研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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05-03-2025(星期三)

04-03-2025(星期二)

03-03-2025(星期一)

27-02-2025(星期四)

26-02-2025(星期三)

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輝立研究部快訊

3月3日 (星期一)

達勢股份(1405)
解構：
達勢股份(1405)是達美樂比薩在中國大陸、中國香港和中國澳門的獨家總特許經營商。截至2024年6月30日，於中國大陸的33個城市直營914家門店，其全球特許權授予人Domino`s Pizza, Inc。為全球最大的比薩公司之一，於全球90多個市場擁有超過20,900家門店。2024年上半年，集團業務持續快速增長，所實現的銷售額、新開門店數量及新進入城市數量均創歷史新高。期內總收益為20.41億元人民幣，較2023年同期增長48.3%。新增長市場的收益佔總收益的61%，使新增長市場成為集團的主要增長動力。去年上半年，集團淨開店146家。截至2024年6月30日，新增長市場的門店數量已超過總門店網絡的一半以上。集團於去年上半年拓展到4個新城市(即江門、台州、金華和惠州），連同2023年底拓展到的8個新城市，於該12個城市開設的42家門店中，有18家已收回成本.總體而言，該等門店的平均投資回收期預計為9個月以內。依託於強勁的收益，門店層面及公司層級的運營效率亦有所提高，經調整EBITDA從2023年上半年的1.27億元人民幣增長83.7%至2.334億元人民幣。經調整淨利潤為5090萬元人民幣，而2023年上半年則錄得經調整淨虧損1740萬元人民幣。集團目前僅在中國33個城市開展業務，意味未來具有巨大的增長空間。集團將繼續執行走深走廣的網絡擴張戰略，於進一步滲透現有市場的同時，進入更多新城市。隨著規模的不斷擴大及門店數量的持續增加，亦將進一步提高成本效率。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$95.00，目標價$105.00，止蝕價$90.00

如祺出行(9680)
解構：
如祺出行 (9680. HK)是中國行業領先的出行科技與服務公司。業務包括:出行服務,主要是網約車及Robotaxi服務;技術服務,主要是Al資料及模型解決方案、高精地圖;生態服務,主要是為司機及運力加盟商提供全套支援。2024年上半年如祺出行收入實現10.37億元（人民幣），同比增長13.6%，三大核心業務均錄得增長；公司毛利率顯著提升，同比增長59.7%。該公司上半年訂單量共約4850萬單、同比增長12.3%；平臺註冊乘客數至2024年6月末約為3380萬，較去年同期增長56.5%。去年12月，公司宣佈正式在廣州南沙上線車內無安全員的 Robotaxi 服務，開展“全無人”Robotaxi 商業化示範運營。大灣區4地合作推進智慧網聯汽車示範應用試點互認，如祺出行成首批合作企業。公司的核心優勢在於“車企+科技巨頭”的協同資源（廣汽的車輛製造與騰訊的技術生態），未來若能在自動駕駛商業化、使用者服務體驗、能源網路佈局等方向取得突破，有望成為智慧出行領域的頭部平臺。
策略：
買入價$11.80，目標價$13.42，止蝕價$11.00

嘉利國際 (1050.HK) - AI伺服器模具銷售及伺服器外殼訂單穩步上升、整體毛利率和盈利水平進一步增長
嘉利國際（01050）在2025財年上半年（截至2024年9月底止六個月）展現穩健增長，收入達到15.27億元（港元．下同），同比增長6%，主要受惠於人工智能（AI）伺服器市場需求的強勁提升。隨著AI技術的快速發展，全球對高性能伺服器的需求持續增長，公司作為主要伺服器外殼及機櫃供應商，成功受惠於這一趨勢。......更多

DeepSeek改寫AI競賽規則

華盛頓還在為中芯國際7奈米晶片焦慮時，中國AI界的「特洛伊木馬」已悄然進場。DeepSeek這家初創企業用兩記重拳撼動行業：557萬美元訓練出匹敵GPT-4的模型，開放權重參數動搖閉源商業模式。這場突襲不僅是技術突破，更是地緣博弈的微型縮影。

