研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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28-01-2025(星期二)

27-01-2025(星期一)

24-01-2025(星期五)

23-01-2025(星期四)

22-01-2025(星期三)

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輝立研究部快訊

1月27日 (星期一)

佑駕創新(2431)
解構：
佑駕創新(2431)主要於中國從事開發、製造及銷售智能駕駛產品及解決方案，包括智能駕駛解決方案、智能座艙解決方案及車路協同，為駕駛體驗的關鍵環節提供包括領航、泊車和艙內功能在內的解決方案。集團提供L0級至L2+級智能駕駛解決方案，該等解決方案為自研並經過量產驗證，目前累計為35家汽車原設備製造商（整車廠）進行量產；集團還一直積極開發更多先進的自動駕駛技術。集團的智能駕駛解決方案主要包括iSafety和iPilot系列。其中，基於高級駕駛輔助系統(ADAS)技術開發的iSafety解決方案具有以下特點﹕(i)種類豐富且高性價比的功能，提升汽車智能化及安全性;(ii)與各種車型、單芯片系統(SoC)平台和其他部件高度兼容。至於iPilot解決方案，則旨在滿足整車廠的需求，使其車輛在廣泛的應用場景中實現更創新的自動駕駛功能。集團正在開發自動駕駛系統(ADS)功能，預計將在2025年第一季度交付iRobo解決方案。該解決方案可在特定區域及運行場景下支持全自動駕駛，目前正處於測試階段.集團的智能座艙解決方案以座艙感知和座艙交互為核心，主要包括駕駛員監測系統(DMS)、乘客監測系統(OMS)和其他解決方案。另外，集團一直積極布局車路協同，有望推動智能交通基礎設施和智慧城市的發展。集團提供的車路協同集成了雷達和攝像頭等自主設計傳感器設備、自研算法和先進的「車聯網(V2X)」技術，目前在中國已參與21個典型車路協同項目。隨著解決方案部署在越來越多的車型上，集團的收入穩步增長，從2021年的1.75億元人民幣增加至2022年的2.79億元人民幣，並進一步增加至2023年的4.76億元人民幣，2021年至2023年的複合年增長率為64.9%。展望未來，中國的智能駕駛解決方案行業正在快速增長，目前海外供應商以龐大的市場份額佔據市場主導地位，而中國國內供應商正通過快速的產品迭代及強大的產品適應性獲得市場份額。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$18.80，目標價$20.00-22.00，止蝕價$17.90

春秋航空(601021)
解構：
春秋航空是中國低成本航空公司的領導者，公司採用單一機型（空客 A320 系列），只設置單一的經濟艙位，並通過母公司春秋國旅引流旅遊客戶、子公司包機業務和促銷特價機票等手段提高客座率，通過航線結構優化、延長飛行時間、加快周轉來提高飛機日利用率，從而擁有顯著的成本優勢。預計未來公司的飛機利用率會隨著國際運力的恢復以及飛行員隊伍的擴充而進一步改善。
策略：
買入價￥52.70，目標價￥60.50，止蝕價￥48.50

濰柴動力 (2338.HK) - 表現優於行業，看好行業反彈機遇
公司是中國重卡行業領域綜合實力最強的汽車及裝備製造產業集團之一，公司以發動機、車橋、變速箱在內的動力總成系統為根基，延伸上游零部件和下游重卡，率先涉足叉車和智能倉儲。經過多年發展，構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋、液壓)、整車整機、農業裝備和智能物流四大產業板塊的協同發展格局。......更多

以舊換新政策加力擴容，利好汽車消費

簡介：

1月8日，國家發改委、財政部發佈《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》（以下簡稱《通知》），提出繼續向地方直接安排超長期特別國債資金，並擴大汽車報廢更新支持範圍。

此次汽車“以舊換新”政策，相較於上一......更多

中國證監會印發《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，要求建立股票交易型開放式指數基金(ETF)快速註冊機制，原則上自受理之日起5個工作日內完成註冊；適時適度引導行業機構調降大型寬基股票ETF管理費率和託管費率。
國家稅務總局發布的最新數據顯示，自去年12月1日起全國開始實施房地產交易契稅優惠等稅收減免新政策，政策實施首月，減稅紅利持續釋放，促進房地產市場平穩健康發展。數據顯示，房地產稅收新政策實施首月，全國購屋家庭新增減免稅116.9億元人民幣。
川普敦促 OPEC 降低油價，油價下跌

