研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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13-02-2025(星期四)

12-02-2025(星期三)

11-02-2025(星期二)

10-02-2025(星期一)

07-02-2025(星期五)

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輝立研究部快訊

2月10日 (星期一)

晶科電子股份(2551)
解構：
晶科電子(2551)主要從事設計、開發和製造各種LED智能視覺產品及系統解決方案，涵蓋採光、照明、顯示、傳感、裝飾及互動功能具有智能特徵的LED產品及系統解決方案。其產品包括汽車智能視覺產品(主要包括智能車燈及車規級LED器件和模組)、高端照明產品(主要包括高端照明器件和高端照明模組)及新型顯示產品(主要包括用於直下式或側入式背光液晶電視的LED器件和模組)。隨著LED技術的進步及LED產品的廣泛應用，行業已向「LED+」技術轉變，即將LED技術與電子控制、軟件、傳感器及光學等相結合，使LED產品的智能化、集成化及定製化功能增強。集團最近發出了盈喜，預期截至2024年12月31日止年度股東應佔淨利潤將不低於9300萬元人民幣，較2023年度增長不少於40%；經調整股東應佔淨利潤（非國際財務報告準則計量）將不低於1.3億元人民幣，同比增長不少於70%，主要由於集團成功完成從傳統LED廠商向融合先進「LED+」技術的智能視覺產品及系統提供商的戰略轉型，三大業務板塊包括汽車智能視覺產品、新型顯示產品及高端照明產品收入都實現同比增長，帶動利潤上升。中國國務院於2024年3月推出《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，自此帶動新型顯示產品行業的市場需求持續增長.於2023年，LED智能視覺行業全球市場規模達1920億美元。其中，中國LED智能視覺市場規模為4402億元人民幣，汽車智能視覺、高端照明及新型顯示分別佔市場的20.2%、33.2%及46.6%。「LED+」技術的出現正在迅速改變高端LED智能視覺行業格局，成為高端LED產品進步的核心驅動力。展望未來，汽車智能視覺、高端照明及新型顯示都具有龐大增長空間。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.28，目標價$4.74，止蝕價$4.00

信義光能(968)
解構：
消息面上，據TrendForce集邦諮詢報告顯示，假期內，矽料端按照前期簽單順序發貨，相對穩定。若3月份下游存提產，則不排除矽料價格有上調預期。電池片廠商節前已完成備貨，N型各規格價格暫穩，但庫存水位再度上行，若3月份下游提產，則能舒緩供需錯位對價格帶來的負面影響。此外，根據國家能源局發佈的2024年全國電力工業統計資料，2024年1-12月光伏新增裝機277.17GW，同比增長28%。光伏近期內外需、價格信號積極，節後有望迎來量價開門紅；特朗普上任後第一波政策衝擊已過，板塊業績預告基本披露完畢，情緒底和業績底均得到夯實。公司專業從事光伏玻璃生產製造及光伏電站開發建設，主要產品包括超白太陽能壓花玻璃(原片及鋼化片)、減反射鍍膜玻璃及背板玻璃，為全球主要的光伏元件廠商提供光伏玻璃產品。目前，信義光能共擁有八大光伏玻璃生產基地，分別位於中國安徽省蕪湖市、廣西省北海市、江蘇省張家港市、天津市和馬來西亞麻六甲市等，於2024年6月30日，日化量達29,000噸。
策略：
買入價$3.59，目標價$3.95，止蝕價$3.30

研究部一月研究報告回顧
碧瑤於2024年上半年展現出穩健的財務表現，核心數據顯示其在主要業務板塊中保持了良好的增長動能。收入同比增長16.6%至12.91億元，主要得益於清潔服務收入的顯著增加。清潔業務作為公司核心業務，貢獻了總收入的80.2%，同比增長20.1%至10.35億港元，反映出公司在政府合約簽訂及新項目開拓方面的成功。此外，廢物處理及回收業務亦錄得收益增長7.4%至1.47億元，毛利率更顯著提升4.2個百分點至12.9%，主要受到「塑膠回收先導計劃」進入收成期及相關政府合約擴展的推動。......更多

以舊換新政策加力擴容，利好汽車消費

簡介：

1月8日，國家發改委、財政部發佈《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》（以下簡稱《通知》），提出繼續向地方直接安排超長期特別國債資金，並擴大汽車報廢更新支持範圍。

