研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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28-01-2025(星期二)

27-01-2025(星期一)

24-01-2025(星期五)

23-01-2025(星期四)

22-01-2025(星期三)

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輝立研究部快訊

1月22日 (星期三)

三生製藥(1530)
解構：
三生製藥(1530)主要於中國從事開發、生產及銷售生物製藥產品，同時亦從事合同開發與生產運營（CDMO）業務。其核心生物製藥產品包括特比澳、重組人促紅素（rhEPO）產品益比奧及賽博爾、益賽普和賽普汀，以及小分子藥物蔓迪。集團亦通過多項外部戰略合作增加產品以擴大治療領域。去年上半年，集團引入司美格魯肽注射液，積極布局國內減重市場。特比澳為當今全球唯一商業化的重組人血小板生成素（rhTPO）產品。按銷售額計，特比澳在中國內地血小板減少症治療市場擁有逾60%份額。憑藉兩種rhEPO產品，集團一直為中國內地rhEPO市場龍頭，擁有逾40%總市場份額。益賽普為中國內地市場推出的首個腫瘤壞死因子（TNF）α抑制劑產品。蔓迪在中國內地米諾地爾市場亦佔主導地位，去年上半年，蔓迪泡沫劑作為治療雄激素性脫髮和斑禿的非處方藥獲批在中國上市，是首個獲批上市的國產米諾地爾泡沫劑。據介紹，蔓迪泡沫劑與美國領先的米諾地爾劑ROGAINE具有同等療效以及相似的安全性和耐受性，而且透皮速度和頭皮積累率更高，頭皮耐受性更弱，是脫髮患者的更佳選擇。集團合同開發與生產運營（CDMO）業務目前由北方藥谷德生生物、上海晟國醫藥、廣東三生製藥和意大利Sirton等附屬公司共同構成。其中，德生生物總規劃面積500畝，旨在建成一個符合中國、歐盟和美國相關藥品生產質量管理規範（GMP）法規要求的國內領先，面向國際市場的生物藥CDMO基地、生物製藥原輔材料和耗材製造基地，以及生物製藥核心工藝裝備基地。在研究方面，集團持續開發創新生物產品，包括單抗、雙特異性抗體及抗體融合蛋白，以及數個小分子藥物（包括創新藥及仿製藥），涵蓋腎病、腫瘤、自身免疫性及炎症性疾病、眼病、皮膚科疾病、代謝疾病等領域，目前有28項在研產品，其中25項於中國內地作為創新藥物開發。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.20，目標價$6.90，止蝕價$5.90

吉利汽車(175)
解構：
吉利汽車2024全年217.7萬輛，同比+32%，超200萬輛目標8.8%，2024全年新能源累計銷量88.8萬輛，同比+91.9%，新能源滲透率40.8%，同比+12.7pct。全年累計出口40.4萬輛，同比+47.4%，。25年目標271萬輛，同比+24.5%，其中吉利品牌（含銀河）為200萬輛，同比+19.8%，極氪32萬輛，同比+44.1%，領克39萬輛，同比+36.6%，新能源銷量150萬輛，同比+68.9%，新能源滲透率55.4%，同比+14.5%，出口預計增長15+%。得益於產品結構優化及成本控制，2024年第三季度，公司實現營收603.78億元人民幣，同比+20.5%；歸母淨利潤24.55億元，同比+92.4%。
策略：
買入價$14.36，目標價$16.25，止蝕價$13.30

碧瑤綠色 (1397.HK) - 上半年展現出穩健財務表現
碧瑤綠色（「碧瑤」）作為香港領先的生活服務綜合企業，憑藉在清潔服務、廢物管理與回收、園藝及蟲害管理等多元業務，在2024年上半年展現出穩健的財務表現。得益於公司與政府新合約的簽訂及核心業務的剛性需求，碧瑤於經濟環境疲弱下依然實現了收益與盈利的雙增長。......更多