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國際財經
- 油田服務商Baker Hughes統計顯示，美國上周活躍石油及天然氣鑽井數量連續第三周減少，減幅為4個，總數降至576個，是2021年12月以來最低數字。與去年同期比較，油氣井減幅為45個或7%。其中，石油鑽井數量按周減少6個至472個，也是2021年12月以來最少；氣井上升1個至99個。
- Meta行政總裁朱克伯格(Mark Zuckerberg)預計，Meta今年將投資600億至650億美元，用於人工智慧(AI)相關的資本開支，較去年花費的約380億至400億美元比較，增幅高達65%。
- 美國全國房地產經紀商協會(NAR)公佈，去年12月二手房屋銷售按月上升2.2%，為連續第三個月上漲，優於預期的上升1.2%，11月前值為上漲4.8%。
- 攜程最新數據顯示，1月28日至2月4日春節假期期間，入境遊訂單量較去年同期增加超過1.5倍。整體來看，春節期間，國內熱門目的地為上海、北京、廣州、深圳、哈爾濱、成都、杭州、昆明、西安、重慶。哈爾濱旅遊熱度依舊，蟬聯第五位，旅遊預訂訂單按年增長32%。
- 小米汽車今日主動向國家市場監督管理總局備案小米SU7標準版遠程升級(OTA)召回計劃。小米汽車表示，本次OTA軟件升級召回，意在進一步提升智慧泊車輔助功能的可靠性。雖然本次升級不需要物理更換任何零件，但仍按照召回的程式進行管理和備案。
主要巿場
- 日本股市連升4日後，稍微回吐。日經平均指數全日收市報39931點，跌26點或0.07%。
- 美市收市，道指報44424點，回落140點或0.32%；標指降低0.29%，報6101點；納指倒退0.5%，報19954點；反映中國概念股表現的金龍指數急彈3.72%。
- A股靠穩。兩市成交合計縮減近一成至1.22萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3252點，升22點或0.7%，成交4806.85億元。深成指全日收市報10292點，升116點或1.15%，成交7413.32億元。滬深300指數報3832點，升29點或0.77%；創業板指數報2121點，升28點或1.36%。
環球綜評

美滙指數最多跌0.77%至107.22；歐羅彈高1.01%至1.0523美元。日本央行加息0.25厘，惟日圓先升後回順，一度升0.78%至154.85兌每美元。
美國1月份製造業採購經理指數(PMI)初值重上50的盛衰分界線，由12月的49.4攀至50.1，優於預期的49.8。
美國密西根大學1月消費者信心指數終值報71.1，結束此前連續5個月上升的趨勢，亦低於市場預期的73.2，前值為73.2。

市況分析：現貨金價最多揚升1.13%，高見每盎斯2786.05美元，直逼去年10月底的2790.1美元紀錄，收市報2771.25美元。紐約期金收市升13.9美元或0.5%，每盎斯報2778.9美元。...... 更多

百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK) : 目標價156.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦於腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 17個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 餘項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，組建了包含3000+名成員的全球化內部臨床開發團隊，基本實現去CRO化，其中大部分在美洲、歐洲、澳大利亞、日本和韓國。自主研發產品中包括25個I期項目、8個II期項目、7個III期項目。其中，7款處於1期臨床的高潛力早期研發管線，如CDK4i、panKRASi等，有望成為公司未來的重磅產品。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬於百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品，百濟產品組合仍處於高速增長態勢。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3700+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中北美和歐洲團隊500+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點正在加速到來。2023年，公司淨虧損67.2 億元，比上年同期減少69.3 億元。2024年二季度，公司Non - GAAP盈利，2024年三季度營業現金流首次為正，公司預計2025年GAAP下全年經營利潤為正，主要得益于成本管控策略和去CRO化。憑藉高效的研發和臨床，全球化的生產和商業化佈局，公司有望成為一家真正的全球化創新藥企，市值水平有望持續提升。

市況分析：日本股市連升4日後，稍微回吐。日經平均指數全日收市報39931點，跌26點或0.07%。......更多

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