研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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20-02-2025(星期四)

19-02-2025(星期三)

18-02-2025(星期二)

17-02-2025(星期一)

14-02-2025(星期五)

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輝立研究部快訊

2月6日 (星期四)

醫渡科技(2158)
解構：
醫渡科技(2158)主要於中國為醫療行業提供大數據平台和解決方案、生命科學解決方案及健康管理平台和解決方案。其大數據平台和解決方案板塊為醫院、醫療機構、監管機構及政策制定者提供數據智能平台及數據分析驅動的解決方案。生命科學解決方案板塊為藥物和醫療器械的全生命週期管理提供支持，涵蓋從臨床開發到上市後的各個階段，幫助製藥、生物技術、醫療器械等領域的合作夥伴縮短開發時間、降低成本，並提高臨床試驗質量，助力其實現商業化成功。健康管理平台和解決方案板塊提供AI賦能的健康管理解決方案，為城市千萬級別人群提供多層次的健康保障解決方案。在算力方面，集團是中國首家在醫療垂直領域適配國內外高端芯片全鏈路成功的公司。在算法方面，集團擁有一套低成本模型增量訓練的完善技術體系，由於通用榜單數據泄露比較嚴重，集團構建了多個自建的醫療榜單，用於評估模型的能力，在內部榜單上跟同規模的(70B)模型相比有顯著提高。在數據方面，數據是決定算法性能的關鍵因素。集團持續優化並訓練面向醫療垂直領域的大語言模型，成功處理和分析了超過11億名患者人次的55億份授權醫療記錄，這些記錄中沉澱的醫學知識圖譜覆蓋了超過100,000個醫學實體，疾病知識圖譜已經基本涵蓋了所有已知的疾病。在應用場景方面，集團建立了一種「底座+多應用」的模式，在醫療、製藥和健康保險等多個業務領域得到了廣泛應用，實現了「醫 — 藥 — 險 — 患」全場景解決方案的全面落地。截至2024年9月30日，集團向105家中國頂級醫院以及40個監管機構和政策制定者提供了解決方案，覆蓋超過2,800家醫院。其服務的生命科學客戶數量達到71家，頭部20家跨國藥企中，有16家是其客戶。集團持續鞏固其「惠民保」業務，在已提供惠民保服務的省市中，超過90%的用戶位於中國2023年國內生產總值排名前15的省級行政區域。在人工智能技術賦能下，集團的保險理賠效率大幅提升。其基於自研大模型研發的「開心健康科技」一站式私人健康顧問平台利用先進的生成式AI技術和多模態理解能力，為用戶提供個性化的健康問答、導診諮詢、報告結果解讀、兒童發熱諮詢、健康評估等專業服務，並量身定製健康建議、計劃。「開心健康科技」已與「惠民保」業務深度結合，為超過500萬名的「惠民保」用戶提供健康檔案、健康隨訪等專享服務。截至2024年9月30日，在健康管理平台上至少完成一筆交易的活躍用戶數超過2400萬名。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.25，目標價$6.00，止蝕價$5.00

比亞迪電子(285)
解構：
從近期披露的內地去年第四季公募基金持倉數據來看，電子板塊持倉達歷史新高，通信板塊持倉按季微降。AI需求驅動下，國產算力生態對配套ICT(資訊與通訊技術)設備的拉動，以及CPO(共同封裝光學元件)等新技術產業生態變化。儘管美國對中國加征關稅短期內將帶來一些不確定性，但認為對蘋果產業鏈影響有限，目前對iPhone更換週期依然持樂觀態度，由於Apple Intelligence在上半年更多市場推出及中國手機補貼政策推出，預計新AI功能和即將推出的5款新iPhone機型將有望拉動2025年iPhone出貨量。公司是一家主要製造移動智慧終端機部件及模組的投資控股公司。該公司連同其附屬公司主要提供新材料開發、產品設計、研發、製造、供應鏈管理、物流和售後等一站式服務。其業務包括手機和筆電、新型智慧產品、汽車智慧系統三大業務板塊,覆蓋模具、金屬、塑膠、玻璃、陶瓷及電子產品整機代工。
策略：
買入價$44.95，目標價$49.50，止蝕價$40.80