如同日本戰後在鋼產限制下催......更多

人行等五部門上周五(28日)聯合召開金融支持民營企業高質量發展座談會，工商銀行(01398)等4家金融機構及上交所負責人作經驗交流。內地媒體報道，上交所副總經理苑多然在會上表示，下一步，上交所將以服務新質生產力發展為着力點，持續拓寬民營企業股權融資管道，包括推動更多優質民營科技型企業在科創板發行上市。
美國總統特朗普下令進行一項新的貿易調查，可能會對進口木材徵收更多關稅。特朗普簽署文件，命令商務部長盧特尼克根據1962年《貿易擴張法》(Trade Expansion Act of 1962)第232條對美國進口的木材展開國家安全調查。該貿易法也是特朗普用來對全球鋼鐵和鋁進口徵收關稅的法律。
玖龍紙業(2689.HK)投資者及分析師電話會議紀要截至2024年12月31日止6個月，公司收入334.65億元(人民幣，下同)，同比增長9.32%;本期間盈利6.8億元，同比增長124.85%;公司權益持有人應佔盈利約4.7億元，同比增加60.6%；每股基本盈利0.1元。報告期內，主要產品銷量約為1140萬噸，其中牛卡紙占比55%、瓦楞芯紙占比25%、塗布灰底白板紙占比12%、白卡紙占比4%、文化用紙占比4%。中國是主要銷售地區，占比92%，其他銷售地區有美國、越南、馬來西亞。
英偉達2025財年第四季度財報電話會議部分要點

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國際財經
- 美國總統特朗普周日公布，把三款加密幣列為加密幣戰略儲備。此舉牽動三款加密幣價格上揚。特朗普在他的社交媒體表示，已指示總統工作組研究把XRP (波浪幣，發行人為Ripple)、SOL(發行人為Solana)及ADA (艾達幣，發行人為Cardano)列為加密幣戰略儲備之一。
- 外電報道，控制美國參議院的共和黨擬推動，讓總統特朗普政府在2017年通過的暫時減稅措施變得永久化。此舉被指可能讓美國財赤持續惡化。
- 外電引述消息人士稱，私募基金Apollo協助Meta進行金額達350億美元(2730億港元)的集資行動，以推動Meta在美國興建大量數據中心的計劃。根據報道，Apollo及其管理的資金成為Meta該輪集資的主要資金提供方。
- 中共中央政治局今日召開會議，討論國務院擬提請第十四屆全國人民代表大會第三次會議審議的《政府工作報告》稿。總書記習近平主持會議。會議指出，過去一年，黨中央統攬全局、沉着應變，團結帶領全黨全國各族人民順利完成經濟社會發展主要目標任務。中國經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展扎實推進，社會大局保持穩定，中國式現代化邁出新的堅實步伐。
- 新華社報道，明日出版的第5期《求是》雜誌將發表國家主席習近平的重要文章《經濟工作必須統籌好幾對重要關係》。文章強調，2024年是實現「十四五」規劃目標任務的關鍵一年。面對外部壓力加大、內部困難增多的複雜嚴峻形勢，黨中央團結帶領全黨全國各族人民，沉着應變、綜合施策，經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展扎實推進，中國經濟實力、科技實力、綜合國力持續增強，中國式現代化邁出新的堅實步伐。
主要巿場
- 上證指數低開低走，最多跌36點或1.07%，低見3351點，半日收市報3358點，跌29點或0.88%，成交4533.28億元。深成指下跌，最多跌173點或1.59%，低見10753點，半日收市報10777點，跌150點或1.37%，成交6743.16億元。滬深300指數收報3937點，跌30點或0.77%；創業板指數收報2209點，跌46點或2.07%。
- 日本股市挫逾千點，日經平均指數今早甫開市已失守38000點關口，隨後跌幅進一步擴大，一度跌穿37000點，最多挫1416點或3.7%，低見36840點，全日收市報37155點，跌1100點或2.88%。總結2月，日股累跌2416點或6.11%。
- 美市收市，道指報43840點，漲601點或1.39%；標指反彈1.59%，報5954點；納指躍高1.63%，報18847點；反映中國概念股表現的金龍指數滑落1.82%。本周累計，道指反彈約1%，標指走低1%，納指下插3.5%；2月累計，道指下挫1.6%，標指降低1.4%，納指滑落近4%。
環球綜評

美匯指數一度上揚0.39%，高見107.66。
日圓跌0.79%，低見150.99兌每美元。
法國2月份消費物價指數(CPI)按年升幅放緩至0.9%，為4年來最低，但德國通脹意外地未有減速，歐羅上漲0.22%，至1.0422美元。

