研究部快訊 | 研究分析 | Phillip Securities Group (輝立証券集團)

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12-03-2025(星期三)

11-03-2025(星期二)

10-03-2025(星期一)

07-03-2025(星期五)

06-03-2025(星期四)

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輝立研究部快訊

4月7日 (星期一)

樂普生物(2157)
解構：
樂普生物(2157)是一家創新型生物製藥企業，主要聚焦於腫瘤治療領域，尤其是靶向治療及免疫治療。自成立以來，集團致力於通過全面且先進的ADC技術開發平台開發創新型ADC，並旨在開發出優化、創新的藥物，更好地填補癌症患者的臨床需求缺口。集團擁有從藥物發現、臨床開發、CMC及GMP合規生產的一體化的端到端能力，涵蓋生物製藥價值鏈的所有關鍵環節。隨着ADC候選藥物即將進入商業化階段，集團已建立並正在逐步擴大內部生產能力以滿足業務發展的需求。集團已戰略性布局了多個腫瘤產品管線，包括一種臨床/商業化階段候選藥物，七種臨床階段候選藥物及三種臨床階段的候選藥物的聯合療法。其中一種候選藥物已獲得兩種靶向適應症的上市批准，其他適應症臨床試驗正在進行中。在七種臨床階段候選藥物中，六種為靶向療法藥物，一種為免疫治療藥物（屬於一種溶瘤病毒藥物）。普佑恆（普特利單抗注射液）已完成商業化全流程，目前正處於銷售快速增長階段，另有兩款產品也通過業務開發活動成功達成授權合作，分別授權給阿斯利康和ArriVen。於截至2024年12月31日止年度，集團實現總收入約3.67億元人民幣，同比增長63.2%。其中，錄得銷售普佑恆（普特利單抗注射液）的收入3億元人民幣，為2023年錄得收入（約1.01億元人民幣）的三倍。就許可業務而言，集團已錄得收入約2200萬元人民幣。此外，就提供CDMO服務錄得收入約4550萬元人民幣。集團在北京的製造廠運營一條2,000L符合GMP標準的生物反應器生產線，主要支持臨床藥物供應的生產及提供CDMO生產服務。此外，上海生物科技園的建設已竣工，研發中心已投入使用，可進一步提高集團開展臨床前、質量控制及CMC研究活動的能力。上海生物科技園的生產設施設計總產能為12,000L，且已獲得生產單抗及ADC的環境影響評估報告。展望未來，集團將根據ADC候選藥物商業化產生的業務需求，繼續建設或擴展生產設施。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.90，目標價$4.30，止蝕價$3.70

碧桂園服務(6098)
解構：
碧桂園服務（06098）作為中國領先的覆蓋多元化業態的綜合服務運營商，公司於2024年實現營業收入439.93億元（人民幣．下同），同比增長3.2%；股東淨利潤18.08億元，同比大幅增長518.7%；經營活動現金流淨額38.73億元，經營質量持續改善。從業務結構來看，物業管理服務收入259.10億元，佔總收入58.9%；社區增值服務收入41.94億元，同比增長11.8%；三供一業業務收入81.56億元，同比增長25.1%。截至2024年底，公司收費管理面積達1036.9百萬平方米，覆蓋中國內地31個省區及香港，其中一二線城市項目佔比40.7%。值得注意的是，公司積極推進數智化轉型，自主研發基於AI大模型的「零號助理」，並在7個小區開展清潔機器人常態化應用。同時公司深化「客戶導向」理念，年內投入約7.74億元用於項目設施煥新，客戶滿意度和品牌美譽度持續提升。展望未來，隨著物業管理行業整合加速和數智化升級趨勢加強，公司將持續深化主業經營，加快數智化轉型步伐，通過提升運營效率和服務品質，鞏固行業領先地位。憑藉穩健的經營策略和充裕的現金儲備，公司有望實現更高質量的可持續發展。
策略：
買入價$7.04，目標價$7.70，止蝕價$6.48

研究部三月研究報告回顧
於本月本人發佈了格林美(002340.CH)和速騰聚創(2498.HK)的首發報告，伯特利(603596.CH)，和保隆科技(603197.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦保隆科技和速騰聚創。......更多