研究部一月研究報告回顧
碧瑤於2024年上半年展現出穩健的財務表現，核心數據顯示其在主要業務板塊中保持了良好的增長動能。收入同比增長16.6%至12.91億元，主要得益於清潔服務收入的顯著增加。清潔業務作為公司核心業務，貢獻了總收入的80.2%，同比增長20.1%至10.35億港元，反映出公司在政府合約簽訂及新項目開拓方面的成功。此外，廢物處理及回收業務亦錄得收益增長7.4%至1.47億元，毛利率更顯著提升4.2個百分點至12.9%，主要受到「塑膠回收先導計劃」進入收成期及相關政府合約擴展的推動。......更多

以舊換新政策加力擴容，利好汽車消費

簡介：

1月8日，國家發改委、財政部發佈《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》（以下簡稱《通知》），提出繼續向地方直接安排超長期特別國債資金，並擴大汽車報廢更新支持範圍。

此次汽車“以舊換新”政策，相較於上一......更多

美國對中國進口商品加徵10%關稅的措施昨日生效，自由亞洲電台引述美國官方的文件指出，來自中國的產品，包括由香港製造、進口及轉口的產品，都要額外徵收一成關稅。是首次包括由香港製造、進口及轉口的產品，要正式報關及被加徵關稅。
標普全球公布，美國1月服務業採購經理指數(PMI)終值為52.9，符合市場預期，初值為52.8期內，綜合採購經理指數(PMI)終值為52.7，市場預期為52.5，初值為52.4。
貿易緊張局勢加劇繼續對大宗商品造成壓力。由於中國對美國進口產品徵收關稅，能源產業遭受損失。在避險需求強勁的推動下，黃金價格再度創下歷史新高。
騰訊養老機器人

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國際財經
- 美國人力資源服務機構ADP公布，1月私人企業職位增加18.3萬個，預期為上升15萬個；前值為增加12.2萬個。
- 美國第二大車廠福特(Ford)公布，截至去年12月底止第四季，淨利潤報18億元，前一年度同期則虧損5.26億元。期內，經調整後每股盈利報0.39元，預期為0.33元。收入錄得482億元，按年升18%，預期為430億元。
- 國家市場監督管理總局昨宣布，谷歌(Google)涉嫌違反反壟斷法而遭立案調查。內地官媒《人民日報》刊登文章指出，一直以來，谷歌的安卓操作系統被業內詬病為假開源、真壟斷。
- 中國服務業擴張步伐放緩，1月財新中國服務業PMI降至51，低於上月1.2個百分點，為去年10月來最低，亦低於市場預期的52.4，但仍維持擴張。此前公布的1月財新中國製造業PMI回落0.4個百分點至50.1，是近4個月來最低。兩大行業景氣度走弱，拖累當月財新中國綜合PMI回落0.3個百分點至51.1。
- 財政部公布，將於2月19日在香港發行2025年首期人民幣國債，發行規模為125億元人民幣。具體發行安排將在金管局債務工具中央結算系統(CMU)公布。
主要巿場
- 上證指數高開低走，最多升20點或0.63%，高見3271點後有沽壓，大市轉跌，最多倒跌30點或0.93%，低見3220點，全日收市報3229點，跌21點或0.65%，成交5211.03億元。深成指最多升85點或0.84%，高見10241點，隨後一度承壓轉跌，最多跌31點或0.31%，低見10124點，全日收市報10164點，升8點或0.08%，成交7684.49億元。滬深300指數報3795點，跌22點或0.58%；創業板指數報2062點，跌不足1點或0.04%。
- 日本股市連升兩日，日經平均指數一度重越39000點關口，最多升320點或0.83%，高見39118點，在高位有沽壓走軟，最多倒跌116點或0.3%，低見38682點，全日收市報38831點，升33點或0.09%。
- 美市收市，道指反覆回升317點或0.71%，報44873點；標指反彈0.39%，報6061點；納指轉漲0.19%，報19692點；反映中國概念股表現的金龍指數滑落2.26%，拼多多ADR跌3.4%，阿里巴巴(09988)都回吐3%。
環球綜評

