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輝立研究部快訊
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康寧傑瑞製藥－Ｂ (9966)
解構：
康寧傑瑞製藥－Ｂ(9966)主要從事生物製藥業務,在雙特異性抗體、多功能蛋白質工程及ADC方面擁有完善的專有技術平台,其產品管線由處於不同研發階段的腫瘤單克隆抗體、雙特異性抗體及ADC組成,其中包括一種已獲國家藥監局批准上市及三種處於臨床後期階段的產品.集團位於江蘇省的生產基地目前產能為10000L,II期建造正在規劃中,該基地設計總產能超過40,000L.同時,ADC原液和製劑生產車間已啟動建設.集團的首款商業化產品KN035（恩沃利單抗注射液)（商標名稱:恩維達）的成功推出已推動業務營運進入商業化階段,並已釋放全面整合的多功能平台的全部力量,以發現、開發、製造及商業化創新藥物.於2024年1月,其全資附屬公司江蘇康寧傑瑞生物製藥與思路迪（北京）醫藥科技及Glenmark Specialty S.A.訂立許可協議,向Glenmark授予KN035腫瘤適應症的獨家許可及再授權,以在印度、亞太區（新加坡、泰國及馬來西亞除外）、中東及非洲、俄羅斯、獨聯體國家及拉丁美洲在腫瘤領域開發及商業化KN035.集團另一款代號KN046的產品預計將於2025年提交NDA.集團的商業化團隊預計未來將覆蓋中國的主要省市,尤其是經濟相對發達及可支配收入水平高的省市.因預計將推出更多產品及適應症獲批,集團擬繼續利用其不斷發展的創新技術平台開發管線產品及擴大商業化團隊. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.30，目標價$4.75，止蝕價$4.05
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優必選(9880)
解構：
公司是國內知名機器人公司，產品涵蓋消費級機器人及電器，針對教育、物流及其他行業定制的企業級智能服務機器人及智能服務機器人解決方案，推出了逾50類產品，並已售出超過76萬台機器人。根據弗若斯特沙利文，2022年公司在中國智能服務機器人產業排名第三，市場份額為2.8%，在教育智能機器人行業排名第一，市場份額為22.5%。2020-2022年，公司的營收規模分別為7.4/8.2/10.1億元。未來智能服務機器人產業的市場驅動因素包括：1）利好政策推動產業發展；2）由於勞動力短缺及勞工成本攀升，需求增長；3）智能服務機器人產業的核心技術進步；4）消費者對智能服務機器人的接受程度不斷提高。優必選是國內人形機器人龍頭，有望進一步拓展至商用、家庭等下游場景，發展潛力巨大。
策略：
買入價$96.3，目標價$113.7，止蝕價$87.3
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嘉利國際(1050.HK) - AI伺服器模具銷售及伺服器外殼訂單穩步上升、整體毛利率和盈利水平進一步增長
嘉利國際（01050）在2025財年上半年（截至2024年9月底止六個月）展現穩健增長，收入達到15.27億元（港元．下同），同比增長6%，主要受惠於人工智能（AI）伺服器市場需求的強勁提升。隨著AI技術的快速發展，全球對高性能伺服器的需求持續增長，公司作為主要伺服器外殼及機櫃供應商，成功受惠於這一趨勢。受毛利較高的五金塑膠業務佔比提升影響，毛利率較去年同期上升1.5個百分點至13.2%，進一步推動整體盈利能力改善。淨利潤1.02億元，同比增長39%，淨利潤率由2024財年同期的5.8%提升至6.7%。每股基本盈利增長至5.0仙（1H2024FY：3.6仙），中期股息每股2.5仙（1H2024FY：1.5仙），派息率約50%。......更多
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DeepSeek改寫AI競賽規則 華盛頓還在為中芯國際7奈米晶片焦慮時，中國AI界的「特洛伊木馬」已悄然進場。DeepSeek這家初創企業用兩記重拳撼動行業：557萬美元訓練出匹敵GPT-4的模型，開放權重參數動搖閉源商業模式。這場突襲不僅是技術突破，更是地緣博弈的微型縮影。 如同日本戰後在鋼產限制下催...... 更多
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- 2025年中央一號檔於周日發布，「發展農業新質生產力」在歷年中央一號檔中被首次提出。檔指出，以科技創新引領先進生產要素集聚，因地制宜發展農業新質生產力，這是當前抓好「三農」工作的關鍵之舉，也是實現從農業大國邁向農業強國的必答題。
- 深圳市人工智慧產業辦主任林毅在記者會上表示，深圳在人工智慧(AI)和機器人領域基礎雄厚、未來可期，下一步將在政策、場景、創新、機器人四個方面持續發力。他續稱，將加緊兌現政策「大禮包」，向企業發放最高60%、最高1000萬元(人民幣•下同)的「訓力券」補貼，以及模型券、語料券、場景補貼等，今年市區將多管道籌集45億元政策資金，3月起接受企業申報，歡迎廣大企業關注。
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- 國際財經
- 德國車廠寶馬(BMW)鑑於市場變化，正檢視旗下品牌Mini在英國推出全電動車的時間。Mini在2023年宣佈，將投放6億英鎊在英國牛津興建新工廠，目標是於2030年推出全電動版本Mini。寶馬表示，Mini新工廠建設工程仍然按照進度在興建中，預期於2026年開始投入生產。不過，因應電動車市場出現變化，集團決定重新評估產品推售計劃。
