微創腦科學(2172)
解構：
微創腦科學(2172)主要從事研發、製造及銷售神經介入醫療器械,包括出血性腦卒中產品、腦動脈粥樣硬化狹窄產品、急性缺血性腦卒中產品以及通路類產品.腦卒中屬於急性腦血管疾病,是全球第二大、中國第一大致死性疾病,具有高發病率、高致殘率、高死亡率及高復發率的特點.研究數據顯示,中國腦卒中患者人數繼續位居全球之首,且腦卒中發病人群中年齡小於70歲的患者比例正在持續上升,發病人群趨於年輕化.另一項研究結果顯示,2020年中國40歲以上居民的腦卒中患病率為2.6%,遠高於全球腦卒中患病率;此外,中國新發腦卒中人數（約340萬）已遠超美國（約61萬）和歐洲（約112萬）,約佔全球每年新發卒中病例的四分之一.得益於神經影像學的發展,神經介入治療以其安全、有效、微創的特點,正在逐漸取代傳統外科開顱手術治療和常規藥物治療,成為腦卒中治療的一種重要手段.隨著全球人口老齡化和腦卒中發病率的上升,神經介入手術量有望快速增長.據弗若斯特沙利文估計,2028年中國神經介入醫療器械市場規模預計將超過200億元,2023年至2028年的年均複合增長率約為20%,但目前中國神經介入醫療器械行業仍處於早期發展階段,市場滲透率相對較低,尤其是在以低線城市及縣域為代表的廣大基層地區,未來具有巨大增長空間.微創腦科學不久前發出了盈喜,預期於截至2024年12月31日止年度之淨利潤約為2.36億元人民幣至2.7億元人民幣之間,較2023年同期大幅增長約75%至100%,主要得益於醫院覆蓋及市場份額提升,且海外業務收入實現翻倍增長,令收入預期雙位數增長.面對腦卒中這一嚴峻挑戰,中國政府正積極採取行動,包括提出進一步提升腦卒中防治效果、降低發病率及致殘率的總體目標,將手術類項目納入醫保覆蓋,對於進入國家和上海創新醫療器械特別審查程序的產品,將在產品開發的各個階段給予資金支持,並推動更多創新醫療器械產品進入醫院和醫保,以加速其市場准入和應用推廣. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$9.40，目標價$10.40，止蝕價$8.90
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波司登(3998)
解構：
波司登 (3998. HK) 是中國知名的羽絨服品牌運營商。公司旗下羽絨服品牌包括波司登、雪中飛、冰潔等，女裝業務品牌包括：傑西、邦寶、柯利亞諾、柯羅芭；校服品牌為颯美特。在2024年，波司登再次入選Brand Finance「全球最具價值服飾品牌排行榜50強」，同時榮獲中國國家品牌網「點贊2024我喜愛的中國品牌」。截至2024年9月30日，公司收入為88.04億元（人民幣，下同），同比增加17.8%；股東應占溢利為11.30億元，同比增加23.0%；毛利率為49.9%；每股基本盈利為10.35分，同比增加22.2%；宣派中期股息每股普通股6.0港仙。品牌羽絨服業務仍為公司的最大收入來源，錄得收入約為60.63億元，佔總收入的68.9%，同比上升22.7%。2024年11月9日，備受矚目的“爾濱&波司登”城市聯名系列羽絨服在波司登全國門店全面上市，標誌著波司登與哈爾濱市聯手打造的波司登首個城市聯名品牌——“爾濱&波司登”正式步入市場。波司登借此將進一步拓展在哈爾濱乃至東北地區的市場份額，同時借助哈爾濱的冰雪文化優勢，提升品牌的影響力與競爭力。公司作為羽絨服品牌的領先者，在去年雙十一、雙十二大促中均取得不錯的表現，未來公司業績有望繼續增長。
策略：
買入價$3.71，目標價$4.14，止蝕價$3.53
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滔搏國際 (6110.HK) - 收入與利潤承壓，現金流穩健
滔搏國際（06110）於2024年上半年業績反映出中國零售市場疲軟對其業務的顯著影響。收入同比下降7.9%至13,054.7百萬元（人民幣．下同），毛利率由44.7%下滑至41.1%，股東應佔利潤同比下降34.7%至873.8百萬元。儘管業績承壓，公司依然展示了穩健的現金流管理能力，經營活動現金淨額同比增長2.5%，現金及現金等價物增至2,839.6百萬元。中期股息每股14.00分，派息率高達99.4%，顯示公司對股東回報的高度承諾。......更多
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以舊換新政策加力擴容，利好汽車消費 簡介： 1月8日，國家發改委、財政部發佈《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》（以下簡稱《通知》），提出繼續向地方直接安排超長期特別國債資金，並擴大汽車報廢更新支持範圍。 此次汽車“以舊換新”政策，相較於上一...... 更多
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- 國家金融監管總局發布《關於加強監管防範風險推動信託業高質量發展的若干意見》，目標為到2029年，信託業風險得到有效管控，全過程監管持續加強。到2035年，基本形成堅守定位、治理完善、經營穩健、服務專業、監管有效的信託業新格局。
- 寧德時代表示，近日與DHL集團(敦豪集團)簽署戰略協議，將向對方提供儲能與充換電一體化綜合解決方案。
- 特朗普移民政策可能受到影響的公司：
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- 國際財經
- 網購巨擘亞馬遜公佈，委任Whole Foods行政總裁Jason Buechel為雜貨業務主管，接替去年10月離職的Tony Hoggett，並成為集團行政總裁賈西(Andy Jassy)的S團隊成員之一。