美匯指數最多滑落0.61%至107.3。
日圓抽升1.44%至152.12兌每美元。
歐羅漲0.6%，報1.0443美元。

紐約4月期金一度升至2906美元，創下紀錄新高，收市升17.2美元或0.6%，每盎斯報2893美元。現貨金一度漲1.42%，至每盎斯2882.35美元的紀錄新高水平，收市報2867.45美元，仍升0.89%。...... 更多

中國旺旺 (151.HK)
研究報告: 中國旺旺(151.HK) : 目標價5.45港元。中國旺旺控股有限公司是在中國領先的食品和飲料製造商之一，也是中國最大的米果生廠商，其所有產品自行製作。公司多種產品都是中國的市場領導者，公司擁有多元化的產品組合，主要產品為米果類、乳品和飲料，包括風味牛奶（比如旺仔牛奶）、乳酸飲料、即飲咖啡、碳酸飲料、涼草茶及奶粉；休閒食品，包括糖果、碎冰冰和果凍、小饅頭，以及豆類和果仁；及其它產品，主要是酒類。公司大部分營運都在中國，同時在中國臺灣、中國香港、新加坡及日本亦擁有業務，並將產品銷往其它市場，包括泰國、韓國、美國及加拿大。截至2024年9月30日止六個月公司收益為108.77億元（人民幣，下同），同比減少3.5%，主要是因為休閒食品類中的冰品小類收益同比減少，導致公司整體受益承壓。毛利為51.41億元，同比增長0.8%，毛利率為47.3%，收益減少但毛利增加的主要原因是大宗原物料耗用成本下降，營業費用管控適宜，集團表示下半財年公司有望繼續受益于原物料成本的下降。權益持有人應占利潤為18.63億元，同比增加7.6%。每股基本及攤薄盈利為15.78分。公司實施多元化策略，自動售貨機、OEM等新興管道持續增長，海外市場也實現雙位數收益增長。公司持續研發具特色產品，過去5年推出的新產品占本報告期內收益達到雙位數。值得注意的是公司海外業務在本報告期內實現雙位數增長，其中亞洲、美洲、大洋洲、歐洲、印非等地區均實現高速增長；得益於新客戶和新產品的開發，米果、糖果及糕餅休閒食品類產品成長顯著。隨著越南工廠的投產，加上自 2019 年以來先後在越南、泰國、印尼、德國、北美等地設立附屬公司，海外市場有望在未來 3-5 年內成為公司的主要增長動能。除此之外，公司積極實施差異化策略，提供多種產品以滿足多年齡層消費者的多元化需求。隨著健康意識的提高和生活方式的轉變，低糖、膳食纖維將成為食品新趨勢，公司表示2024 財年下半年將研發更多低糖、少糖類飲品，糙米類健康米類產品也將上市，以此滿足更多消費者習慣。下半財年公司的冰品小類收益或將繼續承壓，在傳統新年零食大禮包中，旺旺是經典之選，受益於此，公司銷售收入有望增加。歐睿國際預測，2024年-2028年中國零食市場規模複合年均增長率為3.4%，若按照這個速度繼續保持增長，預計2033年中國零食市場規模將增至6822億元，對比2023年的4883.5億，增長約40%，有近2000億的增長空間。旺旺是陪伴80後、90後成長起來的零食品牌，在整個零食市場具有極高的品牌知名度，相信未來在零食領域仍將佔據一席之地。我們看好公司在零食領域未來的發展。短期看5.02，中長期上望5.45。

日本股市連升兩日，日經平均指數一度重越39000點關口，最多升320點或0.83%，高見39118點，在高位有沽壓走軟，最多倒跌116點或0.3%，低見38682點，全日收市報38831點，升33點或0.09%。......更多

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