此次汽車“以舊換新”政策，相較於上一......更多

美國總統特朗普表示，計劃本周宣布對多個國家實施對等關稅(reciprocal tariffs)。外電形容，這是特朗普貿易戰的重大升級。特朗普在競選過程中，承諾對美國進口產品徵收關稅，稅率與貿易夥伴對美國出口產品徵收的水平相同。
美國勞工部公布，1月非農業職位增加14.3萬個，市場預期增加17萬個；失業率為4%，預期為4.1%。美國1月私人部門職位增加11.1萬個，市場預期增加14.1萬個；製造業職位增加3000個，預期為減少2000個；政府部門職位增加3.2萬個。期內，平均時薪按月增加0.5%，預期為增加0.3%；每周平均工時為34.1小時，預期為34.3小時。
國家統計局公布，1月居民消費價格指數(CPI)按年升0.5%，從9個月低位回升，比去年12月升0.4個百分點，並且略高於市場預期的升0.4%。按年比，1月份，食品價格升0.4%，非食品價格上漲0.5%。按月比，1月CPI升0.7%，其中食品價格升1.3%，非食品價格上升0.6%。1月，工業生產者出廠價格指數(PPI)按年跌2.3%，降幅與上月相同；按月比，PPI下降0.2%。
特朗普維持中國小額包裹免關稅措施不變

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國際財經
- 法國總統馬克龍表示，法國將在本周一開幕的巴黎人工智能(AI)高峰會期間宣布，私人企業未來幾年將對AI產業投資1090億歐羅。馬克龍辦公室稱，這些投資包括加拿大資產管理公司Brookfield計劃投資200億歐羅，在法國建設數據中心，以及來自阿聯酋、未來幾年可能達到500億歐羅的投資，愛麗舍宮指阿聯酋的投資將包括為1千兆瓦數據中心提供資金。
- 美國芝加哥聯儲銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)表示，最新公布的就業數據反映就業市場表現穩健。他期望，總統特朗普的關稅措施對經濟的衝擊溫和；最新的通脹預期數據亦未有受到短期通脹上升影響，有信心通脹可以回落至2%聯儲局目標；當局或未能在今年底讓利率達至中性水平。
- 明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡利(Neel Kashkari)表示，今日公布的最新數據顯示勞動力市場強勁，如果通脹繼續降溫，今年底聯儲局的政策利率將略低於目前的水平。
- 中國證監會發文要求資本市場做好金融「五篇大文章」，提出共計18條政策舉措。中證監指出，要聚焦支持新質生產力發展，突出深化資本市場投融資綜合改革，推動要素資源向科技創新、先進製造等重大戰略、重點領域、薄弱環節集聚。
- 中國人工智能(AI)初創DeepSeek(深度求索)在全球爆紅，《人民日報》發表評論文章指出，橫空出世的國產大模型DeepSeek，提供了一個重新審視和理解中國創新模式、路徑的生動樣本。文章指出，DeepSeek之所以讓人震撼，在於其打破了人們對創新路徑的刻板印象。DeepSeek團隊主要由國內高校畢業生和沒畢業的博士生組成，表明今天的中國，正在成為頂尖人才成長的沃土、原創性創新的策源地。
主要巿場
- 美國1月份失業率降至4%，加上消費者通脹預期急升，帶動債息上揚；其後總統特朗普表示，計劃下周宣布對多個國家實施對等關稅(reciprocal tariffs)，貿易戰憂慮升溫拖累美股跌勢加劇。美股周五短暫靠穩後，市況持續受壓，道指輕微高開14點後倒跌最多467點，最低報44279點；標指一度回落1.05%，以科技股為主的納指掉頭曾挫1.53%。美市收市，道指報44303點，跌444點或0.99%；標指挫0.95%，報6025點；納指下滑1.36%，報19523點。上周累計，道指回落0.54%，標指低走0.24%，納指倒退0.53%，金龍指數則漲3.8%。
- 亞太區股市個別發展，美國企業最新業績好壞參半，市場亦觀望中美貿易戰發展。日本股市終止連升3日，失守39000點關口。日經平均指數低開低走，最多跌313點或0.8%，低見38753點，全日收市報38787點，跌279點或0.72%。日股上周累跌785或1.98%。
- 內地股市上揚，上證指數最多跌8點或0.25%，低見3262點，隨後有買盤吸納，大市轉升，最多升53點或1.64%，高見3324點後升幅略為收窄，但仍能站穩3300點關口之上收市，全日收報3303點，升33點或1.01%，成交7576.14億元人民幣。深成指低開高走，最多跌9點或0.09%，低見10384點後喘定回升，最多升273點或2.63%，高見10666點，全日收市報10576點，升182點或1.75%，成交12026.31億元。市場交投活躍，兩市成交合計增近三成至1.96萬億元。總結上周3日市，滬指累升53點或1.63%。
環球綜評

美國就業數據較預期差，但足以支持聯儲局暫時按兵不動的利率政策取態。同時，美國總統特朗普提及將公布對等關稅措施。市場避險情緒升溫，美匯周五靠穩。美匯指數最多曾升0.59%至108.32，上周累計仍然錄得下跌。
密歇根大學2月美國消費者信心指數初值報67.8，市場預期為71.1；消費者一年通脹預期初值報4.3%；消費者五年通脹預期初值為3.3%。美元一度升0.67%，至152.42日圓。歐羅跌0.75%至1.0307美元。英鎊最多跌0.21%，至1.2377美元。
中國外匯儲備回升。中國人民銀行公布，1月末外匯儲備32090億美元，按月增加67億美元或0.21%。1月底，黃金儲備7345萬盎斯，按月增加16萬盎斯，連續第3個月增加；當月黃金儲備對應的美元價值按月增151.97億美元，至2065.34億美元。

