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輝立研究部快訊
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 地平線機器人 (9660.HK)
研究報告: 地平線機器人(9660.HK) : 目標價10.00港元。地平線是市場領先的乘用車高級輔助駕駛和高階智慧駕駛解決方案供應商。公司的解決方案整合了領先的演算法、專用的軟體和先進的處理硬體，為高級輔助駕駛和高階智慧駕駛提供核心技術，從而提高駕駛員和乘客的安全性和體驗感。依託已大規模部署的前裝量產解決方案，公司成為了智慧汽車轉型及商業化的關鍵推動者。地平線成立於2015 年，於2019 年推出國內首款車規級晶片“征程2.0”，並基於晶片拓展計算平臺、開發工具鏈、中介軟體等業務，形成“晶片+演算法+開發工具”的完善軟硬體佈局。公司定位Tier 2 供應商，通過向OEM 及Tier 1 供應商提供產品解決方案（交付軟硬體方案，供客戶直接使用）及授權&相關服務（授權演算法及軟體，供客戶定制）獲取收入；現有汽車解決方案產品包括Horizon Mono（L2 級，提供自動緊急制動AEB、智慧大燈IHB、自我調整巡航控制ACC 等基礎ADAS 功能）、Horizon Pilot（L2+級，提供高速自動領航NOA、自動泊車輔助APA 等AD 功能）以及HorizonSuperDrive（L4 級，採取UniAD 架構）。按照24H1 解決方案總裝機量計算，Horizon Mono & Pilot 在中國ADAS+AD 解決方案中市場份額達到15.4%，位列第四；SuperDrive 尚未開啟商業化，目前已與若干OEM 推進合作，預計26 年將有首款車型量產。收入高速增長，盈利能力穩步提升。公司21-23 年收入為4.7/9.1/15.5 億元（22-23 年YoY+94.1%/71.3%）；同期，汽車解決方案（包括產品與授權）占比為87.8%/88.4%/94.7%，其他非車解決方案主要是降維提供智慧家居AIoT 解決方案等。公司21-23 年毛利率穩定在70%左右，三大費用率在規模效應作用下逐年降低， 最終經調整淨利潤分別為-11.0/-18.9/-16.4 億元，占收入比重大幅收窄。虧損主因高階輔助與自動駕駛解決方案仍處於技術投資期，且產量尚未達到足以充分利用規模效應的程度。智能駕駛滲透加深，國產供應商品牌份額有望提升。縱向來看，技術滲透正從用戶心智培育階段轉向規模化應用階段，產品屬性由車企的技術溢價選項升級為市場競爭的基礎要件。根據灼識諮詢，2023 年中國ADAS+AD 滲透率約為57.1%，預計2026/2030 年滲透率分別達81.2%/99.7%。2月10日，比亞迪在智能化戰略發佈會上重磅發佈全民智駕戰略，並推出天神之眼C高階智駕三目版。此次發佈標誌著地平線最新一代車載智慧計算方案征程6系列正式全球首發落地比亞迪天神之眼。公司表示，隨著搭載天神之眼C的比亞迪車型正式面向使用者交付，征程6系列也在2月正式開啟大規模量產交付。考慮汽車智慧化趨勢帶來的行業機遇及公司智駕解決方案的競爭優勢，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價10港元。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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