美元續強，現貨黃金曾跌1.56%，低見每盎斯2832.71美元，全周累計挫逾3%，勢是今年來最傷。...... 更多

紫金礦業 (2899.HK)
研究報告: 紫金礦業(2899.HK) : 目標價17.22港元。紫金礦業是一家在全球範圍內從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產資源勘查、開發及工程設計、技術應用研究的大型跨國礦業集團,在香港H股和上海A股整體上市。公司以礦業開發為主營業務。主營礦產品:銅、金、鋅、銀、鋰等。公司預計 2024 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約人民幣 320 億元（幣種下同），與上年同期相比將增加約人民幣 108.81 億元，同比增加約 51.5%。業績預增的主要原因是2024年公司主營金屬礦量價齊升，成本上升勢頭得到有效遏制，境外權屬企業運營能力提升，盈利能力增強。公司對2025年礦產品產量做出指引，其中礦產銅 115 萬噸，礦產金 85 噸，礦產鋅（鉛）44 萬噸，當量碳酸鋰 4 萬噸，礦產銀 450 噸，礦產鉬 1 萬噸。2025年1月公司全資子公司紫金國際控股收購藏格礦業股份有限公司控制權，交易完成之後，公司整體持股比例將達 25%。藏格礦業完成了銅、鉀、鋰的業務佈局，擁有豐富的優質礦產資源，此次收購將豐富紫金礦業銅、鋰、鉀資源儲備。此外藏格礦業持有西藏巨龍銅礦 30.78%權益，為巨龍銅礦的第二大股東，本次收購實現紫金礦業對巨龍銅礦絕對控股。目前巨龍銅礦二期 20 萬噸／日擴建工程正在加緊建設，預計將於 2025 年底投產，屆時歸屬藏格礦業權益的礦產銅產量將達 9.2—10.8 萬噸／年；若三期得到政府有關部門批准，還將進一步提升至 18 萬噸／年。2025年1月，我國電解銅當月期末庫存約為11.56萬噸，電解銅庫存自2024年中6月開始持續下跌，下跌幅度已經超過73%。2025年1月電解銅產量為105.78萬噸。2024年12月消費量為142.05萬噸，可以看出電解銅的產量不及消費量。供應偏緊。工業和資訊化部等11部門2月12日聯合印發《銅產業高品質發展實施方案（2025—2027年）》方案，其核心目標是推動銅產業的結構優化、技術創新和綠色低碳轉型，提升產業鏈供應鏈的韌性和國際競爭力。此方案有助於推動智慧化礦山、數位化冶煉和加工技術應用，降低生產成本，提高資源利用效率；加大對再生銅回收體系的政策支持，提升再生銅在原料中的占比，減少對原生礦的依賴等等。該方案的實施將加速中國銅產業從“規模擴張”向“品質效益”轉變，推動產業向綠色化、高端化、智慧化方向升級。長期看，有利於提升中國在全球銅產業鏈中的地位。銅價情況：供應方面，春節結束開工後冶煉排產或邊際回升。節後銅下游開工持續回升，需求穩定。消費方面，以舊換新政策取得良好效果，家電、數碼產品以及汽車均取得利好，帶動銅需求增長。展望後市，隨著經濟不斷復蘇，中國作為銅的消費大國有望帶動銅消費增長，但是特朗普實施關稅政策存在著極大的不確定性，整體來看，銅價短期內較堅挺，有回檔機會，但幅度不大。地緣政治以及貿易局勢緊張的情況持續，提振避險需求，黃金價格連續上漲。由於擔心美國可能停止對烏克蘭的支持，黃金價格創下新高。美元提供了額外支援。全球基礎貨幣金價連續第三週下跌，增加了對投資者的吸引力。預期短期的經濟前景不確定仍將為黃金提供較強支撐。紫金礦業作為我國礦業企業龍頭，其在銅金領域具有相當強的競爭力，因此我們看好公司主要產品：銅以及黃金的銷售增長，公司未來估值有望提升，股價有望進一步增長。近期公司股價有所回檔，投資者可以逢低買入，中期上望17.22港元。

日本股市挫逾千點，日經平均指數今早甫開市已失守38000點關口，隨後跌幅進一步擴大，一度跌穿37000點，最多挫1416點或3.7%，低見36840點，全日收市報37155點，跌1100點或2.88%。總結2月，日股累跌2416點或6.11%。......更多

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