研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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28-01-2025(星期二)

27-01-2025(星期一)

24-01-2025(星期五)

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22-01-2025(星期三)

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輝立研究部快訊

1月24日 (星期五)

匯聚科技(1729)
解構：
匯聚科技(1729)主要從事製造電線組件產品、網絡電線及特種線產品，人工智能（AI）興起帶動集團服務器及數據中心業務的增長及發展。於截至2024年6月30日上半年度，集團錄得收益26.66億港元，較2023年同期輕微增長1.5%。其中，數據中心分部實現收益5.64億港元，增長16.6%，主要受惠於AI興起和服務器升級，令該分部的訂單維持於較高的出貨水平，並繼續是電線組件業務下最高收益的分部。醫療設備分部實現收益3.86億港元，大幅增長166%，主要受惠於昆山匯聚及江西匯聚兩座新廠房建成，以及拓展醫療設備電線產品的產能及研發能力。網絡電線分部實現收益6.14億港元，增長25.1%，主要由於海外訂單持續改善，迭加銅價上漲的利好。此外，在Linkz Mexico成立後，亦有助增加其於美國及墨西哥市場的市場份額。特種線分部實現收益1.115億港元，主要由於AI刺激該分部的高速電纜增長和發展。集團中期溢利為2.032億港元，同比增加34.3%；毛利率由2023年中期期間的15.4%上升至18.4%，主要由於產品組合變動，醫療設備、數據中心及特種線分部的收益上升，而這三個市場分部全皆具有較佳利潤率。展望未來，隨著近年5G蜂窩網絡技術迅速發展以及中國各移動營運商紛紛宣布進行5G網絡部署，未來幾年將有越來越多的5G器材及設備逐步進行大規模更換，將帶動電線組件產品及電訊分部的需求，有利於集團的業務增長。另一方面，汽車及電動汽車市場蓬勃發展，汽車線束產品將有助集團為其客戶提供更廣泛的產品組合。集團已於墨西哥成立一間新的全資附屬公司Linkz Mexico，以增加其於中國及亞洲以外市場的市場份額，新廠房於2024年下半年投產，新工廠將生產數字電線及汽車配線產品。疫情過後，人們更關注健康，醫療設備需求繼續增加，為集團的醫療設備電線訂單帶來正面影響。為跟上此趨勢，集團已成立兩間全資附屬公司，分別為昆山匯聚及江西匯聚，以拓展醫療設備電線產品的產能及研發能力。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.30，目標價$4.70，止蝕價$4.10

丸美生物(603983)
解構：
公司是中國頭部美妝企業，是“眼部護理”龍頭。公司旗下品牌“丸美”、“戀火”“和“春紀”分別覆蓋眼部抗衰、彩妝、功能性護膚領域，其中“丸美”、“戀火”“的營收占比分別為~70%，~30%。公司早期以經銷模式覆蓋低線日化渠道，近年來順應趨勢強化線上直營建設，同時發展科技感大單品、精簡長尾SKU持續優化貨盤，推動品牌轉型開始見效。2024前三季度毛利率為74.63%，同比+3.78pcts，主要是產品結構進一步升級所致；淨利率為12.28%，同比+0.92pcts。未來公司盈利能力有望在規模效應、品牌力、產品力提升的驅動下進一步增長。
策略：
買入價￥30.90，目標價￥36.80，止蝕價￥27.60

碧瑤綠色(1397.HK) - 上半年展現出穩健財務表現
碧瑤綠色（「碧瑤」）作為香港領先的生活服務綜合企業，憑藉在清潔服務、廢物管理與回收、園藝及蟲害管理等多元業務，在2024年上半年展現出穩健的財務表現。得益於公司與政府新合約的簽訂及核心業務的剛性需求，碧瑤於經濟環境疲弱下依然實現了收益與盈利的雙增長。......更多

以舊換新政策加力擴容，利好汽車消費

簡介：

1月8日，國家發改委、財政部發佈《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》（以下簡稱《通知》），提出繼續向地方直接安排超長期特別國債資金，並擴大汽車報廢更新支持範圍。

此次汽車“以舊換新”政策，相較於上一......更多

證監會等多部門相關負責人就“長錢入市”介紹，中長期資金將全面建立實施三年以上長週期考核，大幅降低國有商業保險公司當年度經營指標考核權重，細化明確全國社保基金五年以上長週期考核安排。未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長10%；力爭大型國有保險公司從今年起每年新增保費的30%用於投資A股；第二批保險資金長期股票投資試點規模1000億元，春節前批復500億元投資股市；將適時推動兩項資本市場支持工具擴面增量。中信證券認為，若相關目標能完全實現，入市資金規模或達萬億。
美國總統特朗普表示，國會將通過美國歷史上規模最大的減稅法案；將要求石油輸出國組織（OPEC）降低油價；將向沙特的MBS尋求1萬億美元的投資；將要求美聯儲立即下調利率。
將從“星際之門Stargate”計畫和5000億美元AI支出中受益最多的公司