美國總統特朗普談及將公布對等關稅措施，市場憂慮環球貿易緊張局勢升級，避險資金繼續流入金市，推動現貨金價上升至貼近紀錄新高。紐約4月期金收市升10.9美元或約0.4%，每盎斯報2887.6美元，連升周數延伸至六周。...... 更多

網易-S (9999.HK)
研究報告: 網易-S(9999.HK) : 目標價176.00港元。網易股份有限公司（納斯達克代號：NTES及港交所代號：9999，“網易”）是一家領先的互聯網和遊戲服務提供者，致力於提供優質內容。公司不斷拓展遊戲生態系統，形成豐富產品矩陣，開發並運營了多款在中國和全球廣受歡迎並且長盛不衰的手游和端遊。網易的自有研發團隊聚焦于手游、端遊和主機遊戲的研發，團隊規模位居行業頭部。在其助力下，網易創造了卓越的遊戲體驗，激發了玩家的熱情，並向世界各地蓬勃發展的用戶社群積極傳遞價值。24Q3網易實現淨收入262.1億元人民幣，同比下降 3.9%。收入低於彭博一致預期1.4%，同比增速低於彭博一致預期1.4pcts。網易的收入未達預期部分因《逆水寒》等熱門遊戲同比的高基數壓力，公司的核心業務仍然保持著穩健態勢。分業務來看:1) 24Q3遊戲及相關增值服務實現淨收入 208.6億元，同比下滑4.2%。其中來自線上遊戲的淨收入占遊戲及相關增值服務淨收入的 96.8%，按此計算，24Q3線上遊戲實現淨收入 202.0億元，同比下降1%，收入占比 77.1%，同比上升 2.2pcts。24Q3 網易 CC 直播和其他遊戲相關增值服務淨收入 6.68 億元，同比下滑 51.3%。2) 24Q3 有道淨收入 15.7 億元，同比增加 2.2%，得益於國內首個教育大模型“子曰”商業化落地，單季盈利金額創歷史新高;收入占比 6.0%，同比增加0.4pcts。3) 24Q3雲音樂淨收入 20.0 億元，同比增加 1.3%;收入占比 7.6%，同比增加 0.4pcts。4) 24Q3 創新及其他業務實現淨收入 17.7 億元，同比下降 10.3%。遊戲：24Q3網易遊戲收入下降，爆款降溫手遊占比下滑，端遊表現良好占比提升。24Q3 遊戲及相關增值服務實現淨收入 208.6 億元，同比下降 4.2%。其中，線上遊戲實現淨收入 202.0 億元，同比下降 1.0%，收入占比77.1%，同比上升2.2pcts。手遊占比70.8%，同比下降6.8pcts，手遊占比的下降系24Q3 爆款手遊《逆水寒》和《蛋仔派對》等整體上來看相對去年同期有一定降溫趨勢。暴雪遊戲回歸獲得較理想成果，有望持續帶來網易端游手游收入增量。暴雪遊戲在經歷一段時間的缺席後，於 2024 年夏季正式重返中國大陸市場。《魔獸世界》、《爐石傳說》遊戲國服繼續由網易代理。《魔獸世界》和《爐石傳說》的回歸不僅帶動大量老玩家回坑，同時也吸引部分新玩家加入。根據網易2403 財報顯示，在日活躍使用者數量上，《魔獸世界》和《爐石傳說》的漲幅分別達到了 50%和 150%。得益於這兩款遊戲的良好表現，24Q3 網易端遊淨收入占遊戲收入占比大幅提升，達到 29.2%。網易自研的超級英雄PVP團隊射擊遊戲《漫威爭鋒》自2024年12月6日全球上線已逾一個月，創下了諸多“全球第一”的佳績。2024年12月6日上線後4小時內，曾獲得steam全球暢銷榜排名第一、Twitch遊戲熱度排名第一；12月20日起Discord全球玩家規模排名第一。另外，新遊戲《燕雲十六聲》此前上線僅5天PC官方下載包下載量就達到300萬次，移動端已於2025年1月9日上線。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價176港元。

市況分析：亞太區股市個別發展，美國企業最新業績好壞參半，市場亦觀望中美貿易戰發展。日本股市終止連升3日，失守39000點關口。日經平均指數低開低走，最多跌313點或0.8%，低見38753點，全日收市報38787點，跌279點或0.72%。日股上周累跌785或1.98%。......更多

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