- 蘋果公司在官網發文指，Apple Intelligence將於4月正式支援簡體中文，亦將支援法語、德語、義大利語、葡萄牙語(巴西)、西班牙語、日語、韓語。
- 油田服務商Baker Hughes公佈，截至週五當周，美國油氣井數量增加4個，至592個，是連續第四周上升，創下去年6月以來最高數字。與去年同期比較，期內油氣井數量仍減少34個或5%。
- 內地媒體報道，2025全球開發者先鋒大會今日在上海開幕，內地AI初創「六小虎」之一的階躍星辰與吉利在大會期間聯合宣佈，將雙方合作的階躍兩款Step系列多模態大模型向全球開發者開源，包括視頻生成模型Step-Video-T2V、以及語音交互大模型Step-Audio。小鵬汽車(09868)創始人兼首席執行官何小鵬發布朋友圈稱，近期與宇樹科技創始人王興興，優必選(09880)主席兼首席執行官周劍交流後，對人形機器人行業的發展達成共識。即當前人形機器人還接近自動駕駛的L2初階，但行業都期望盡早能實現可量產且具備商業價值的L3初階能力。他續稱，人形機器人從L2跨越到L3，完成這個跳躍所需要的能力和難度是數十倍的。自動駕駛達到L3階段就會迎來iPhone 4時刻，但人形機器人需要達到L4階段才能迎來iPhone 4時刻，也就是大家想像的機器人走進千家萬戶成為現實。
- 主要巿場
- 日本股市連跌兩日後回穩，日經平均指數先跌後升，全日收市報38776點，升98點或0.26%。
- 美市收市，道指43428點，跌748點或1.69%；標指挫1.71%，報6013點；納指下滑2.2%，報19524點；反映中國概念股表現的金龍中國指數上揚1.65%。
- 內地股市上揚。兩市成交合計超過2萬億元(人民幣•下同)，較上日增近兩成半至2.19萬億元。上證指數全日收市報3379點，升28點或0.85%，成交8556.57億元。深成指高開高走全日收市報10991點，升196點或1.82%，成交1.34萬億元。滬深300指數報3978點，升49點或1.26%；創業板指數報2281點，漲55點或2.51%。
- 環球綜評
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- 美滙指數最多回升0.36%，至106.75；歐羅挫0.5%，至1.045美元；日圓由跌轉升0.46%，至148.94兌每美元。
- 歐洲央行管理委員會委員兼法國央行行長德加洛(Francois Villeroy de Galhau)表示，他仍然相信，歐央行基準存款利率今年夏季可降至2厘水準。
- 密西根大學上周發布的美國消費者五年通脹預期報3.5%，創30年新高，引發市場憂慮。
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市況分析：現貨金價回吐最多0.75%，報每盎斯2916.85美元。......
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 德賽西威 (002920.SZ)
研究報告: 德賽西威(002920.SZ) : 目標價156.00元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。公司智慧座艙業務佔據公司營收的82%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。2024H1，公司智能座艙實現營業收入 79.65 億元，較上年同期增長 27.43%，占總收入 68.12%；智能駕駛實現營業收入 26.67 億元，較上年同期增長 45.05%，占總收入 22.81%；網聯服務及其他：實現營業收入 10.60 億元，較上年同期增長 66.90%，占總收入 9.07%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用於長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2023 年，公司的第三代高性能智能座艙產品已成為智能座艙業務增長的主要動力。2024 上半年，公司第四代智能座艙域控制器已在理想汽車、奇瑞汽車、廣汽乘用車等眾多客戶的車型上規模化量產，並獲得奇瑞汽車、吉利汽車、廣汽豐田等客戶新項目訂單。第五代智能座艙產品處於研發階段，預計於2025 年正式發佈。公司在座艙芯片上與高通長期合作，公司已發佈的四代智能座艙域控平臺中，有三代採用了高通芯片解決方案。同時，公司也在加強與迅速崛起的國產芯片供應商的聯繫和合作。智慧駕駛方面，2024 年中國 L2+及以下智能駕駛滲透率為 50%以上，預計 2025 年滲透率有望觸及 60%，單車價值預計 1000-2000 元。德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。公司智駕業務盈利能力穩定，自 2021 年起至今毛利率一直維持在 16%-22%水平，2024年上半年實現毛利率 18.94%。隨著汽車電動化趨勢加速，智能化有望成為各大車企為實現差異化競爭和提升附加價值的重點佈局領域。公司座艙域控制器產品歷經三代迭代，至 2022 年，座艙域控制器產品已累計出貨 40 萬套，穩居自主 Tier 1 龍頭；展望未來，第四代基於高通 8295芯片平臺的座艙域控產品即將於 2024 年一季度量產，並於 2022 年發佈業界首款可量產跨域融合車載智能中央計算平臺“Aurora”。綜合來看，德賽西威具備全球汽車電子龍頭潛質，可逢低收集，做中長線投資。
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H 股
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A 股
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