以舊換新政策加力擴容，利好汽車消費

簡介：

1月8日，國家發改委、財政部發佈《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》（以下簡稱《通知》），提出繼續向地方直接安排超長期特別國債資金，並擴大汽車報廢更新支持範圍。

此次汽車“以舊換新”政策，相較於上一......更多

美國總統特朗普簽署行政令，要求短視頻社交媒體平臺TikTok“不賣就禁用”法律在未來75天內暫不執行。特朗普在行政令中稱，他計畫與美國政府相關部門負責人等商討TikTok問題解決方案。
國家新聞出版署發佈1月遊戲版號資訊，共有123款國產遊戲獲批，13款進口遊戲獲批。
多地“以舊換新”補貼細則陸續出臺

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國際財經
- 歐洲央行管委卡西米爾表示，歐洲央行下周降息幾乎已成定局，並且未來可能還會再降息兩到三次。應繼續以25個基點的幅度連續降息。歐洲央行管委維勒魯瓦表示，歐洲央行有可能在每次即將召開的會議上降低利率，這可能會使存款利率在夏季從目前的3%降至2%。
- 加拿大去年12月CPI同比升1.8%，連續第二個月放緩，預期為持平於1.9%。加拿大央行將於1月29日公佈利率決議，市場預期將降息25個基點。
- 針對美國前總統拜登任內推出的AI晶片管制新規，歐盟將向特朗普政府提出關切。
- 國泰君安、海通證券明確合併重組異議股東安排，國泰君安A股異議股東收購請求權行權價格為14.86元/股，海通證券A股異議股東現金選擇權行權價格為9.28元/股。兩家公司A股股票均將於2月6日起停牌，海通證券將停牌直至終止上市，國泰君安預計將於公告收購請求權申報結果當日複牌。
- 國家能源局數據顯示，截至2024年12月底，全國累計發電裝機容量約33.5億千瓦，同比增長14.6%。其中，太陽能發電裝機容量約8.9億千瓦，同比增長45.2%；風電裝機容量約5.2億千瓦，同比增長18%。
主要巿場
- 日經225指數漲0.32%報39027.98點。
- 週二（1月21日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.24%報44025.81點，標普500指數漲0.88%報6049.24點，納指漲0.64%報19756.78點。3M公司漲超4%，卡特彼勒漲逾3%，領漲道指。英偉達漲超2%，亞馬遜漲逾2%。甲骨文漲超7%，消息稱特朗普將宣佈OpenAI、軟銀和甲骨文聯手投資人工智能基礎設施。中概股漲跌不一，世紀互聯漲超12%，新東方跌逾23%。
- 1月21日，大盤連續第二個交易日沖高回落，滬指微幅收跌，科創板指數較強。盤面上，下午盤市場交投再度回歸清淡，電子板塊整體回落，機器人及PEEK材料端繼續發力，多只個股迭創歷史新高，紅利資產則連跌三日。全天個股漲少跌多，結構化行情繼續演繹。截至收盤，上證指數跌0.05%報3242.62點，深證成指漲0.48%，創業板指漲0.36%，科創綜指漲0.89%，北證50跌0.51%。A股全天成交1.22萬億元，上日成交1.2萬億元。
環球綜評

週二（1月21日），紐約尾盤，美元指數跌0.1%報107.97。
非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.12%報1.0428，英鎊兌美元漲0.2%報1.2353，澳元兌美元跌0.12%報0.6266，美元兌日元跌0.07%報155.51，美元兌瑞郎跌0.08%報0.9060，離岸人民幣對美元跌45個基點報7.2675。
歐盟委員會主席馮德萊恩表示，歐盟將建立歐洲儲蓄和投資聯盟，為創新型企業提供在歐盟範圍內統一運營的規則。歐盟下周將提出脫碳和競爭力聯合計畫。

市況分析：週二（1月21日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.98%報2758.7美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.14%報31.555美元/盎司。分析稱，黃金上漲的主要原因包括美國CPI數據下降、M2貨幣供應量增加、特朗普政策的不確定性、美聯儲降息預期、技術面支撐以及全球經濟不確定性。...... 更多