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國際財經
- 美國上周初請失業金人數增加6000人至22.3萬人，創三年新高，預期為22萬人。前一周續請失業金人數增加4.6萬人至189.9萬人，創2021年11月以來最高。
- 韓國2024年全年GDP同比增長2%，低於韓國央行預期的2.2%。去年第四季度GDP環比僅增長0.1%，較韓國央行預期值低0.4個百分點，主要歸因於戒嚴事件造成的消費和建築工程市場萎縮。
- 日本2024年貿易逆差為53326億日元，連續4年出現貿易逆差。2024年日本出口額為107.913萬億日元，為1979年有可比數據以來新高。
- 據中國汽車工業協會充換電分會，截至2024年12月底，我國電動汽車充電設施總數達到1281.8萬臺，同比增長49.1%。
- 國家能源局修訂發佈《分佈式光伏發電開發建設管理辦法》，明確不得以特許權經營方式控制屋頂等分布式光伏發電開發資源，非自然人投資開發建設的分佈式光伏發電專案不得以自然人名義備案。
主要巿場
- 日經225指數漲0.79%報39958.87點。
- 週四（1月23日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.92%報44565.07點，標普500指數漲0.53%報6118.71點，創收盤歷史新高，納指漲0.22%報20053.68點。卡特彼勒、波音漲超2%，領漲道指。臉書漲超2%，亞馬遜漲0.15%。中概股漲跌不一，好未來漲超21%，名創優品跌逾4%。
- 1月23日，大盤跳空高開後沖高回落，深證成指、創業板指雙雙收跌。盤面上，午後市場在地產、光伏低位輪動下一度反攻，但中芯國際、中興通訊兩大科技龍頭跳水壓制情緒，高位股集中遭遇退潮行情。全天個股漲跌互半，跌停家數明顯增多。截至收盤，上證指數漲0.51%報3230.16點，深證成指跌0.49%，創業板指跌0.37%，北證50跌0.13%。A股全天成交1.37萬億元，上日成交1.15萬億元。
環球綜評

週四（1月23日），紐約尾盤，美元指數跌0.1%報108.15。
非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.06%報1.0416，英鎊兌美元漲0.31%報1.2353，澳元兌美元漲0.29%報0.6291，美元兌日元跌0.3%報156.06，美元兌瑞郎漲0.04%報0.9075，離岸人民幣對美元跌61個基點報7.2878。
美方稱或於2月1日開始對中國加征關稅，並提出要評估中美第一階段貿易協議執行情況。

市況分析：週四（1月23日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.32%報2762.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.83%報30.845美元/盎司。...... 更多

建滔積層板 (1888.HK)
研究報告: 建滔積層板(1888.HK) : 目標價9.30港元。建滔積層板（01888）這家覆銅面板領域的龍頭企業，在全球經濟逐漸復甦、科技產業快速發展的大背景下，去年中期交出了一份令人振奮的成績單，並充分展示了其強大的市場競爭力與穩健的財務基礎。在截至2024年6月底的六個月內，建滔積層板錄得營業收入86.38億（港元．下同），同比增長7%。更為引人注目的是，公司純利大幅增長72%，達到7.28億元，每股盈利攀升至23.3仙，同比增長73%。公司同時宣佈派發每股12仙的中期股息，較去年同期的6仙翻了一番，派息比率達51.5%。這些數據充分顯示，建滔不僅成功應對了市場挑戰，更準確把握了行業反彈的契機，展現出優異的經營能力，也致力與股東分享企業成果。期內，未扣除利息、稅項、折舊及攤銷前溢利（EBITDA）達到15.7億元，同比增長35%。與此同時，公司的財務狀況保持穩健，淨負債比率由去年底的18%下降至17%。流動比率則達到2.21，充足的流動資金為其未來發展提供了可靠保障。建滔積層板的強勢增長，離不開電子行業需求的回暖與新興產業的快速發展。人工智能的興起和汽車電子化的推進，為覆銅面板市場帶來了顯著的增長動力。特別是在AI伺服器的GPU主板應用領域，高頻高速覆銅面板成為不可或缺的核心材料，而建滔憑藉其技術創新能力，成功推出多款高端產品，精準滿足市場需求。在汽車電子領域，隨著智能化和新能源車滲透率的不斷提升，建滔的覆銅面板同樣扮演著重要角色，成為車載電子系統的關鍵組件。除了市場需求的強勁拉動，建滔積層板能夠在競爭激烈的環境中脫穎而出，也得益於其垂直整合的產業鏈優勢與卓越的成本控制能力。即便在銅價大幅上漲的情況下，公司通過產品提價與內部效率提升，成功對沖了原材料價格上漲的壓力，並進一步提升了整體毛利率。管理團隊通過技術改良與設備自動化，大幅降低了單位生產成本，進一步鞏固了盈利能力。值得關注的是，建滔積層板在可持續發展方面的努力，也為其業績增長注入了新動能。公司積極響應國家節能減排政策，在多個工業園區部署分佈式太陽能光伏發電項目。截至去年6月，累計投資4.2億元，成功生產3700萬千瓦時綠色電力。不僅降低了能源成本，還顯著減少了二氧化碳排放，體現了其在環境、社會及管治（ESG）方面的承諾。此外，公司在熱能回收設備上的投入，也帶來了長遠的節能效益，進一步增強了其競爭韌性。展望未來，建滔積層板將繼續受益於電子行業的復甦與政策利好的推動。中央政府對新能源汽車、家電等消費品以舊換新的支持政策，將刺激覆銅面板需求進一步增長。而AI產業的快速發展與全球網絡升級，則為高端覆銅面板產品提供了持續的市場機遇。同時，公司計劃於下半年在泰國新增每月40萬張的覆銅面板產能，強化在東協市場的佈局，以滿足海外市場需求的增長，這也為其業績帶來了更大的想像空間。建滔積層板的穩健表現，充分展現了其作為行業龍頭的實力與潛力。在全球經濟環境逐步回暖的背景下，這家擁有垂直整合產業鏈、強大技術實力以及穩健財務基礎的企業，無疑是一個值得長期關注的投資標的。隨著AI、汽車電子與新能源產業的持續發展，公司未來的增長空間仍然廣闊。建滔積層板上周圖表上試橫行區高位，似乎再次醞釀突破，短期若回吐至7元水平附近會是理想入貨位，中線上望9.30元為目標。

市況分析：日經225指數漲0.79%報39958.87點。......更多

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