無錫第一條12英寸產線工藝節點覆蓋90~65/55nm，是全球第一條12英寸功率器件代工生產線，目前9.5wpm產能已完全釋放，連續5月產出8萬片以上。無錫第二條產線進度80%，規劃產能8.3萬片，Q3 200多台設備搬入，預計25Q1釋放產能。人工智慧產品需求推動，半導體行業去庫存速度不斷加快。國際半導體產業協會(SEMI)的最新報告顯示，2024年第二季度全球矽晶圓出貨量環比增長了7.1%，總量達到了3035百萬平方英寸，但與去年同期相比下降了8.9%。此外，美國半導體產業協會(SIA)的數據顯示，2024年7月份全球半導體銷售額達到了513.2億美元，同比增長18.74%，顯示出市場正在恢復到近幾年的高水準。美洲地區和中國的半導體銷售數據尤爲顯著，美洲地區的銷售金額創下了近年來的新高，而中國的銷售金額也在逐步從2023年初的低點復甦。韓國統計廳發佈的數據顯示，8月份半導體庫存同比大降42.6%，降幅超過7月份的34.3%。去庫存速度創下2009年以來最快，顯示對於人工智慧開發所需的高性能存儲晶片需求持續強勁。數據還顯示，8月份半導體產量和出貨量分別增長了10.3%和16.1%，進一步表明晶片行業在第三季度的大部分時間內仍然處於繁榮週期。考慮到在消費電子需求保持復甦的態勢下，國內晶圓代工龍頭產能利用率有望保持復甦趨勢，業績有望持續向好。在基本面觸底後穩健回升的支撐下，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價26港元。

市況分析：中東局勢未明朗，加上美國總統選情不確定，亞太區股市下滑。日本股市連跌兩日，日經平均指數最多升40點或0.1%，高見38995點後受壓下跌，最多跌753點或1.94%，低見38200點，全日收市報38411點，跌542點或1.39%。......更多

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