建滔積層板 (1888.HK)
研究報告: 建滔積層板(1888.HK) : 目標價9.30港元。建滔積層板（01888）這家覆銅面板領域的龍頭企業，在全球經濟逐漸復甦、科技產業快速發展的大背景下，去年中期交出了一份令人振奮的成績單，並充分展示了其強大的市場競爭力與穩健的財務基礎。在截至2024年6月底的六個月內，建滔積層板錄得營業收入86.38億（港元．下同），同比增長7%。更為引人注目的是，公司純利大幅增長72%，達到7.28億元，每股盈利攀升至23.3仙，同比增長73%。公司同時宣佈派發每股12仙的中期股息，較去年同期的6仙翻了一番，派息比率達51.5%。這些數據充分顯示，建滔不僅成功應對了市場挑戰，更準確把握了行業反彈的契機，展現出優異的經營能力，也致力與股東分享企業成果。期內，未扣除利息、稅項、折舊及攤銷前溢利（EBITDA）達到15.7億元，同比增長35%。與此同時，公司的財務狀況保持穩健，淨負債比率由去年底的18%下降至17%。流動比率則達到2.21，充足的流動資金為其未來發展提供了可靠保障。建滔積層板的強勢增長，離不開電子行業需求的回暖與新興產業的快速發展。人工智能的興起和汽車電子化的推進，為覆銅面板市場帶來了顯著的增長動力。特別是在AI伺服器的GPU主板應用領域，高頻高速覆銅面板成為不可或缺的核心材料，而建滔憑藉其技術創新能力，成功推出多款高端產品，精準滿足市場需求。在汽車電子領域，隨著智能化和新能源車滲透率的不斷提升，建滔的覆銅面板同樣扮演著重要角色，成為車載電子系統的關鍵組件。除了市場需求的強勁拉動，建滔積層板能夠在競爭激烈的環境中脫穎而出，也得益於其垂直整合的產業鏈優勢與卓越的成本控制能力。即便在銅價大幅上漲的情況下，公司通過產品提價與內部效率提升，成功對沖了原材料價格上漲的壓力，並進一步提升了整體毛利率。管理團隊通過技術改良與設備自動化，大幅降低了單位生產成本，進一步鞏固了盈利能力。值得關注的是，建滔積層板在可持續發展方面的努力，也為其業績增長注入了新動能。公司積極響應國家節能減排政策，在多個工業園區部署分佈式太陽能光伏發電項目。截至去年6月，累計投資4.2億元，成功生產3700萬千瓦時綠色電力。不僅降低了能源成本，還顯著減少了二氧化碳排放，體現了其在環境、社會及管治（ESG）方面的承諾。此外，公司在熱能回收設備上的投入，也帶來了長遠的節能效益，進一步增強了其競爭韌性。展望未來，建滔積層板將繼續受益於電子行業的復甦與政策利好的推動。中央政府對新能源汽車、家電等消費品以舊換新的支持政策，將刺激覆銅面板需求進一步增長。而AI產業的快速發展與全球網絡升級，則為高端覆銅面板產品提供了持續的市場機遇。同時，公司計劃於下半年在泰國新增每月40萬張的覆銅面板產能，強化在東協市場的佈局，以滿足海外市場需求的增長，這也為其業績帶來了更大的想像空間。建滔積層板的穩健表現，充分展現了其作為行業龍頭的實力與潛力。在全球經濟環境逐步回暖的背景下，這家擁有垂直整合產業鏈、強大技術實力以及穩健財務基礎的企業，無疑是一個值得長期關注的投資標的。隨著AI、汽車電子與新能源產業的持續發展，公司未來的增長空間仍然廣闊。建滔積層板上周圖表上試橫行區高位，似乎再次醞釀突破，短期若回吐至7元水平附近會是理想入貨位，中線上望9.30元為目標。

市況分析：日經225指數漲0.32%報39027.98點。......更多

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