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輝立研究部快訊
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名創優品 (9896.HK) 研究報告: 名創優品(9896.HK) : 目標價52.00港元。名創優品是一家主要從事以IP設計為特色的生活潮流產品的開發、零售及批發業務的中國控股公司,與全球近百個知名的IP都有深度的戰略合作。該公司的品牌包括名創優品和TOP TOY。2015年,名創優品啟動全球化戰略正式進軍海外市場,截至2024年3月底已成功進入全球111個國家和地區,在全球範圍內擁有超6600家門店,遍佈紐約、洛杉磯、巴黎、倫敦、迪拜、悉尼、伊斯坦布爾等全球知名城市核心商圈。中國:MINISO店型矩陣&O2O驅動同店增長,TOPTOY盈利持續向好(1)MINISO:2024Q3收入24.4億元(+5.7%),其中線下收入同增3.8%。年初至今門店淨增324家至4250家(單Q3淨增135家),有望完成2024年淨增350-450家目標。看好IP及品類場景化下店型矩陣佈局,預計店效將隨差異化消費需求匹配以及O2O增加觸達點而提升,短期預計Q4線下管道隨哈利波特等IP及線下客流回暖。(2)TOPTOY:2024Q3收入2.72億元(+50.4%),同店同增14%,年初至今門店淨增86家至234家(單Q3淨增39家),Q3自研產品占比環比提升,盈利持續向好。MINISO海外:拓店超預期&單店表現穩健,看好歐美加速擴張&經營杠杆釋放2024Q3實現營收27.32億元,同增43%,其中直營/代理市場營收同增+45%/22%;年初至今門店淨增449家至2936家(單Q3淨增183家,直營/代理淨增131/52家),拓店超預期,預計全年淨增650-700家目標(此前為淨增550-650家)。隨著海外品牌知名度提升疊加IP戰略深化,同店穩步增長,2024Q1-Q3同店高單增長,分市場看,北美/拉美/亞洲(除中國外)/歐洲可比同店同增中單/10-20%/高單/低單增長,看好Q4海外旺季店效持續提升,經營杠杆釋放帶來利潤率逐步提升。公司管理層預計,隨著海外市場的高銷售增長和利潤擴張,2025年的銷售和淨利潤同比增長將加速。管理層預計集團收入在2024年第四季度同比增長25-30%,當中包括預計海外銷售將同比增長45-50%;預計中國Miniso的銷售將同比增長低個位數百分比,並在第四季度新增76家門店;預計Top Toy銷售將同比增長50-55%,並在第四季新增14家門店。公司定位興趣消費賽道,IP 運營能力已得到多次印證,在國內探索快閃、MINISO LAND 等多種新店型,滿足消費者差異化需求;在海外提升本地供應鏈能力,美國等戰略海外市場直營店投資力度加大,同時TOP TOY培育成果也在顯現,公司中長期成長動能充足。名創優品管理層指出,2025年海外市場的同比銷售增長將加速,主要得益於持續的同店銷售增長(SSSG)和店鋪擴張。另外,預計集團的毛利率(GPM)亦將同比增長,因海外市場和智慧財產權產品的銷售貢獻增加。此外,美國直接零售(自營店)的毛利率約為80%。其在美國的店鋪EBIT利潤率略高於20%,在2024年前三季度同比增長幾個百分點。投資者可以逢低介入,獲得中長期投資收益,目標價52港元。 |
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