風電行業市場分析：風電招標量大幅增長看好2025年風電行業高景氣度

風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�......更多

美國總統特朗普表示，除非與中國的貿易逆差問題得到解決，否則他不會達成協議。特朗普在被問及市場問題時說，他並非故意製造市場大跌，但「有時你必須吃藥」。他已就美國政府的關稅措施與歐洲和亞洲領導人進行了交談。
美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)表示，總統特朗普不會因上周最後兩天的美股大跌而推遲對等關稅的實施時間。盧特尼克稱，4月9日的更高關稅實施時間不會延期，因為特朗普希望藉此重新制訂環球貿易規則。
《人民日報》評論員發表題為「集中精力辦好自己的事，增強有效應對美關稅衝擊的信心」的文章表示，美國政府逆世界潮流而動，對包括中國在內的幾乎所有交易夥伴出台所謂的「對等關稅」，中國第一時間採取了堅決有力的反制措施，引發全球高度關注。
整車央企或將進行戰略性重組

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國際財經
- 對沖基金橋水(Bridgewater)創始人、「鱷王」達里奧(Ray Dalio)估計，中美兩國將通過協商化解本次關稅戰，中國可能同意容許人民幣升值，換取美國降低關稅。達里奧在社交媒體貼文，表示美國總統特朗普早前公布的對等關稅措施，可能令到美國經濟陷入滯脹，而被開徵關稅的國家則會陷入經濟衰退或通縮。因此，所有國家應當重新制訂政策，以應對危機。
- 被視為歐洲央行「最鷹派」人物、執行委員會委員施納貝爾(Isabel Schnabel)表示，因應美國關稅措施，歐羅區經濟正面對結構性逆風的衝擊，不確定性大幅扳升。施納貝爾出席活動時稱，歐洲央行將於未來數星期密切注視事態發展及對歐羅區經濟增長及通脹的衝擊。
- 美國白宮國家經濟顧問委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)表示，超過50個國家接觸白宮，商談貿易協議。哈塞特接受美國廣播公司(ABC)訪問時稱，關稅作為美國總統特朗普談判策略之一，已發揮了效力，迫使其他國家與美國商談貿易協議。他又指出，特朗普無意向聯儲局進行政治脅迫。哈塞特認為，關稅對美國消費者影響有限，因為外國供應商及入口商會承擔部分成本。
- 針對中國對稀土相關物項加強出口管制，中國有色金屬工業協會表示，從企業過往實踐來看，只要不從事損害中國國家主權、安全、發展利益的活動，出口管制不會影響企業的正常經營貿易等活動，更不會影響國際產業鏈供應鏈穩定和安全。
- 就美國決定對中國加徵對等關稅，中國機電產品進出口商會、五礦化工進出口商會、醫藥保健品進出口商會等六家行業進出口商會分別發布聲明，均表示對美國加徵關稅堅決反對，並呼籲會員與各國業界企業一道加強溝通合作，共同應對負面影響。
主要巿場
- 中國反擊美國的進口關稅政策，令全球貿易戰升級，環球股市周五面對進一步拋售，美股道指急瀉超過2200點，失守4萬點關口，三大指數跌幅介乎5.5%至約6%，納指收市較歷史最高收市紀錄滑落超過20%，墮入技術性熊市區。與此同時，聯儲局主席鮑威爾周五在一個周年會議上發表演說，指新關稅對經濟的衝擊看來較預期嚴重，聯儲局將確保不會引發通脹升溫問題。道指連續兩天裂口向下，低開448點後，臨近收市跌幅曾擴大至2281點，低見38264點；標指及納指亦以貼近全日低位收市，以重磅科企掛帥的納指100指數下瀉超過6%，自高位調整20%，亦陷入技術性熊市。
- 美國總統特朗普新一輪關稅戰觸發美股昨晚急瀉，亞太區股市今日繼續受壓，日股急挫近千點收市，失守34000點關口。日經平均指數低開低走，午後最多挫1476點或4.25%，低見33259點，全日收市報33780點，跌955點或2.75%。全周計，日經平均指數累跌3339點或9%。
- 美國總統特朗普宣布向中國貨開徵34%對等關稅，A股下滑。上證指數低開30點或0.91%，見3319點，已屬半日低位，早段有承接回穩，一度倒升8點或0.25%，高見3358點，惟隨後大市復軟，全日收市報3342點，跌8點或0.24%，成交4865.1億元人民幣。深成指低開低走，最多跌185點或1.76%，低見10328點，全日收市報10365點，跌147點或1.4%，成交6511.1億元。兩市成交合計再度超過1萬億元，較上日增逾一成至1.14萬億元。總結上周4日市，滬指收跌9點或0.28%，深成指跌241點或2.28%。
環球綜評

