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輝立研究部快訊
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 津上精密機床 (1651.HK)
研究報告: 津上精密機床(1651.HK) : 目標價15.00港元。津上精密機床（01651）是一家高精密數控機床專業製造商，專業定制開發、生產、銷售精密自動車床、精密刀塔車床、精密加工中心、精密磨床等各類高精密數控機床。大股東為津上株式會社（Tsugami Corporation）是一家歷史悠久的日本機床製造商，成立於1937年，於東京證券交易所上市（編號：6101）超過了50年。截至2024年9月底止六個月，津上精密機床收入總額為約19.78億元（人民幣．下同），較去年同期增加約32.4%，收入總額增加主要原因是中國經濟經過兩年下行週期已基本觸底，2024年呈現緩慢恢復的趨勢，客戶開工率有所提升，採購設備需求在釋放。另外，訂單及出貨均有一定幅度的增加，精密車床銷售額增加約4.56億元，增加約36.1%，對公司的收入影響最大；精密加工中心較去年同期增加8.7%；及精密磨床與較去年同期增加5.4%。期內，毛利6.35億元，較去年同期增加約53.3%。整體毛利率較去年同期的約27.7%上升約4.4個百分點，至約32.1%。主要是得益於公司持續不斷實施的降本增效的改善不僅增強了公司產品的競爭力，也大大提升了公司的盈利能力，其效果也在公司的業績中得以體現。淨利潤3.40億元，較去年同期增加約53.7%。淨利潤率比上年度同期增加約2.4個百分點至約17.2%。毛利率和淨利率均達到了公司創建以來的最高值。回顧國內數控機床行業在2023年第三季度下行趨勢趨緩，已基本觸底。從今年三月份開始，市場有明顯回暖。中國製造業在歷經2022年下半年、2023年整年度的低迷之後，下游製造業被壓抑的需求開始反彈，加上宏觀經濟形勢也有所回暖，下游企業開工率提升，對生產設備的需求出現明顯增長。數控機床行業進入週期性的復甦階段，逐漸重回上升軌道。然而，由於國際地緣政治的影響，國內製造業部分企業開始將擴大產能的投資轉向境外，加之兩年來的諸多負面因素如疫情防控和房地產行業的低迷等，導致下遊客戶仍顯信心不足，對設備投資多持慎重態度。因此，數控機床行業在各企業之間的競爭仍然激烈。透過適度調低售價，以優異的性價比保持對競爭對手的競爭優勢。公司的訂單及銷售在本自然年第二季度出現明顯回升，進入本自然年度第三季度，受暑期行業銷售淡季的影響，訂單量有少許回落，但較上個年度的同期仍然有較大增長。因此，整個上半期公司銷售和利潤均較上年度同期有較大幅度的增長。為了確保未來的產能，滿足國內市場對數控機床的需求，公司在中津公司（第五廠區）現有廠區內建造兩棟新廠房，計劃投資額約人民幣1.3億元。於回顧期內已完成全部新廠房的竣工驗收手續，並於2024年10月全面投入使用，新廠房的投入使用預計將增加3,000至4,000台數控精密機床產能，加上安徽津上零部件加工產能的提升，大大增強公司的綜合實力，也進一步提升市場份額。隨著智慧化轉型已成為內地製造業發展的驅動力，高端數控機床的長期需求預計將持續保持一定的水準，對公司而言，仍充分存在繼續發展的空間。津上精密機床是為數不多股價能夠反覆創新高的股份，但中期升勢仍有餘未盡，短期可候回調至10天線水平附近買入，中線上望15.00元或以上。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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