- 外電引述消息人士稱，美國化妝品品牌雅詩蘭黛(Estee Lauder)正在評估旗下不同品牌的行動方案，以提升股份價值。根據報道，雅詩蘭黛委任Evercore，協助公司進行相關評估，行動不排除涉及出售部分品牌。
- 美國多元化工業集團艾默生電氣(Emerson Electric)同意私有化工業自動化設施生產商AspenTech，交易涉及金額72億美元(561.6億港元)。艾默生目前持有AspenTech的57%權益，將以每股265美元收購尚未持有的AspenTech股份，較去年11月有關交易傳聞曝光前的收市價有10.4%溢價。以私有化作價計，AspenTech市值為168億美元。
- 萬科企業(02202)公佈，收到公司部分董事、總裁、首席執行官、公司秘書、授權代表提交的書面辭職報告。萬科發出盈警，預期2024年度虧損450億元人民幣，因虧損額較大，集團流動性遇到階段性困難。
- 中國人工智慧(AI)開源模型DeepSeek(深度求索)表示，近期DeepSeek網上服務受到大規模惡意攻擊，暫時僅支持中國內地手機號碼用戶注冊。DeepSeek於服務狀態頁面發表公告，稱近期DeepSeek網上服務受到大規模惡意攻擊，為持續提供服務，暫時限制了地區號碼為「+86」的中國內地手機號碼以外註冊方式。
- 主要巿場
- 日本股市收跌366點，連續兩日下滑。日經平均指數先升後跌，全日收市報39565點，跌366點或0.92%。
- 美股收市，納指仍挫3.07%，報19341點；標指曾重挫2.27%，收市仍跌1.46%，報6012點；道指方面裂口低開275點後，跌幅曾擴大至最多397點，低見44026點，其後一度高見44727點，收市報44713點，仍漲289點或0.65%。反映中國概念股表現的金龍指數升0.1%。
- A股下滑，兩市成交合計縮減至1.11萬億元(人民幣•下同)。上證指數以全日低位收市，收報3250點，跌2點或0.06%，成交4502.32億元。深成指以全日低位收市，收報10156點，跌136點或1.33 %，成交6676.41億元。滬深300指數收報3817點，跌15點或0.41%；創業板指數報2063點，挫58點或2.73%。
- 環球綜評
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- 美滙指數反覆曾跌0.44%，報106.969；歐羅一度倒升0.34%至1.0533美元，其後回軟。
- 瑞士央行行長斯萊格爾(Martin Schlegel)表示，對於央行的利率政策可能進入負值持開放態度，但重申會以嚴肅慎重態度考慮作出利率決策。
- 歐洲央行行長拉加德表示，全球部分地區央行的獨立性正在受到質疑，政治對央行政策的更大影響可能會削弱央行抑制通脹的能力，大大加劇宏觀經濟的波動。
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市況分析：現貨金價一度反覆回吐1.47%，每盎斯低見2730.59美元。......
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 百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK) : 目標價156.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦於腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 17個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 餘項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，組建了包含3000+名成員的全球化內部臨床開發團隊，基本實現去CRO化，其中大部分在美洲、歐洲、澳大利亞、日本和韓國。自主研發產品中包括25個I期項目、8個II期項目、7個III期項目。其中，7款處於1期臨床的高潛力早期研發管線，如CDK4i、panKRASi等，有望成為公司未來的重磅產品。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬於百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品，百濟產品組合仍處於高速增長態勢。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3700+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中北美和歐洲團隊500+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點正在加速到來。2023年，公司淨虧損67.2 億元，比上年同期減少69.3 億元。2024年二季度，公司Non - GAAP盈利，2024年三季度營業現金流首次為正，公司預計2025年GAAP下全年經營利潤為正，主要得益于成本管控策略和去CRO化。憑藉高效的研發和臨床，全球化的生產和商業化佈局，公司有望成為一家真正的全球化創新藥企，市值水平有望持續提升。
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H 股
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A 股
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