美國就業數據較預期強勁，加上聯儲局主席鮑威爾重申不急於減息，美元匯價周五呈強。美匯指數一度升1.09%至103.18。歐羅跌1.16%至1.0927美元。日圓一度漲1.03%至144.56兌每美元，其後曾轉挫0.92%，報147.4。
美國勞工部較早時公布，非農業職位增幅從2月經向下修訂後的11.7萬個，升至3月的22.8萬個，遠多過預期的14萬個，顯示在本周關稅措施出爐前，當地就業市場表現穩健。消息牽動美匯輕微上揚。
聯儲局主席鮑威爾周五在一個周年會議上發表演說，指新關稅對經濟的衝擊看來較預期嚴重，經濟增長也會顯著放緩，但聯儲局不會急於減息。美匯保持強勢，但升勢未有擴大。

中國對美國對等關稅採取反制措施，市場憂慮貿易戰情況失控，避險情緒高漲，全球金融市場周五進一步大跌，現貨金價一度滑落逾3%。紐約期金收市跌2.8%，報每盎斯3035.4美元。...... 更多

中國移動 (941.HK)
研究報告: 中國移動(941.HK) : 目標價93.00港元。中國移動發佈2024年全年業績。2024年營運收入為人民幣10,408億元，同比增長3.1%；其中，通信服務收入為人民幣8,895億元，同比增長3.0%。數位化轉型收入達到人民幣2,788億元，同比增長9.9%，占通信服務收入比達到31.3%。股東應占利潤為人民幣1,384億元，同比增長5.0%。移動客戶數為10.04億戶，其中5G網路用戶端數為5.52億戶；移動ARPU達到人民幣48.5元。有線寬頻客戶數為3.15億戶，其中家庭寬頻客戶數為2.78億戶；家庭客戶綜合ARPU達到人民幣43.8元。董事會建議2024年全年派息率為73%；末期股息每股2.49港元，連同已派發的中期股息，2024年全年股息合計每股5.09港元，同比增長5.4%。具體來看，在新型資訊基礎設施領域，中國移動持續鞏固網路領先優勢。截至2024年底，5G基站總數超240萬個，5G網路用戶端達5.52億戶，滲透率提升至55%。算力網路佈局同樣亮眼，通用算力規模達8.5 EFLOPS，智慧算力達29.2 EFLOPS，並建成京津冀、長三角等13個智算中心節點。網路能力的升級不僅支撐了C端用戶體驗，更為B端行業應用打下地基。例如，移動雲收入突破1,004億元，同比增長20.4%，穩居雲服務商第一梯隊。個人市場方面，儘管移動通信市場趨於飽和，但通過“存增一體”策略，個人市場仍實現收入4,837億元。5G客戶淨增8,800萬戶，ARPU(每用戶平均收入)達48.5元，保持行業領先。值得注意的是，權益產品收入同比增長19.7%，顯示公司正從單純流量經營向“內容+服務”生態延伸。家庭與政企市場上，第二曲線崛起。家庭市場收入同比增長8.5%至1,431億元，千兆寬頻客戶突破9,900萬戶，FTTR(光纖到房間)客戶同比激增376%。政企市場則成為增長引擎，收入達2,091億元，同比增長8.8%，其中移動雲、5G專網收入分別增長20.4%和61.0%。在低空經濟、車聯網等新賽道，公司已卡位佈局，例如車聯網前裝連接數累計達6,506萬個，與25家頭部車企達成合作。新興市場方面，中國移動國際化與生態創新並進。國際業務收入同比增長10.2%至228億元，數位內容、金融科技等板塊亦表現亮眼。咪咕視頻月活使用者突破5.2億，產業鏈金融業務規模達1,165億元，同比增長52%。這些成績印證了管理層“從通信服務向資訊服務拓展”的戰略方向。中移動管理層指，DeepSeek帶動加快AI應用以及雲業務收入增長，總資本開支今年指引為1,510億元人民幣，按年升7.8%。DeepSeek發佈以來，眾多政企開始陸續接入大模型，愛分析統計資料顯示，截至2月21日已有45%的央企完成了DeepSeek模型的部署。這反映出大模型在性能、成本以及安全等方面已達到了企業大規模應用的要求。在此背景下，企業中台有望煥發新機，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價93港元。

市況分析：美國總統特朗普新一輪關稅戰觸發美股昨晚急瀉，亞太區股市今日繼續受壓，日股急挫近千點收市，失守34000點關口。日經平均指數低開低走，午後最多挫1476點或4.25%，低見33259點，全日收市報33780點，跌955點或2.75%。全周計，日經平均指數累跌3339點或9%。......更多

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